昨日，期弱现强的表现，使得1月合约的升水幅度回归至15点左右。不过，远月合约的升水幅度依然相对高企，IF1506合约的升水幅度高达150余点。对此，分析人士认为，远近月期指虽存在一定跨期套利机会，并且跨期套利相比期现套利的操作难度较小，但由于远月到期时间较长，跨期价差理论上可以长期维持较高水平，因此远近月套利不如期现套利存在定期绝对回归，目前运用远月高升水进行套利需谨慎。

　　期弱现强 升水大幅回归

　　昨日，期指主力合约IF1501表现弱势，低开于3664点，此后全天在绿盘区域低位震荡，最终报收于3656.8点，全天下跌61.8点或1.66%。成交方面，期指的四张合约总成交量为173.8万手，较上一交易日增加23.7万手。相比之下，现货沪深300指数的表现强于期指。昨日沪深300指数在红绿盘间多次交换，最终报收于3641.06点，仅微跌0.01%。

　　持仓方面，昨日期指已经出现了移仓换月的迹象。其中，主力合约IF1501持仓量减少11396手，而IF1502、IF1503和IF1506合约的持仓量分别增加了4018手、4775手和1436手。

　　具体来看，多空前20席位中，空头略显强势。在IF1501合约中，多头前20席位累计减持多单9186手，空头前20席位累计仅减持空单7853手。在空头前三大席位中，中信期货、海通期货和国泰君安席位分别减持主力合约空单1114手、1198手和956手，其一致步调值得关注。

　　“昨日期指始终处于绿盘区，一个重要原因在于，本周一尾盘股指跳水导致结算价和收盘价差距较大，周一结算价较高，而期货对比价格是以昨日结算价为准，因此本周二期指一直处于绿盘位置。”银河期货研究员周帆表示，不过从基差角度来看，本周二当月合约比现货升水约15个点，而昨日收盘时升水约30个点，显示期货走势偏弱，市场情绪已经开始趋于谨慎。

　　对于期指表现弱于现货沪深300指数，安信期货研究员刘鹏认为，在创下新高后，主力合约的升水幅度连续两天收窄，这表明市场在触及高位后存在一定的回调需求，但是这仅能表明期指前期强劲的上攻势头有所减弱，市场对后市的情绪仍较为乐观。

　　“昨日期指小幅回调，只是属于中长线上涨过程中的短线小幅调整而已，不会改变期指中长线上涨的大趋势，短线回调压力有限。基差收敛并不意味着后市期指就一定偏空。”国泰君安期货[微博]金融衍生品研究所副所长陶金峰也表示。

　　据了解，昨日公布12月汇丰服务业PMI数值升至53.4，较前值增长0.4个百分点，处在强劲扩张中。与制造业相比，服务业发展态势良好一定程度上缓冲了经济下行压力，释放出经济结构调整加快的积极信号，有利于基本面的好转。

　　跨期套利需谨慎

　　截至1月6日收盘，期指当月合约IF1501的升水幅度已缩窄至15.74点，相比于前期频繁出现的高升水状态而言，该基差已回归理论上的无套利区域。而当前远月合约IF1506仍有150余点的升水幅度，这是否会导致未来远月合约快速“去升水”，进而带来远近合约间的套利机会呢?对此，有分析人士认为，这波行情以来，基差波动一直较为剧烈，这主要反映了市场情绪、套利资金数量等因素，表明资金风险偏好开始降低，不愿博取单边高收益，而是更愿意进行期现套利。

　　“远近月合约价差受市场情绪及套利资金的影响，相比期现套利的操作难度较小，但却不如期现套利存在定期绝对回归。跨期价差理论上可以长期维持较高水平，因为远月到期时间较长。当然，如果市场风险偏好大幅下降，市场开始走弱，去升水的可能性依然较大。”周帆说。

　　陶金峰分析，昨日收盘时期指当月合约升水大幅收敛，反映了在期现套利资金的作用下，沪深300期指与现货指数价差理性回归，股指期货整体走势仍很健康。而远期合约高升水，反映市场对于未来股指期货上涨预期更加乐观。至于升水的大小，在期现套利资金的作用下，当期指临近交割日时，一定会大幅收敛。

　　不过，在单边快速上行或下挫的行情中，根据升贴水大小进行期现套利或者跨期套利的方法有失灵的风险，市场情绪的过度乐观或悲观可能使升贴水维持高位甚至继续扩大。例如此前不久，远月合约对于近月合约的升水曾一度飙升至200点以上，因此目前运用高升水进行套利需谨慎。

　　展望后市，广发期货股指研究小组分析，昨日市场受到IPO影响，加上央行[微博]继续暂停公开市场操作，市场流动性压力骤增。不过按照以往经验，在流动性紧张时刻，央行可能会以一定方式释放流动性，因此股指大幅下跌的概率不大，预计将在当前高位震荡加固，中长期上涨趋势不变。操作上建议短线注意控制仓位和风险，中长多单继续持有。

　　刘鹏也分析，从期指近期表现来看，期指近几次创下新高后均会出现短线调整，因此期指短期或将高位震荡整固。从中期来看，在基建投资加码以及货币政策宽松预期的带动下，市场情绪整体保持乐观，期指仍有上行的空间，或可逢短期回调吸纳。