资金隐忧难解 期债冲高回落

　　周三，国债期货市场冲高回落，整体延续近日的窄幅震荡走势。市场人士表示，市场短期流动性进一步充裕，对国债期货形成向上支撑，但投资者仍担心未来一段时间资金面存在趋紧压力，做多情绪明显受制，预计短期内期债市场将延续弱势震荡格局，操作上宜以观望为主。

　　资金宽松 期价小涨

　　周三，货币市场流动性延续年初以来的持续趋松态势，短端资金利率明显下行。银行间质押式回购市场上，隔夜、7天回购加权平均利率分别下行10BP、13BP。不过，中长端回购利率小幅反弹，14天、21天回购加权平均利率分别上行4BP、2BP，反映机构对于未来稍长时间的资金面情况并不十分乐观。

　　在短期流动性充足背景下，周三早盘国债期货多头一度发力上攻，期价高开高走，但随着资金担忧情绪发酵，期价逐波走低直至收盘。具体来看，主力合约TF1503开盘后快速上冲至96.854的日内高点，之后节节下行，尾市收于96.588元，较上一交易日微涨0.048元或0.05%；全天成交5246手，较上日略增但仍处于去年11月以来的相对低位水平。

　　资金面担忧情绪同样影响到股票和债券现货市场走势。A股市场涨跌参半、成交缩量，对债市影响有限。银行间现券市场早盘一度在国债期货上冲带动下成交热烈，但之后也重归平淡，现券收益率涨跌互现、变动不大。重要可交割券中，14附息国债24收益率微降0.75BP，13附息国债20上行3.34BP，14附息国债08下行2BP，14附息国债26基本持平。

　　保持观望 逢高短空

　　在去年12月和第四季度重磅数据即将公布之际，股债期投资者均保持浓郁的谨慎观望情绪，资金面预期成为影响市场的主要因素。而目前来看，尽管中长期内货币政策将继续引导利率下行仍堪称市场共识，但未来一段时间资金面存在的一些不确定性因素，还是对投资者的做多情绪形成了有效压制。

　　国泰君安证券指出，虽然度过年末之后市场宽松迹象再现，但未来资金面走势仍不乐观，鉴于本周五起将有19只新股密集发行，1月份资金面将面临较大的IPO压力。该机构表示，据测算，预计本次IPO冻结资金区间将在1.8亿元-2.2万亿元之间，流动性紧张将从1月13日持续到16日，冻结资金从15日起才陆续解冻，14日将是资金最紧张的一天。

　　另有分析机构指出，除了IPO申购之外，月内资金面还将面临前期中期借贷便利（MLF）到期、企业缴税等因素带来的扰动，而从11月降息之后货币政策放松节奏减缓来看，短期内央行大规模“放水”的概率依然较小。这意味着，未来一段时间资金利率下行空间或将有限，甚至存在重新回升的可能。不过，考虑到去年末财政资金集中投放后机构超储率普遍较高，央行续做MLF可能性较大，SLO、央行逆回购等短期流动性调控措施也引而待发，未来货币市场流动性出现大幅波动的概率也较小。

　　期债投资策略方面，考虑到未来几日资金面压力有增无减，分析机构普遍认为期债难以出现持续上攻行情。南华期货研究所分析师徐玥表示，市场对于流动性的担忧尚未完全体现，建议期债可逢高短空。与此同时，考虑到债券市场中长期强势基础尚未破坏，亦有分析人士指出，若未来信贷数据或资金面波动引发期价显著回调，投资者不妨考虑中线逢低做多。