可转债基金开局战绩显赫

　　2015年A股火红开局，“进可攻、退可守”的可转债基金继续分享股市盛宴。1月9日中证转债指数创出历史新高，可转债基金续延续2014年强势格局，首周收益在基金各细分品类中一马当先。特别值得一提的是，3只可转债分级基金因净值大幅上涨，其B份额相继触发上折。

　　Wind数据显示，今年以来，截至1月9日，债券基金涨幅前十位中可转债基金占据大半江山，其中天治可转债增长A和C区间收益率均为12.21%、民生加银转债优选A和C区间收益率分别为9.11%和9.10%。在此期间，全部债券型基金的平均收益率仅为1.05%。

　　分析人士指出，新增资金在2015年有望继续大量涌入，推动A股和转债市场延续强势，转债股性带来的机会大于风险，同时由于稀缺性加剧推动转债估值进一步提升，存量券价格在中期内或继续升高。

　　业绩延续强势

　　自去年四季度起，A股市场强势启动并持续发力，中证转债指数随之一路飙升。2014年10月10日至2015年1月9日的三个月里，中证转债指数从307.02点攀升至455.33点，区间涨幅高达148.31%，并不断刷新历史高位，2015年1月9日以476.05点再度创出新高。

　　在A股和债券市场均走强的背景下，可转债基金整体收益突出。Wind统计数据显示，2014年817只债券基金（银河基金分类）的平均年化收益率为21.76%，24只可转债基金的平均年化收益率为79.48%，其中，招商可转债以242.67%的收益率拔得头筹，长信可转债A和C、建信转债增强A和C也实现超过95%的超高收益率，即便是最低的天治可转债增强A和C收益也分别为35.62%和35.05%。

　　受益于良好的收益预期，可转债基金市场在2015年也有望迅速扩容。鹏华基金近日发布公告，将于1月12日至1月30日发行鹏华可转债债券型基金，鹏华可转债将以不低于80%的非现金基金资产投资可转换债券（含分离交易可转债）。

　　国金证券分析师张宇表示，可转债基金集体走强与其股债兼具的投资特性直接关联。股债双牛格局推动转债行情演绎，正股多以蓝筹为主的转债有效分享了蓝筹股的上攻行情；另外，可转债基金可以在场内进行质押回购，实施杠杆放大交易。在宏观基本面决定债券市场仍然存在走牛的基础上，可转债基金将成为2015年债券基金配置中不可缺少的“进攻型选手”。

　　分级转债接连上折

　　“从2014年年初，无风险利率持续下降至2个点，可转债自身价值增强，外加股市助长债转股预期，分级可转债基金提供杠杆收益，让分级可转债基金收益远超债基平均水平。”银河证券分析师李薇告诉中国证券报记者。

　　在净值不断上行的同时，三只可转债分级基金的进取端交易价格也迅速飙升，上涨幅度有过之而无不及，招商转债分级、东吴转债分级先后迎来上折。在2015年的首周，转债分级基金再接再厉，净值的大涨使其再次迎来密集上折，招商转债分级、银华转债分级均在1月8日办理了其上折业务。

　　从市场表现来看，可转债分级基金上折之后，杠杆份额表现也相当强势，东吴中证可转债的杠杆份额可转债B上折后复牌已连续5涨停，而招商可转债分级第一次上折完成后，其杠杆份额转债进取连续上涨，仅一个月价格已上涨逾一倍。

　　其中，招商转债分级因13.69亿元的募资规模使其在流动性上占据了先天的优势，A、B两类份额当前的场内份额分别达到了6.23亿份、2.67亿份，远高于其余两只转债分级基金，成交量更是在其余两只产品的8倍以上。而在完成了本次的上折以后，其杠杆水平则有望重新回归3.33倍左右的相对高位，进攻性十足。

　　金牛理财网分析师何法杰分析指出，招商转债分级为主动投资转债基金，灵活性相对较优，并可利用杠杆水平进一步提升收益。从各个阶段的净值表现情况来看，在短时间内迎来了两次上折，招商转债分级明显超出一筹。

　　稀缺性推高价值

　　2014年年末至今，A股蓝筹股强势的估值修复行情，也让与之密切相关的可转债逼近各自的强制赎回条件，转债转股率大幅提升。工商银行近日公告称，截至2014年12月31日，累计已有人民币154.63亿元工行转债转为工行A股股票，累计转股股数超过44亿股，未转股比例为38.15%。历史公告显示，2014年9月30日，中国银行转债未转股比例为97.35%，仅仅经历一个季度后，截至12月31日，中行未转股比例为37.12%，期间转股超过85亿股。

　　据中国证券报记者梳理，2014年共有13家公司可转债发起赎回，仅11月以来，国金、隧道、中行、工行、平安、久立、国电等7家触及130%的赎回条款宣告赎回。

　　截至2014年12月31日，尚在交易的可转债有28家，可转债规模余额约为1100亿元。分析人士指出，随着中行和工行满足赎回条款赎回转债，共有接近50亿元转债余额转股。进入2015年1月，徐工、中海、南山和民生也相继满足赎回条件，那么转债市场的存量将萎缩至500亿元左右。

　　随着债转股加速，可转债市场存量迅速萎缩，稀缺性凸显。中金公司分析指出，新增资金在2015年有望继续大量涌入，并推动A股和转债市场延续强势。而且股市预期未完全透支转债价值，存量转债的估值水平将进一步推升。