期指逢“9”必疯 偶然还是必然

　　“本来账面还盈利，去了趟厕所，回来爆仓了！”新旧年交替近两个月的9日，期指两度手法相近的巨震让很多期指投资者不知所措。

　　“投资股指期货还是悠着点，先后出现动辄百点的秒杀行情，近期最好别碰期指了。”一位侥幸提前逃脱的散户心有余悸地说。

　　从“12·9”到“1·9”，期指前后两次大幅跳水，这背后到底是有凑巧的偶然，还是有迹可循的必然？

　　“暴涨中的急跌是牛市初期的特征，这就是今年1月9日和去年12月9日期指走势的联系。”业内分析人士认为，目前仍然处于牛市的第一阶段，在涨完最猛的一波以后，可以预见，接下来就是长达数月的震荡行情。

　　从“12·9”到“1·9”

　　百点巨震如出一辙

　　“1月8日上午开了空单，9日下午开盘后反手多单，但很快再度平仓，只赚了点小钱。1月9日14时30分后期指开始暴跌，但我没及时做空，眼看着这波大行情却没抓住。”期指投资者老徐向中国证券报记者惋惜道。

　　虽然嘴上说“惋惜”，但老徐心里知道，在9日的“电梯行情”中，自己能全身而退，已是一种幸运。

　　1月9日，期指在30分钟的时间里，迎来200点巨震，以令人诧愕的表现结束了2015年首周秀。当天，期指主力合约IF1501低开于3570点，早盘横盘整理，午盘一度拉升至3718点。但还没等期民感慨“牛市周五上涨定律”将连续第八次成真，期指就突然“变脸”，14时32分出现4500余手空单砸盘，30分钟内急坠200点。最终IF1501合约报收于3528点，下跌1.68%，全天振幅高达5.81%。

　　现货市场上，沪指1月9日午后曾在银行、保险和券商等权重板块带动下涨逾百点，轻松站上3400点整数关口。但后来金融板块突然翻脸，特别是多只保险股打开涨停板并放量猛砸，形成罕见的“多翻空”。

　　虽然收盘点位看似云淡风轻，但面对盘中200点涨幅瞬间烟消云散，许多期民还是惊呼“年终奖白发了”。

　　“幸运儿”老徐后来回忆，9日盘中其实还是出现了一定的撤退信号。“当天，银行板块资金很早就撤退了，金融板块MACD已经提前死叉，而且A/H股溢价水平很高，加上期指空单水平处于高位，几个指标都表明股指翻空风险骤增，多头不应恋战了。”

　　如果说1月9日的暴跌是一只黑天鹅，那么两只黑天鹅几乎在同一时点到来，可能就很难简单视为小概率事件了。

　　正好在一个月前的2014年12月9日，如出一辙的惊天大回转曾经在期指市场上演。当天，主力合约IF1412低开之后震荡走高，午盘开始后一度上探至3471点。正当牛市剧情似乎又将如期演绎之际，股指突然大幅跳水，其回落之势令市场错愕，引发了恐慌情绪。最终，IF1412合约大幅暴跌5.5%，全天期指振幅高达466点。

　　伴随大震荡的是历史新高的成交量。12月9日，期指四合约累计成交2930128手，较上一交易日大涨约88.1万手，多空博弈的激烈程度可见一斑。

　　逢“9”必震 偶然还是必然

　　从直观角度看，两次百点“变脸”发生时间正好相隔一个月，似乎是偶然因素。

　　“2015年1月9日和2014年12月9日，期指两次宽幅震荡，存在一定偶然性。两次期指的震荡调整，都与监管部门强化监管的市场传闻有一定关系。”国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰认为。

　　“2014年12月9日的下跌主要由于中证登发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，其主要影响在于促进债券市场去杠杆化。而这将导致市场资金面紧张，从而引发股指下跌，风险偏好降低。”银河期货研究员周帆表示。

　　陶金峰表示，此外去年12月9日期指宽幅震荡，还与市场传闻证监会加强券商两融检查和合规监管有关，监管层希望资本市场理性健康发展，避免杠杆过高。

　　而2015年1月9日期指先涨后跌，也有政策面因素。1月9日盘中，市场传闻央行在本周末可能全面降准或全面降息，助涨了股指多头情绪。不过尾盘前，市场得知本次央行年度工作会议并没有全面降准或全面降息措施，市场多头比较失望。

　　“此外，市场传闻监管层叫停输血券商两融。经市场人士多方确认，保监会仅是约谈了与某证券有业务往来的几家保险资管，了解业务情况，并提醒注意业务合规风险。这一简单行为，被市场误读，并快速放大。这也是导致1月9日期指尾盘大跌的重要因素。”陶金峰说，而且新股发行节奏加快，也可能是导致1月9日期指尾盘大幅跳水的原因之一。

　　不过，正如恩格斯所说：“被认为是偶然的东西，往往有必然性隐藏其中。”股指逢“9”必跌，背后的必然因素不容忽视。

　　“暴涨中的急跌是牛市初期的特征，这就是今年1月9日和去年12月9日期指走势的联系。”方正中期期货研究员彭博表示，从形态上，这两天的行情都表现为上涨一段时间后的调整。应该说，目前仍然处于牛市的第一阶段，在涨完最猛的一波以后，可以预见，接下来就是长达数个月的震荡行情。依据目前沪深两市的结构，A股的参与人数明显增多，融资融券以及衍生品的增加也将带来更加复杂的波动和杠杆作用，这对于股指期货的助涨助跌作用更加明显。

　　告别散户思维 机构时代到来

　　“中长期来看，2015年无风险利率仍处于下行格局，相对宽松的流动性状况并未改变，因此中长期期指仍将大概率维持上行格局。不过，短期来看，此前蓝筹股的低估值已经得到了较大程度修复，在权重板块估值洼地不断‘填平’的情况下，沪深300指数和期指或进入宽幅震荡态势。”民生期货投资咨询部经理韩雪分析，

　　值得注意的是，重量级的金融衍生产品股票期权正式开闸。2015年，期指市场进入新常态，衍生品家族增添新工具。“震荡”可能成为后市的关键词，甚至宽幅巨震也可能再度出现。

　　1月9日，证监会正式发布《股票期权交易试点管理办法》及证券期货经营机构参与交易试点指引等配套规则。证监会新闻发言人邓舸昨日表示，证监会批准上交所开展股票期权交易试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。

　　据悉，股票期权包括以单只股票的期权和ETF期权，均是国际资本市场重要的期权品种，具有其他期权无法替代的产品，目前50多个国际资本市场，除了沪深交易所外均有期权产品，在我国试点股票期权，有助于完善价格发现，有利降低市场波动，培育机构投资者提升行业竞争力。

　　分析人士指出，除了期权上市以外，2015年上证50股指期货、中证500股指期货以及10年期国债期货均有望上市，这将极大丰富套利产品线，给专业投资者带来更多配置选择，提升盈利渠道。

　　然而，复杂衍生工具的出现，似乎并不大受散户欢迎，原因是新增衍生品工具一方面开户门槛高企，散户资金实力不足；另一方面，专业水平不足，消息渠道匮乏。“我觉得除了股指期货还能从专业上理解接受之外，其他的都很难理解了，更别说参与了。”散户岳先生说。

　　“投资工具日趋多元化背景下，散户需要提高自身的分析能力，包括基本面和技术面的分析能力。如果做不到，最好选择将资金交给专业机构去打理，如购买理财产品、基金等。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾说。

　　未来，去散户化将成为资本市场一大不可逆转的趋势。国际经验表明，各个发达金融市场均经历了由个体投资者为主体的市场向以退休基金、保险基金、共同基金、企业年金等机构投资者为主体的市场转变的过程。自1970年以来，机构化的金融市场已成为国际证券市场的发展趋势。以美国为例，机构投资者参与金融资产管理的资金比例已经超过50%，日均交易额的2/3是由机构投资者完成的，同时以机构投资者为主体的金融市场也表现出了一定的稳定性。因此，金融市场机构化具有相当的优势，也为我国金融市场的发展指明了方向。

　　而沪深300股指期货上市以来，机构通过使用股指期货进行风险管理，已经生产出更具稳定性的金融产品，如强化指数基金类、保本产品类、绝对收益产品类、创新杠杆类等。这些不同风格的投资产品获得了越来越多的投资者青睐，个体投资者越来越多地通过这些金融产品来管理自己的财富，而非直接参与金融市场投资。