今年A股不会急剧大扩容

　　40%的涨幅和总市值居全球股市第二，2014年A股近乎完美的成绩单，让人们对2015年的股市更加憧憬，特别是随着A股发行市场化改革的步伐加快——注册制使得市场对今年的股市扩容充满想象的空间。“大扩容时代来临”——来自市场的声音其实是今年A股发行的一种误解。的确，随着注册制的到来，企业上市门槛降低、企业上市步伐加快，2015年股市扩容是肯定的，但不会是市场想象的急剧扩容。“在稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给，促进资本形成。”这是证监会主席肖钢在2015年全国证券期货监管工作会议上对IPO做出的最新表态。“适时适度增加新股供给”，这应该是对今年A股扩容的最权威解释。为什么说今年A股不会急剧大扩容？

　　首先，扩容是铁定的。股市是融资的平台，融资是股市核心功能，没有融资股市就失去了存在的价值。衡量股市扩容的指标有两个：发行总股本和股市总市值。前者反映的是股市供给规模的数量指标；后者综合反映的是股市供给与需求的数量指标。股市健康稳定发展的前提是股市的供需基本平衡。无论从发行总股本还是股市总市值来看，A股扩容都势在必行。目前，A股市场规模虽然居全球第二的位置，但是，与新常态下的中国经济发展规模还不完全相适应。发达国家的股市市值一般占GDP的100%甚至更多，数据显示，美国的上市公司总市值占该国GDP比重从1996年开始就超过了100%，除了2008年以外，其他年份均维持在高于100%的水平。A股总市值占GDP比重除2007年超过100%，其他年份均低于这一指标。目前A股总市值占GDP比重大约在56%，较2013年的42%有了明显提升。

　　与此同时，中国企业目前最主要的融资方式还是间接融资，比如通过银行贷款、发行信托产品等。企业通过股市直接融资的比例不高，因此股市扩容是必须的。股市扩容不仅是数量的扩容，还要有质量的扩容，而扩容的质量是股市稳定、持续发展的前提保障。实施注册制意味着股市扩容，股市扩容意味着更多企业通过上市融资实现发展，但是注册制并不意味着任何企业都可以在A股市场发行上市，注册制同样有门槛，只不过这个门槛是从“行政门槛”转变为“市场门槛”。而“市场门槛”意味着质优价高、优胜劣汰。从资金面看，今年A股扩容的资金是有保障的。高盛中国曾预测，2015年约有4000亿元资金从楼市流向股市，2015年中国股市后续资金保守估计在20万亿元左右。

　　其次，“适时适度”意味着今年A股扩容不是无节制地进行，监管层依然要把握发行的节奏和效率。即便是今年年底之前能够实现注册制发行，也并不意味A股会急剧大扩容，因为市场的承受能力是股市扩容的基本前提。如果无节制扩容，势必造成股市下跌，而股市下跌意味新股发行将陷入困境，当新股无人购买，股市低迷成一潭死水，投资者就会纷纷撤离股市，股市最终将失去融资功能。据统计，2014年全年共计有125只新股发行上市，累计募资786.5亿元。今年A股IPO会有多少家？安永会计师事务所研究报告认为，今年A股IPO节奏将加快，全年有220家企业实现IPO，总筹资规模约1350亿元。国泰君安预测，2015年新股发行公司数量在180家至-240家，年内最多应该不会超过350家。业内研究机构对今年A股发行的预测，从数据的角度对肖钢的“适时适度增加新股供给”做了一个解读。换句话说，今年A股不会急剧大扩容。