掘金央企改革主题投资机会

　　“四项改革”试点成为央企改革向纵深方向发展的重要信号，首批试点央企可能只是开始，随后的改革将涉及更多央企，下面从三个方面透视央企改革。

　　在国资改革中的 “四项改革”试点方案是指2014年7月份，国资委在中央企业启动的 “四项改革”试点，即一是中央企业改组国有资本投资公司试点；二是中央企业发展混合所有制经济试点；三是中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点；四是向中央企业派驻纪检组试点。为抓好试点，国资委专门成立了四个专项小组，破解国资国企改革面临的难题。

　　根据“四项改革”试点工作需要，国资委选择了6家中央企业作为改革试点企业。从去年7月中旬央企第一批试点名单公布至今，试点的六大集团下属的大部分上市公司涨幅已超过1倍，随着后续改革方案步入实施，华泰证券认为，六大集团下属的上市公司有望再次得到市场追捧。

　　资料显示，首批央企改革试点的企业中，中国医药下属上市公司有国药一致（000028，收盘价51.20元）、国药股份（600511，收盘价34.20元）、天坛生物（600161，收盘价30.98元）、现代制药（600420，收盘价27.91元）；中国建材集团下属上市公司有北新建材（000786，收盘价25.51元）、中国玻纤（600176，收盘价15.47元）、洛阳玻璃（600876，收盘价10.05元）、方兴科技（600552，前收盘价19.01元）、瑞泰科技（002066，收盘价13.71元）；国家开发投资公司下属上市公司有中成股份(000151，收盘价20.52元）、国投新集（601918，收盘价6.55元）、国投电力（600886，收盘价10.76元）、中纺投资（600061，收盘价22.3元）、津膜科技（300334，收盘价22.7元）、立思辰（300010，收盘价26.48元）、福瑞股份（300049，收盘价43.14元）、国投中鲁（600962，收盘价16.28元）；中粮集团下属上市公司有中粮地产（000031，收盘价8.92元）、中粮屯河（600737，收盘价8.91元）、中粮生化（000930，收盘价7.44元）均有望受益于央企改革试点。

　　此前，中纺投资被安信证券借壳,连续收获12个涨停，国投中鲁也被江苏环亚借壳，收获8个涨停，而中国医药目前正处于重大事项停牌中，可见资本市场对于国企改革的热捧。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在第一轮试点的央企大多属于商业竞争性行业，并没有涉及军工、能源等具有垄断性的特定功能性和公共政策性行业。市场化运作模式更适用于竞争性企业，改革效益能更快见效。而垄断性企业关乎社会切身利益，极端情况下可能造成国有资产流失。预计下一批试点的央企仍将集中于商业竞争性行业，但不排除有代表性的特定功能性和公共政策性企业出现。

　　如果按照这种行业功能定位来分类的话，第一类是商业竞争性企业，其生存和发展取决于市场竞争。中国诚通作为国资委推进央企战略重组的重要平台，从事产业整合、企业改制等工作，旗下拥有中储股份（600787，收盘价10.03元）、冠豪高新 （600433，收盘价12.54元）、岳阳林纸（600963，收盘价6.18元）等上市公司。其中，岳阳林纸的净资产收益率较低，增长较慢，因此，集团可能更有意愿通过注入优质的资产来改变现状。随着国企改革的推进，这些标的将持续得到市场认可。

　　恒天集团拥有恒天海龙（000677，前收盘价6.53元）、恒天天鹅（000687，前收盘价5.4元）等上市公司。目前恒天集团的混合所有制经济比例达到84%，下一步要引入战略合作者，以产权结构多元化为突破口，推进企业股份制改造。

　　近期，华讯方舟将以5.94元/股的价格受让中国恒天和恒天纤维合计持有的恒天天鹅29.8%股份就是例证。恒天海龙于2014年12月29日接到控股股东中国恒天集团股份划转的通知，本次划转完成后，恒天集团将持有公司股份由29.77%上升至33.34%，为后续整合铺路。

　　第二类是公共政策性企业。国家电网、国电集团就属此类，其中国家电网旗下拥有许继电气（000400，收盘价24.78元）、平高电气（600312，收盘价18.96元）、国电南瑞（600406，收盘价16.17元）等上市公司。国家电网曾表示，将引入社会资本参与分布式电源并网工程、电动汽车充换电站设施建设。这是国家电网混合所有制改革的举措，旗下上市公司将充分受益。

　　国电集团同样如此，旗下拥有国电电力（600795，收盘价4.06元）、长源电力（000966，收盘价11.33元）、英力特（000635，收盘价12.44元）、平庄能源（000780，收盘价5.85元）、龙源技术（300105，收盘价12.94元）等上市公司。国电集团曾多次提及将集团主要发电业务注入国电电力上市公司平台，以避免同业竞争、促进资源整合，国电电力是集团整体上市的较好投资标的。

　　第三类是指涉及国家安全、支柱产业和高新技术产业的特定功能性企业，包括军工、石油及天然气、石化和高新技术产业等。记者注意到，目前军工行业的整体上市正在大力推进，军工资产注入成为2015年的热点，其中包括中航动力（600893，收盘价32.4元）完成核心航空发动机资产的注入、中国重工（601989，收盘价9.12元）完成军用核心总装业务的注入等。

　　如果按资产的证券化率水平，中船重工集团证券化率位列榜首，中航工业集团其次；如按收入规模的证券化率水平，中航工业集团的证券化率居首，航天两大集团、中电科集团还较低，均在20%左右甚至更低，未来整合上市的空间还很大。

　　除了中航系之外，兵工集团的业务发展方向主要分为防务产品、民用产品以及战略资源三大产业板块。兵工集团共有包括江南红箭（000519，收盘价15.21元）、华锦股份（000059，收盘价11.33元）、北方导航（600435，收盘价27.34元）、晋西车轴（600495，收盘价20.65元）、北方创业 （600967，收盘价14.44元）等在内的11家A股公司。集团旗下公司的资产整合有望加速，特别是作为化工平台的华锦股份由于公司业绩堪忧，有望通过增发、收购等手段整合集团的同类型业务，从而提高公司盈利能力。

　　资产注入为上市公司股价带来高弹性。军工资产注入后对经营规模和业绩一次性的增厚明显，资产注入事件的启动成为军工股上涨的重要因素。其中成飞集成在经历约一年的重组筹划后，公司股价上涨超过200%，虽然最后因主管单位关于形成行业垄断的表态，终止了重大资产重组事项。除了央企在行动之外，地方国企也没闲着。