国际经验：推出股票期权 有“一石三鸟”功效

　　适逢机构打开股票期权的开户窗口，有关股票期权推出后对市场影响的探讨也随之成为焦点，而根据绝大多数机构研究发现，从国外成熟市场的经验来看，股票期权推出后，积极影响占绝对主流。

　　针对股票期权推出后对市场的影响，广发证券研究员史庆盛表示，一是期权推出后，相应股票上涨是大概率事件；二是期权推出后，波动率短期上扬长期收敛。

　　数据显示，在美国，股票期权推出之后，现货标的股票的涨幅非常显著，推出后一个月内平均绝对年化涨幅高达50.4%，相对于标普500指数，超额涨幅同样高达45.5%。同时，股票上涨概率显著超过50%，表明大多数股票都能享受期权推出带来的股价上涨；从价格波动情况看，美国市场期权推出后，标的资产一个月内波动率提升显著，但随着时间的推移开始恢复正常但仍高于推出前；从成交量来看，美国市场期权推出后，标的的成交量有大幅度提高，推出一个月后标的成交量已经提升近40%。

　　史庆盛称，期权能有效激活各种股票交易策略，成交量有望迎来井喷。各交易所在期权推出后，相应的多数股票成交量都迎来了稳定的增长，而且这种增长是可持续的，随着时间的推进，投资者对于个股及期权的运用更加科学和灵活，形成一定的依赖性，在期权推出1年至3年内股票实现持续增长。

　　1974年年末，南森公司为芝加哥期权交易所（CBOE）完成了报告《回顾芝加哥期权交易所股票期权上市交易》，即《南森报告》，该报告通过对比美国衍生品与现货的市场交易规模，指出期权的推出并不会造成对现货市场的资金分流，期权投资者的规模大约仅是现货投资者规模的3%，因此从投资者规模角度看，影响有限。此外，该报告还发现市场上有部分资金，由于在现货市场得不到良好收益，同时又不能在场外市场找到便利的对冲工具而选择退出现货市场，但是随着期权的推出，这部分资金再次被吸引回现货市场。

　　“股票期权上市后，一方面能够增加标的的流动性，另一方面能够降低标的的波动性，同时还能促进现货市场的定价效率。”上交所基金与衍生品部余力在接受《证券日报》记者采访时表示。可谓是“一石三鸟”。

　　目前，期权已经是国际市场最基础、最成熟而又普遍的金融衍生品。据世界交易所联合会（WFE）的统计数据显示，2013年个股期权的交易量近40亿张，约占衍生品交易量的20%，而股票期权的两大品种个股期权和ETF期权交易量合计已经超过了衍生品交易量的27%。自2005年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品的收入占比一直在10%左右。