1月9日，沪指最高攀升至3404.83点，盘中涨幅一度超过3.3%，但收盘时却下跌0.24%，随后几日沪指展开调整，一度下探至3191.58点；1月16日沪指最高达到3400.32点，随后却迎来了“1·19”暴跌；1月23日沪指创出反弹新高3406.79点，但到了1月27日，沪指再度回落至3352.96点。沪指从2400点到3300点，仅用了30个交易日，但随后的16个交易日，3400点仍未有效突破。

　　1月以来，整个A股市场波诡云谲——宏观经济持续低迷、产业资本大举套现、监管层铁腕治市、国际资本暗流涌动……3400点争夺战，多空谁将获胜？

　　昨日沪指盘中再现大幅跳水，一根阴锤线表明市场中充斥着分歧。

　　今年1月上旬及中旬，沪指两度冲击3400点，但均铩羽而归；23日沪指再度上探至3400点，但27日又巨幅震荡，收盘下跌30点。“一鼓作气，再而衰，三而竭”，沪指如果此次再度闯关失败，市场人气恐大受影响。

　　中信证券大股东大举减持，人民币再次出现大幅贬值，推动指数继续攻关的动力已经寥寥。如果2009年高点3478点注定会突破，指数需要一次快速“下蹲”才能涨得更高。

　　两大因素或推动市场缩量

　　进入2015年，沪市3000亿~4000亿元的单日成交额已经成为常态，行情较一个半月前温和了不少。但俗话说“量在价先”、“天量见天价”，但市场的成交额大幅缩减后，继续上攻便面临很大的阻力。

　　对于前期两市单日过万亿的疯狂行情，三类资金的积极入市被市场认为是幕后推手。最为明确的推动首先来自于两融等高杠杆资金，其次是海外热钱的流入，最后是神秘的国家队资金出手。

　　然而，如今的现状是，上述三类资金都在不同程度地减少或撤离。

　　首先，高杠杆类资金开始趋于保守。

　　随着证监会通报和处罚券商违规进行两融业务，1月19日的暴跌已经预示市场两融杠杆资金难有更大作为。而就在1月27日，有媒体报道了光大银行（601818，收盘价4.3元）下周起明确调低伞形信托配资杠杆，最高限定为1:2.5。而在此前，1：3配资额度是行业惯例。

　　其次，随着人民币的快速贬值，热钱流入的因素已经不复存在。继23日人民币即期汇率大跌222基点后，26日人民币对美元即期汇率收盘报6.2542，继续大幅贬值254个基点，创2014年6月来新低。盘中最低跌至6.2569，一度逼近中间价的最大波幅2%。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，当前人民币有效汇率被持续高估，人民币贬值幅度大致应与美元升值幅度相当，全年至少贬值5%。

　　实际上，对于前期的巨额放量，国元证券宏观分析师郑旻告诉 《每日经济新闻》记者，在2014年下半年人民币升值的背景下，热钱是推升股指的一大原因。如今，就在欧元版QE推出之际，市场还没有来得及盘算热钱是否会流入，随即便出现的人民币的贬值已经表明了抑制热钱流入的意图。

　　国有股减持影响权重股走势

　　没有了高杠杆资金和热钱来做加法，市场还面临更让人难以忍受的减法。

　　1月中旬，中信证券大股东中国中信股份有限公司巨额减持约110亿元对市场的影响短时间内很难消散。对于该事件，市场最担心的不是券商股在暴涨之后遭到股东的减持，实际上，据《每日经济新闻》记者统计发现，除刚上市的国信证券、申万宏源以外，其他券商股从去年四季度以来都遭到了主要股东的大幅减持。市场更担心的是，国有股的减持是否会接二连三出现。

　　从历史上看，国有股的减持与否一直左右着市场走势。

　　2001年6月14日，国有股减持办法出台，沪指4个月内跌去30%。当年10月22日暂停国有股减持办法后，A股次日全部涨停；2002年6月23日，国务院宣布国有股减持停止，次日沪指暴涨9.3%。

　　而从现实来看，随着“股改”的完成，国有股减持已经没有了法律障碍。加上地方债问题、社保基金缺口、国资混合所有制改革等因素，国有股减持似乎原来越近。而这点或可从2014年9月中央汇金副董事长李剑阁关于 “削减政府在国有银行的持股”的表态中可见一斑。

　　而当国有股利剑悬在半空，前期“中字头”权重股的暴涨便有了更深层次的解读，也深刻影响着当前权重股的走势。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在中小板指数创出4年来的新高、创业板指数创出历史新高之际，近两个交易日，上证指数也回到了1月19日暴跌前的水平。但是，沪市权重股除中国石油、中国人寿等部分个股较强以外，银行、券商、地产、钢铁、煤炭等权重板块却是集体走低。

　　突破3478点需要“下蹲”

　　任何重要关口的突破都需要权重股发力，缺少了做多勇气的权重板块，便成为了市场最不稳定的因素。

　　昨日11点04分左右，股指期货伴随着中国平安、上汽集团、中国神华、浦发银行等一干权重股的集体杀跌，造成了指数的快速跳水。不到半个小时的交易时间，沪指跌幅就超过了2%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然午后指数又被逐级拉了回来，但权重股基本上没能回到早盘的高点。而上证指数踩着10日线，收出了一根阴锤线。

　　面对3400点的重要压力位，指数在此横盘震荡是必须的。但从技术走势上看，当前的这种横盘震荡充满着风险。

　　从日线MACD指标看，沪指在1月7日、16日、26日形成的三个DIF高点正在逐级走低，这种顶背离的走势十分明显。

　　值得注意的是，仅从技术形态上看，当前多次受阻于3400点的走势，与2006年5月~7月的行情相像。

　　数据显示，从2005年6月起步到2006年5月中旬，指数涨幅已经近70%。而在2006年5月~7月，指数曾出现过三次高点，分别为1678点、1695点、1757点，但均未能突破2004年4月7日的1783点。在第一个高点后的回调中，指数下跌约5%，未跌破20日线；在第二个高点后的回调中，指数下跌约9%，未跌破60日线；在第三个高点后的回调中，指数下跌了约12%，跌破了60日线。但随后，从60日线下方起步，指数在半年时间里走出了翻倍行情。

　　如果这是一轮牛市，3478点必然只是牛市的半山腰。但要突破3478点，“下蹲”一下或许才能跳得更高。