全球货币宽松 套利热钱觊觎人民币资产

　　近期人民币对美元汇率出现急降，市场再次担忧外资加速逃离中国。不过，从香港市场情况看，人民币资产仍受到海外机构的追捧。敏锐的热钱抓住海内外市场的变化，再次觊觎基于人民币资产的套利机会，其关注焦点已从外汇延伸至H股。另外，从沪港通的交易情况看，此前受限于技术等因素的海外机构，沪股通交易热度低于预期，但2015年以来资金呈现出通过沪股通潜入A股的迹象。

　　银行高息揽储

　　近期人民币对美元汇率大幅贬值，而基于留住人民币客户的考虑，2015年以来，不少香港银行相继祭出高息手段，以延揽人民币存款。比如建行亚洲曾将3个月定存加息0.2厘，年息（年化）达到3.5%，一度创下全港最高。但这一纪录仅仅保持一周多时间，另一家银行信银国际推出揽客方案，现有客户参与1个月定存年化利率为4.5%。

　　值得注意的是，一些外资大行开始加入人民币揽储大战，如近日花旗银行（香港）即宣布将人民币定存优惠延长，由1月28日延长至3月31日，客户在该行以港币兑换人民币，并以2万元或以上开立人民币定存账户，即可享受一个月定存年化利率5%，三个月则可享受定存年化利率3.5%。

　　据记者不完全统计，2015年以来，已有接近15家香港银行推出高息人民币揽储方案。对于不断升温的揽储手段，香港一中资银行董事表示，这次与以往推出高息手段不同，主要是为了应对人民币汇率短期的快速下跌，所以各家银行的高息优惠以短期为主，这也侧面反映出大部分机构还是看好人民币未来的升值空间。此外，有外资机构投资经理坦言，近期随着中国经济企稳因素越来越明显，人民币资产仍会受追捧，人民币贬值只是相对强势美元贬值，并无大碍。

　　事实上，从近期香港金管局公布的数据看，人民币存款一直处于上升态势。香港金管局数据显示，去年12月认可机构的存款总额没有明显变动。由于活期及储蓄存款的升幅大于定期存款的跌幅，港元存款于去年12月份增加0.6%；12月外币存款总额减少0.6%；香港人民币存款上升3%，到去年12月底达到10036亿元人民币。

　　套利热钱涌动

　　值得注意的是，随着欧洲、日本等地区相继推出量化宽松政策，套利资金开始涌动。用于人民币结算的贸易也在快速增加。香港金管局近日披露的数据显示，跨境贸易结算的人民币汇款总额2014年12月份为6758亿元人民币，而2014年11月份的数字为5328亿元人民币，增加近1430亿元人民币。香港一金融业人士对此表示，虽然从单个数据不容易判断套利资金是否增加，但是从港汇近期走强的态势看，表明套利资金的活跃度明显增加。

　　国泰君安报告指出，去年11月以来香港离岸人民币比在岸即期汇率更“便宜”，有条件的企业可以选择在在岸人民币市场“售汇”，在离岸市场“结汇”，这种套利行为自然增加了在岸人民币的抛售压力。

　　针对外汇套利，有银行研究人士指出，2015年人民币与欧元、人民币与日元均有可观套利空间。欧洲央行已经宣布从2015年3月开始实施总量为1.08亿欧元的量化宽松政策（QE），这将直接导致欧元对其他货币的贬值。按照高盛等大多数机构的预测，到2016年初美元对欧元汇率将达到1:1，若以此估算，2015年人民币对欧元汇率可能会有10%左右的升值幅度，由此产生可观的套利空间。此外，日本央行今年将继续执行宽松政策打压日元汇率，推行“安倍经济学”，经济学家预计人民币对日元会相对升值，出现一定的套利空间。

　　值得注意的是，1月份港股上升动力十足，一改去年12月的颓势。盘点全月，恒生指数涨幅接近4%，而市场人士更是普遍看多港股2月走势。对此，兴业证券(行情,问诊)指出，受欧央行推出万亿欧元QE计划的影响，美元对欧元汇率涨至自2003年以来最高水平，港元由于联系汇率制也随之水涨船高。这为港股上行提供了流动性的保证。在整体流动性趋于宽松的环境下，全球将进入一个“寻找收益”的时期，资金可能阶段性地流向新兴市场及包括权益类在内的高贝塔资产。鉴于国际资本进出的相对难易程度，从外资驱动的角度来看，短期港股弹性高于A股。

　　值得注意的是，由于去年港股涨幅大幅落后于A股，使得H股大面积出现明显折价。兴业证券认为，两地挂牌公司H股相对吸引力提升。恒生AH溢价指数本周收窄，但仍处于逾三年以来最高水平。中资股继续受益于改革红利释放带来的价值重估，但前期H股由于受到外围风险因素的制约而明显落后。随着欧央行货币宽松和油价下跌幅度放缓，H股补涨行情有望延续。H股指数中高权重的金融和能源股仍处于历史估值低谷，具有一定安全边际。

　　沪股通持续升温

　　值得注意的是，1月以来沪港通也在持续升温。统计显示，2015年1月沪股通资金总流入近250亿元，从各个交易日分布看，A股越是调整，沪股通净流入资金就越大。如去年12月31日、今年1月5日、6日沪股通净流入分别为23.12亿元、46.89亿元、20.91亿元，而此前的数个交易日，上证指数出现过明显调整。1月19日，上证指数大跌7.7%，而其后的两个交易日，沪股通净流入资金大幅度上升，1月20日净流入24.24亿元，21日获净买入21.35亿元。近期最引人注目的则是1月29日，上证指数早盘大幅下跌，一度跌幅超过2%，但沪股通在当日最后半小时交易量却猛增。

　　对于此前沪股通热度为什么低于预期，香港投资基金公会主席李锦荣指出，去年的交易情况并不能反映潜在需求，原因在于一些法律和技术问题，很多传统长线基金经理暂时未能够利用这一渠道去做投资，但随着这些问题逐步解决及理顺，使用量必定稳步上升。

　　据香港投资基金公会去年11月、12月针对41家机构调查，虽然几乎所有接受调查机构表示将通过沪股通投资A股，但至去年底只有13家会员公司已通过沪港通投资A股，占比为31%。不过，53%的公司表示未来12个月内会通过沪港通参与A股市场，其中86%的公司将在6个月内参与。调查机构包括跨国资产管理公司、公募基金、养老金等，截至去年10月，它们在全球管理的资产总值约为20万亿美元。

　　值得注意的是，香港政府方面还会推出措施以促进沪港通交易。香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强1月31日会见传媒时表示，沪港通自开通以来，每日的交投量都有增加，北上和南下的资金都慢慢熟悉了市场。正考虑增加措施，令更多资金能使用此渠道。