未来CPI或持续低位运行，为货币政策进一步宽松打开空间

　　2月10日，国家统计局发布数据显示，2015年1月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨0.8%，这是自2009年11月份（0.6%）以来首次跌入1%以内，创下了近5年来的新低

　　肉禽鲜菜价格下跌

　　数据显示，2015年1月，全国居民消费价格总水平同比上涨 0.8%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨1.3%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降1.1%，同比下降4.3%。

　　今年1月食品价格同比上涨1.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.37个百分点。其中，蛋价上涨8.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.07个百分点；鲜果价格上涨3.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.08个百分点；粮食价格上涨2.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.09个百分点；水产品价格上涨0.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.01个百分点；肉禽及其制品价格下降0.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.06个百分点 (猪肉价格下降5.3%，影响居民消费价格总水平下降约0.17个百分点)；鲜菜价格下降0.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.02个百分点。

　　1月份，非食品价格同比上涨0.6%。其中，衣着、医疗保健和个人用品、家庭设备用品及维修服务、居住、娱乐教育文化用品及服务价格分别上涨2.9%、1.6%、0.9%、0.8%和0.3%；交通和通信、烟酒及用品价格分别下降2.2%和0.4%。

　　从环比来看，1月份全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.7%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.3%。

　　三因素致CPI创新低

　　根据国家统计局的解读，1月份CPI同比涨幅比上月回落了0.7个百分点，主要原因有三方面。一是气候因素致使鲜菜价格同比下降。1月份全国平均气温较常年同期偏高1.9℃，受此影响鲜菜价格同比由涨转降，从去年12月份上涨 7.2%变为今年 1月份下降0.6%。此外，鲜果和水产品价格同比涨幅也出现回落。这三类食品合计影响CPI涨幅回落约0.43个百分点。二是春节错月因素。去年春节在1月份，部分商品和服务价格上涨较多，抬高了今年1月份的对比基数，致使CPI同比涨幅有所回落。如服务价格今年1月份同比涨幅比上月回落0.5个百分点，影响CPI涨幅回落约0.13个百分点。三是受国际原油价格持续下跌影响，汽油和柴油价格同比降幅分别比上月扩大7.1和7.3个百分点，导致CPI涨幅回落约0.07个百分点。

　　据测算，食品价格同比上涨1.1%，比上月回落1.8个百分点，影响CPI同比涨幅回落0.58个百分点，约占CPI同比涨幅回落的八成。

　　另一方面，工业生产者出厂价格降幅扩大主要是大宗原材料价格下降较多所致。

　　货币政策仍将宽松

　　值得一提的是，此次CPI增幅是自2009年11月份（0.6%）以来首次落入1%以内，这也创下了近5年来的新低，而如果CPI指数过低，往往会被认为这意味着处于通货紧缩的状态。

　　西部证券宏观策略分析师段安康接受记者采访时表示，此次公布的CPI数据低于预期，央行接下来或将出台宽松措施进行应对。“此次公布的CPI数据低于预期，我们原来以为会有1%左右的同比增幅。不过，市场对于通货紧缩风险的担忧并不是在此次CPI数据公布过后才有，事实上，过去一段时间的PPI数据已经将可能存在的通货紧缩风险反映得很充分了。”

　　从未来趋势来看，段安康认为，CPI指数在未来半年以上的时间中将更多呈现出低位运行的态势。“我认为，指数或将多数在0.5%-1%的区间内运行”，他表示道，食品价格对于CPI指数的影响相对来说反映的是季节性波动，而工业品价格表现较弱，油价跌幅较大，房价也呈现出较弱的运行态势，这些因素都将综合作用影响接下来的CPI指数走势。此外，货币政策本身不会特别宽松，而由它传导到实体经济也有一定的困难。“总体来看，CPI指数的趋势最终还是将由需求来决定。”段安康指出道。

　　民生证券研究院执行院长管清友认为，未来CPI还有下行压力，货币政策仍将保持宽松，降准不会是货币宽松的终点。但货币宽松主要是为了缓释物价下行压力之下的存量债务风险，并非刺激增量经济，一方面因新常态下经济政策更注意调结构，地方政府肆意举债发展经济的旧思路被抑制；另一方面，人口和库存因素决定了房地产长期下行趋势已定，货币宽松也刺激不了房地产投资的增量。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌则指出，1月CPI同比回落至0.8%，PPI降幅继续扩大，即便考虑季节性因素及基数影响，通胀超预期回落显示通缩压力有所加大。经济下行态势延续未扭转，一段时间以来总需求放缓的幅度远快于供给面潜在增长率下滑的状况未变。抗通缩仍亟需从需求面入手，政策措施包括继续全面降准、降息，财政政策加大扩张力度应对。

　　本报记者 舒娅疆