编者按：羊年春节即将到来，电影春节档已是硝烟四起。据悉，大年初一（2月19日）就有7部国产片同时上映，包括备受关注的《天将雄师》以及综艺真人秀电影《爸爸去哪儿2》和《爸爸的假期》等。

　　多位业内人士认为，春节档已经成为电影市场最重要的档期之一，今年春节档影片数量创下新高，但票房竞争激烈，预期春节7天总体票房将超过去年的14亿元，而多家影视上市公司的参投也有望助其一季度业绩增长。

　　厮杀春节档

　　去年春节档，大制作电影《西游记之大闹天宫》票房超过10亿元，而由综艺真人秀衍生的电影《爸爸去哪儿》收获票房达7亿元。彼时，这两种不同类型的电影热映引发业界人士高度关注和广泛讨论。今年春节档，大制作电影和综艺电影的数量都比去年多，代表作是《天将雄师》、《爸爸去哪儿2》。

　　多位券商分析师认为，《天将雄师》有望超越去年《大闹天宫》的票房，成为10亿元级别影片；但《爸爸去哪儿2》遭遇同题材的《爸爸的假期》分食票房，最终票房或不及去年。

　　据中国证券报记者了解，大年初一（2月19日）上映的7部国产片共有7家上市影视公司参投或发行。具体而言，成龙新作《天将雄师》由*ST松辽(600715,问诊)收购的耀莱文化、华谊兄弟(300027,问诊)等公司投资；《钟馗伏魔：雪妖魔灵》的投资方包括宋城演艺(300144,问诊)参股的大盛国际、光线传媒(300251,问诊)、万达院线(002739,问诊)的关联公司万达电影等；由同名畅销小说改编的《狼图腾》由中影股份、阿里影业等投资；综艺电影《爸爸去哪儿2》由湖南卫视旗下子公司天娱传媒、乐视网(300104,问诊)关联公司乐视影业投资；由《爸爸去哪儿1》电影原班人马打造的《爸爸的假期》由华录百纳(300291,问诊)子公司蓝色火焰、北京时代星空传媒等公司投资；《澳门风云2》主要由博纳影业投资；《冲上云霄》由光线传媒等公司投资。

　　多位业内人士表示，七部影片集中上映使羊年春节档的竞争更加“白热化”，从去年年底贺岁档表现来看，春节档期前景比较乐观。今年春节档期的票房表现预期总体将超过去年，去年同期票房为14亿元。

　　多家公司分享“红包”

　　记者从北京新影联院线、保利院线等院线人士处了解到，从具体排片情况来看，春节档第一梯队将以《天将雄师》为代表，投资最大、明星阵容最强，应该会占整个档期30%以上的排片。第二梯队预计是《澳门风云2》以及两部“爸爸”系列影片，多为合家欢类型的影片，题材占优、契合春节档需求；第三梯队则是其他电影。

　　多位电影界人士认为，《天将雄师》因为成龙主演、特技效果堪比好莱坞水准而有望拔得头筹，预期票房在8亿元以上，最高可能达到15亿元，超过《泰囧》成为华语片票房冠军。招商证券(600999,问诊)认为，若该片最终票房达到10亿元左右，加上1月份上映的综艺电影《奔跑吧，兄弟》票房超过4亿元，华谊兄弟一季度业绩有望出现较大幅度增长。去年春节档，华谊兄弟基本无大片上映，仅有一部小制作爱情电影《前任攻略》票房达到1亿元。

　　而宋城演艺参股公司大盛国际出品的《钟馗伏魔：雪妖魔灵》，一些影院经理也预估票房可能达到5亿元左右。腾讯电影事业部参与了该片投资和营销，借助微信这一覆盖面广泛的营销平台，该片的票房保证比其他电影要强一些。

　　不过，业内人士预计，两部“爸爸”系列影片正面冲撞，同质化严重，或将难以复制去年《爸爸去哪儿1》大电影的7亿元票房，但3亿元以上的票房或并不困难。这对两部电影的投资方乐视影业、华录百纳来说也是大丰收。毕竟该类型电影的投资相对都比较低。

　　华谊兄弟(300027,问诊)业绩预告:14年净利润预增20%-40%

　　公司预告2014 年净利润YOY 增长20%-40%，约为7.98 亿元9.32 亿元，表现略好于我们7.7 亿元的预测值。4Q14 实现净利3.44 亿元-4.77 亿元，YOY增长约36%-88%。公司2014 年电影票房表现不佳，前三季收入仅有1.48 亿元，YOY 减少74.76%。展望2015 年，公司新片计划包含近20 部电影，预计电影票房收入有望触底回升。

　　我们预计2014-2015 年实现净利润8.28 亿元和9.86 亿元，YOY 增长24%和19%。EPS 分别为0.67 元和0.80 元，P/E 为43 倍和36 倍，投资建议为“持有"。

　　2014 年净利润增20%-40%:公司今日公告称，预计2014 年净利润YOY增长20%-40%，约为7.98 亿元9.32 亿元，表现略好于我们7.7 亿元的预测值。按此推算，公司4Q14 实现净利3.44 亿元-4.77 亿元，YOY 增长约36%-88%，而前三季公司的净利润增幅仅有10%。

　　多项因素促增长:公司业绩增长的主要原因是:《私人订制》、《前任攻略》、《撒娇女人最好命》、《微爱之渐入佳境》等电影取得较好票房；4Q 品牌授权业务签署多个新项目，取得授权费；银汉科技大幅超额完成净利润目标；影院业务员首次实现税后盈利；电视剧、艺人经纪与相关服务稳定发展，同浙江卫视《奔跑吧，兄弟》开拓合作新模式；出售掌趣科技(300315,问诊)部分股权取得投资收益。2014 年公司非经常性损益约为3.54亿元，较上一年的3.12 亿元有所增长。

　　15 年电影板块有望触底回升:公司2014 年电影票房表现不佳，13 年公司电影收入高达10.8 亿元，而14 年前三季收入仅有1.48 亿元，YOY 减少74.76%。由于缺乏票房大卖影片，全年电影收入大幅下降。展望2015年，公司新片计划包含近20 部电影，规模仅次于光线，预计公司今年电影票房收入有望触底回升。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2015 年实现净利润8.28 亿元和9.86 亿元，YOY 增长24%和19%。EPS 分别为0.67 元和0.80 元，P/E 为43 倍和36 倍。

　　风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

　　宋城演艺(300144,问诊)业绩报预报快评:第二种视角，受益于国企改革的民企

　　投资要点:

　　预期2014年全年公司净利润同比增长12%-25%。预告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润34543.47万元至38552.98万元，比去年同期增长12%-25%，预期业绩同向向上，基本符合预期。

　　主营增长符合预期，公司各业务板块发展良好。预告期内，因2014年暑期受到杭州12年以来最凉夏日的影响，杭州乐园、烂苹果乐园业绩略有下滑，其他景区全年接待游客和观演人次及营收均保持良好健康的增长势头；三大异地项目培育期均取得较好的业绩，成为业绩增长的主要推动力，三亚千古情项目业绩超预期。异地项目开业后折旧和运营费用呈现合理增加态势，游客团散比例得到了持续优化。公司杭州地区景区门票提价稳步推进，预期将对公司 2015年业绩形成良好支撑。

　　顺应混合所有制方向，入股北京演艺集团。2014年12月9日，公司公告拟使用自有资金以现金增资的方式获得北京演艺集团有限责任公司旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司的20%的股权，与京演集团签署合作框架协议，公司演艺主业正式进军北方市场。北京演艺集团是北京市政府直属大型国有文化企业，成立于2009年5月，目前旗下共有17家企事业单位。宋城参股的两家子公司主要擅长杂技和歌舞剧表演，均为“千古情”系列表演核心内容。在当前国企改革的大背景下，公司借此一方面顺应了资本市场喜好，为公司实现进一步募资及市值管理等均有良好作用；另一方面不仅实现了在较为弱势的北方地区的扩展，而且公司演艺研发能力也得到很大程度的加强，不失为一石二鸟之举。2014年12月15日，公司公告称拟出资5，000万港元在香港设立全资子公司宋城演艺国际发展有限公司，迈出了国际化发展重要一步。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014年2015年每股收益分别为0.68元和0.89元，对应目前股价动态市盈率分别为44.5倍和34.7倍。国家政策近期频频发文高调力挺旅游业发展，结合板块滞涨现状，给予投资评级为“增持”。

　　投资风险:宏观经济下行风险、综艺影视行业进入风险等。

　　光线传媒(300251,问诊)事件点评:与360合资组建视频网站、开启内容付费点播新蓝海

　　事件:

　　12月23日，光线传媒与奇虎360签署《合资协议》，拟共同出资设立一家新公司（以下简称“合资公司”），主要用于在中国境内运营针对互联网平台最终用户的互联网视频业务。

　　点评:我们认为视频网站的成立对光线传媒有两方面的重要意义。一方面，补齐了公司互联网新媒体渠道短板，传媒娱乐巨头发展前景更进一步；另一方面，参考美国Netflix的运营模式，互联网付费点播将开启中国内容产业新的蓝海。

　　强强联手，布局互联网视频。光线传媒拥有大量的优质影视娱乐内容资源储备，同时拥有广泛的合作伙伴和丰富的行业经验，有利于合资公司搭建庞大的影视娱乐内容资源库；奇虎360公司拥有大量的用户资源和互联网流量以及突出的网络视频技术，是国内重要的互联网平台之一。两家公司成立合资公司专注于互联网视频业务，可以充分发挥双方各自的优势，在互联网视频方面开创新的运营模式，为用户提供更良好的收视体验。合资公司的成立和发展将进一步完善公司在互联网和移动互联网领域的布局。

　　互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。互联网时代信息获取和传播成本大幅降低、第三方支付异军崛起，物流体系重新整合，三者的渐次成熟推动人类社会进入电子商务时代。内容产业的大部分产品形态如电视剧、电影、游戏等，既是商品又是信息，两种角色的不同权重构成了不同的商业模式。信息层面的商业模式是:内容免费，依据第三方广告收入；商品层面的商业模式是:内容付费。二者共同的基础是用户群。电子商务的繁荣发展改变了互联网广告的形态，网购这种直接交易的方式把以前的互联网广告时代（门户展示广告、搜索引擎关键字广告等）带入了互联网销售时代，广告与销售的界限已经模糊，广告主期望的流程变为1，用户看到广告，2用户点击广告到达广告主的产品页面，3用户发生购买行为，交易实现。在此情景下，高质量的付费用户群成为了第三方广告主和内容商品制作者本身共同追求的目标。内容付费成为筛选该用户群体的重要门槛，信息层面和商品层面两种商业模式有望得到统一:内容付费+第三方广告收入。电影成为娱乐营销的主阵地，互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。

　　Netflix第三季度流媒体服务付费用户数5065万户，同比增长33.3%:美国最大在线视频提供商Netflix第三季度流媒体服务付费用户数量为5065万人，上一季度为4799万人，净增266万，去年同期为3801万人，同比增长33.3%，预计第四季度将达到5410万人，Netflix从一个在线影片租赁服务公司华丽地转型为一个网络影视播放平台，成为有线和公共电视网之外第三大影视播放媒体。Netflix自主开发的《纸牌屋》、《女子监狱》等剧目大受欢迎。2014年10月份，Netflix表示，它与韦恩斯坦公司（TheWeinsteinCo.）合作并计划于明年8月份推出首批几部原创电影。届时，将与IMAX院线同步上映电影《卧虎藏龙》续集《卧虎藏龙2:青冥宝剑》（CrouchingTiger，HiddenDragon:TheGreenLegend）。而在此之前，Netflix与IMAX院线同步上映新拍电影是没有先例的1。我们认为这次与韦恩斯坦公司的合作，让《卧虎藏龙2:青冥宝剑》同时在Netflix上映，标志着互联网付费点播开启内容产业新的蓝海市场。

　　维持“买入”评级:我们看好公司成长为国内领先传媒娱乐集团的增长前景，预测公司2014~2015年EPS分别为0.38元、0.66元、0.87元，继续维持“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧风险、投拍电影票房低于预期风险等。