国泰君安：嘉事堂 期待电商新进展

　　嘉事堂（002462）受益于公司药品业务快速增长和耗材业务并表,公司2014年实现归母净利润2.76亿,同比增长74.9%,预计主业EPS0.50元,同比高速增长41%,符合预期。

　　公司医疗批发业务快速增长,耗材业务整合加速。公司“以服务换份额”战略进展顺利,预计2014年医疗批发业务(包括纯销、GPO和社区)收入规模或超过30亿,主要受益于首钢、鞍钢GPO项目的顺利推进以及社区配送业务收入的快速增长。预计2014年公司耗材业务整体并表收入超15亿,2015年公司耗材业务整合将加速,旗下14家耗材公司将实现全部并表,预计整体并表收入将超过30亿元,净利润贡献或将超过1亿元。公司发力电商业务,资源禀赋优势明显。公司已完成连锁药店增资开始发力电商业务,并计划通过定增募投2.72亿在北京设立药品快速配送平台网络调度中心以及在上海、广州等13个城市建设物流配送中心,搭建药品快速配送平台网络。未来随着电商政策放开,凭借在处方品种、物流体系、药事服务的先发优势,公司有望成为自营型B2C　医药电商黑马。

　　考虑到随北京招标推进和GPO业务复制拓展,公司纯销业务将继续保持快速增长,以及2015-2016年耗材整合进度或将好于预期,上调公司2014-2016年EPS至0.95(+0.02)、0.75(+0.02)、1.05(+0.08)元,主业三年复合增速超40%,参考同类公司2016年43倍PE以及公司在电商领域所具有的资源禀赋优势,上调公司目标价至45元,维持“增持”评级。国泰君安