菜粕持续强势的可能性较大

　　在最近一个月的时间里，菜粕期货主力合约反弹超过300元/吨，此轮反弹受到国内豆粕止跌企稳的提振，同时亦伴随着现货去库存的助力。目前菜粕现货市场的供应压力正逐步减轻，随着水产备货季的来临，在新季菜粕上市前，库存有望进一步下滑，从这个角度来说，菜粕短期内仍将维持强势。

　　蛋白原料供应压力下降

　　海关数据显示，国内1月份菜籽进口到港量34万吨左右，低于市场预期的50万吨。据笔者了解，受到节假日装卸船延误影响，2月份进口菜籽到港量亦低于50万吨的可能性较大。运输节奏减缓降低国内菜粕市场的短期供应压力，并且虽然近期进口菜籽的压榨利润好转明显，但尚难刺激压榨商增量买船，这也意味着5月份之前国内的菜籽进口量难有大增，同比或略有下滑。所以国内新季菜籽上市前，菜粕供应压力不大。

　　其他蛋白原料中，近两年市场极为关注的美国玉米酒糟粕(DDGS)，自2014年10月份开始，由于进口禁令问题，DDGS的到港量一直低于20万吨。原计划在今年3月份将进口量恢复到20万—30万吨的水平，但由于港口工人罢工，预计4月份才有可能恢复。

　　与此同时，前期南美地区阿根廷因汇率问题,有大豆惜售现象，以及近期因巴西罢工而运输受阻，均较大程度地影响了我国大豆的进口进度，预计大豆进口量月度环比将下滑，同时国内豆粕现货供应压力减轻预期较大。受此影响，未来两个月国内蛋白原料供应压力可能会逐渐下降。

　　菜粕去库存预期良好

　　尽管豆粕和菜粕现货价差处在近些年同期最低，但在压榨利润及供应的差异下，菜粕库存压力逐渐减轻，需要足够低的价差来抑制需求。

　　目前现货市场华南地区豆粕和菜粕的价差在600元/吨左右，长江流域仍超过700元/吨。由此计算，华南地区菜粕单位蛋白接近豆粕，长江流域菜粕单位蛋白仍高于豆粕。从这个角度讲，水产饲料中，菜粕的消费并未完全受到抑制。

　　尽管菜粕现货市场尚未完全恢复，但年后菜粕现货随着盘面报价大涨。珠三角地区的菜粕现货报价已达到2450元/吨，较年前上涨约150元/吨;长江流域菜粕现货也出现50—80元/吨不等的涨幅;湖北地区菜粕价格达到2250元/吨。目前菜粕现货价格比DDGS现货价格高出约150元/吨，按照过去的经验，当前价差属于DDGS和菜粕均可选择的区间，并不会大规模抑制菜粕消费。随着气温升高，水产启动，饲料企业将会再次评估各种蛋白的性价比，但就目前形势来看，菜粕仍存在较大的消费空间。

　　与此同时，进口菜籽压榨企业的菜粕多已发生货权转移。据了解，多数企业3月份的菜粕已全部预售，其中部分油厂已预售相当部分未来两个月的菜粕，3月份以前仍存的库存菜粕或贸易商不能消化的菜粕，在菜粕1503合约进行交割的可能性较大。从当前情况来看，菜粕的去库存预期良好。

　　综上所述，春节后，随着消费慢慢扩大，菜粕的库存逐渐降低，国内新季菜粕上市之前，菜粕库存压力很小。虽然在目前的蛋白价差下，菜粕的需求会受到一定抑制，但在其他蛋白原料不出现大幅下跌的情况下，菜粕延续强势的可能性仍较大。

　　(作者单位：弘业期货)