橡胶短期上下两难 刚需增长明显放缓

　　进入2015年以来，沪胶逐渐走出底部区域，形成缓慢爬升的行情。羊年春节过后1505合约最高曾站上14000元/吨关口，以去年12月10日创下的11580元/吨低点算起，累计最高反弹幅度超过20%。这对未彻底摆脱熊市的橡胶而言，反弹幅度属于正常范围，但要想继续扩展上升空间，则必然需要来自基本面转好的配合，否则将依旧按照原有运动轨迹运行。

　　期货可交割品紧俏导致内外盘期价坚挺

　　今年头两个月以来，上期所仓库增加量并不大，这其中既有国内停割的因素，也有符合标准交割的国产全乳胶很难流入期货市场所致。加之三号烟片美金胶价格节节走高，又很难完成进口清关，间接引发市场对于近月合约是否存在挤仓的重重遐想。而从海外市场表现来看，受到泰国政府共动用120亿泰铢，进行了两次收购原料的刺激，三号烟片胶价格扶摇直上，这也直接带动了新加坡SICOM美金胶市场以及TOCOM东京胶两市的大幅回升。由于供应链出现暂时紧张，导致天胶期现货价格保持强势，并且这种势头短时间仍将继续发酵，也会限制胶价大幅下跌。

　　国内下游消费持续萎靡，刚需增长明显放缓

　　自去年下半年开始，国内大多数轮胎厂积压了不少的成品库存，这导致轮胎厂在春节前后普遍放了比往年长的假期，工厂开工率降到了2008年以来的低点。从笔者的调研来看，轮胎企业的生存环境越来越糟糕。美国去年对于中国的轮胎出口双反政策开始实施，出口大环境仍然面临各国的贸易壁垒，加上国内经济增速下滑，企业的资金链状况以及销售压力都非常严峻，从而导致了成品库存不断累积。这又加大了企业的资金占款压力，企业开工积极性随之大大下降。但是春节后企业又不敢停工，因为一旦停工不仅工人不好招收，而且再招进来的工人工资成本又会上升，所以对于国内下游轮胎企业来说，今年是非常关键的一年。

　　期现货比价未修复，制约期价反弹空间

　　受到融资盘进口以及下游消化缓慢的影响，在港口未清关的货物量仍有六七万吨，而截至上周末，青岛保税区库存较此前一周增加了17%，超过21万吨。虽然沪胶主力合约期价近两个月振荡上行，但是国内人民币复合胶的跟涨幅度非常有限，沪胶与复合胶价差依然在3000元/吨上下的高位。期现价差得不到修复，始终会制约期货的反弹空间。

　　由此分析，笔者认为短期沪胶上行会受到下游消费以及价差的制约，而下行又受到来自产胶国政策的干预以及国内停割期造成的供应暂时短缺的支撑，上下两难。沪胶维持在12500—14500元/吨区间内运行比较符合当下的基本面状况，套保企业可背靠区间上沿及下沿制订相关交易策略，不宜追涨杀跌。