■本报记者 张晓峰 孙华 吴珊 见习记者 乔川川
编者按：近期A股持续逼空，沪指不断刷新七年新高，兵临3700点城下，牛市呼声进一步高涨，甚至有机构豪情看多抛出万点论。值得关注的是，随着行情的日趋火爆，A股日成交总额已达到万亿元量级，并创出历史新高。统计显示，沪深两市自3月17日至3月26日，连续8个交易日成交总额均突破万亿元。这表明在股指连续收阳逼空的背景下，市场吸金效应显现，更多场外资金正在跑步进场。对此，今日本版特从央行货币政策、五大机构（基金、券商、社保、保险、QFII）仓位变化、私募产品备案情况、融资融券变化、海外热钱踪迹等五角度揭示各路资金进场的路线图，供广大读者参考。
央行 “放水”呵护资金面 股债双牛有望延续
当前我国经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段，结构调整的阵痛以及调整和改革所激发的活力交织，传统增长引擎减弱与新兴产业发展并存，增长、就业、货币、物价、环境等经济变量之间的匹配关系发生变化，经济运行呈现出阶段性特点和新常态。
有分析人士指出，面对全球“大放水”时代来临，预计未来我国货币政策依旧宽松，降准、降息、PSL将轮番上阵，资产价格受益于货币宽松，股债双牛有望延续。
那么为了营造相对宽松的氛围，央行是如何使用组合拳的呢？
降准降息。2月5日央行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
3月1日，央行再次对金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。
对于下一步的货币政策，市场普遍预期央行会继续维持相对宽松的流动性，其中，瑞银证券特约首席经济学家汪涛曾预计，2015年底前央行将再降息两次、共降低基准贷款利率50个基点，并预计央行将继续加强流动性支持以降低货币市场利率。
月内第三次下调逆回购利率，2015年以来央行共展开逆回购操作高达7430亿元。3月24日，央行开展了本周第一次逆回购操作，本次逆回购交易量为200亿元，期限为7天。值得注意的是，相较于本月19日进行的7天期逆回购操作，本次中标利率由3.65%下调10个基点至3.55%，中标利率1月份以来首次跌破4%。同时，这也是继本月3日下调后，月内第三次下调10个基点。
不到1个月，逆回购利率三度下调，其频率和力度在以往较为少见。有市场人士认为，逆回购中标利率的连续下调，传递央行引导市场利率下行的信号。
3月26日，央行发布的公开市场业务交易公告显示，其以利率招标方式进行了250亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率为3.55%，与前次中标利率持平。据了解，央行公开市场本周将净投放100亿元，上周为净回笼250亿元。这为春节以后的首次单周净投放。
从往年情况看，春节后银行体系流动性一般比较宽松。资金市场上，当前短期资金供给基本充裕，市场对季末可能引发流动性波动的担忧仍有限，流动性预期相对前期有所改善。
不过，有业内人士指出，近期股市持续上涨，分流银行间市场资金，且年初信贷迅速扩张挤占货币债券市场可用资金，加上季末存款冲刺或导致下月初大量补缴存准金，而4月份又面临季节性上缴所得税的影响，新一轮新股发行料已在蓄势，因此未来一段时间资金市场仍有波动的风险，央行公开市场投放力度或逐渐加大。
更为重要的是，随着资金供给逐渐增多，未来资金利率有望继续缓慢下行，同时，鉴于资金价格高企对实体经济融资成本的阻碍作用，未来公开市场利率下调以及“降息降准”等进一步宽松货币政策也依然可期。有业内人士预计，央行货币政策正向常态化回归，未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。
五大机构 稳步增仓看好后市
据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至3月27日收盘，两市已披露年报970份，结合基金年报以及上市公司年报数据来看，本期五大机构（基金、券商、QFII、保险公司、社保基金）持有上述970家公司中的790家股权，合计持股数量达684亿股，而从去年三季报情况看，五大机构累计持有对应个股的数量为622亿股，在当前基金年报尚未披露结束的背景下，五大机构持股数量已经增加62亿股，由此可以看出，伴随大盘的回暖以及投资收益的提升，基金等机构在2014年持续加大对A股市场的关注力度。
分开来看，本期基金持有上述970只个股中的700只，持股数量为233.51亿股，持股数量位居前10名的个股为：中国平安、保利地产、浦发银行、中国银行、招商银行、中信证券、华侨城A、农业银行、中国联通、平安银行。其中，基金累计持有中国平安12.68亿股。同时，本期基金退出了皖维高新、东华实业、双成药业、大东海A、新嘉联、贵糖股份、龙生股份、宁波东力、凌钢股份、岭南园林等24只个股。
据2014年年报显示券商持有上述970只个股中的124只，持股数量为13.78亿股，持股数量位居前10名的个股为：中国石化、哈药股份、保利地产、京运通、中国平安、华侨城A、上海莱士、马钢股份、桑德环境、精达股份。其中，券商累计持有中国石化2.93亿股。同时，本期退出了东旭光电、海伦哲、利源精制、太平洋、神雾环保、和顺电气、华映科技、金轮股份、健民集团、中信海直等33只个股。
据2014年年报显示QFII持有上述970只个股中的70只，持股数量为13.65亿股，持股数量位居前10名的个股为：中国银行、上海机场、中国石化、海螺水泥、中国平安、中国联通、福耀玻璃、生益科技、平安银行、中国国贸。其中，QFII累计持有中国银行1.92亿股。同时，本期退出了浦发银行、烟台万润、用友网络、全柴动力、敦煌种业、加加食品、长城汽车、沃森生物、王府井、中信银行、金卡股份、南京中北、江南化工、嘉欣丝绸等35只个股。
据2014年年报显示保险公司持有上述970只个股中的130只，持股数量为378.64亿股，持股数量位居前10名的个股为：中国人寿、农业银行、平安银行、招商银行、金地集团、中信证券、中煤能源、精达股份、中国银行、中国联通。其中，保险公司累计持有中国人寿193.24亿股。同时，本期退出了成商集团、太平洋、硕贝德、华天科技、东港股份、昆药集团、长春高新、三特索道、维尔利、光洋股份、保利地产等42只个股。
据2014年年报显示社保基金持有上述970只个股中的213只，持股数量为44.1亿股，持股数量位居前10名的个股为：农业银行、中信银行、华侨城A、中国银行、保利地产、中国神华、平安银行、海澜之家、中国联通、复星医药。其中，社保基金累计持有农业银行12.31亿股。同时，本期退出了荣盛发展、沪电股份、TCL集团、航天电子、桂冠电力、福耀玻璃等58只个股。
对此，市场人士分析认为，改革不休，牛市趋势不止，A股火爆的局面正在吸引大量资金入场，同时也吸引基金等五大机构的资金跑步入场。
证券代码 证券名称 截至2014年年末基金持股数量（万股） 截至2014年年末券商持股数量（万股） 截至2014年年末QFII持股数量（万股） 截至2014年年末险资持股数量（万股） 截至2014年年末社保基金持股数量（万股） 五大机构合计持股数量（万股）
601628 中国人寿 18582.02 - 1436.94 1932353.00 1310.88 1953682.85
601288 农业银行 55056.87 - - 600678.19 123117.65 778852.71
000001 平安银行 44018.05 - 4138.54 514627.40 10755.80 573539.79
600036 招商银行 113242.46 - - 270459.62 - 383702.08
600383 金地集团 7480.35 - - 258216.25 - 265696.59
601988 中国银行 118147.95 - 19190.93 10697.85 20999.98 169036.70
600048 保利地产 126402.87 12168.61 - - 18600.00 157171.48
601318 中国平安 126762.23 4758.15 9125.95 - - 140646.33
600030 中信证券 71628.76 - - 59220.19 - 130848.95
600000 浦发银行 118779.92 - - - - 118779.92
私募 逐渐成为A股市场生力军
近日，在北京举行了由腾讯财经和国金证券联合主办的2015年中国私募基金年会。国金证券董事长冉云在会议上称，经过十年的发展蜕变，中国私募基金行业已经进入“加速度”发展的轨道。会上指出，经过2014年的发展，一方面针对私募市场的顶层设计与改革创新坚持铺开，私募基金从登记成立到托管，各个环节都阳光透明，大众对其认知更加明确。另一方面，随着市场机制越来越迎合，更多的投资人有机会进入该行业，为市场带来了源源不断的创新活力。冉云表示：“2015年将继续在新常态的轨道上运行，新常态下私募行业呈现新生态。”
目前，随着私募基金的发展壮大，私募基金逐渐成为A股市场中的主要力量。根据中国证券投资基金业协会披露的数据，截至2014年12月31日，共有4955家私募基金在证券业协会进行登记备案，其中私募证券投资基金登记家数为1438家，占比29%。私募基金资产管理规模共计2.13万亿元，其中私募证券投资基金规模为4878亿元，占私募总规模的22.91%，证券投资基金共有3766只，占7665只私募基金产品数量的49.13%。从今年情况看，仅仅3个月，私募证券投资基金增长1倍多。截至3月25日，备案私募证券基金已经突破3000只，相比去年年末的数据呈大幅增长态势。
据申万宏源统计，股票型私募基金业绩最佳，在2014年平均净值上涨21.20%。净值涨幅方面福建滚雪球2014年表现最好，为273.80%，排名二三的是创势翔1号、泽熙3期，分别为248.59%和208.82%。夏普比率方面，航长红棉1号最高，达4.42，泽熙1号及泽熙3期分列二三，达4.35和4.25。索提诺比率方面星石9期、万丰友方避险增值2期、银帆6期排名前三。
在这波强势上涨的行情中，不少私募由于踏准本轮蓝筹行情赚得盆满钵满。数据显示，在近6个月业绩数据的3613只基金中，3125只基金近6个月收益率为正，占比高达86%。
2015年中国私募基金年会上揭晓了2014年度最佳私募基金奖项，其中北京和聚投资、上海景林资产、鼎锋资产等多家私募获得五年优胜奖，而泽熙投资、富恩德、沃胜资产等私募获得三年优胜奖。
就拿获得3年优胜奖的泽熙投资来看，去年公司举牌4家公司，实力大幅提升。2014年，泽熙投资受让工大首创股权并派驻董事入主，8月份举牌宁波联合，9月份通过大宗交易平台增持美邦服饰，达到举牌线，10月份举牌康强电子。泽熙强势介入上市公司管理层，参与并改善上市公司战略管理、市值管理，提升上市公司的价值，彰显私募实力的大幅提升。
由此可见，A股市场成就了私募基金，同样，私募基金也是A股市场不可或缺的投资力量。
融资融券
融资余额迭创历史新高
进入3月份，两市融资余额迭创历史新高，3月2日两市融资余额为1.17万亿元，3月12日，两市融资余额便跃升至1.31万亿元，而截至3月26日，这一数据更是高达1.45万亿元，较2014年7月18日行情启动初期4237.24亿元增长近2.5倍。
对此，东北证券首席投顾郭峰表示，“从20号开始，部分券商已经出现了额度紧张的情况”，如果二级市场行情持续火爆，两融额度紧张将成为券商行业较为普遍的情况，券商目前对资金需求量较大。这也说明了当前融资资金对A股做多热情十分高涨。
数据显示，在两市897只两融标的股中，3月份以来截至26日，有822只个股处于融资净买入状态，其中有42只个股期间净融资买入额均在10亿元以上，其中居前的有：中国平安（62.05亿元）、中信证券（50.07亿元）、中航资本（32.27亿元）、中国中铁（29.66亿元）、浦发银行（27.68亿元）、海通证券（24.95亿元）、中国重工（24.92亿元）、中国银行（24.65亿元）、农业银行（24.08亿元）、国金证券（23.39亿元）、包钢股份（19.59亿元）和中国南车（18.86亿元）。
从上述42只个股市场表现来看，除新华保险外，其余个股3月份以来全部实现上涨，其中有30只个股期间涨幅超12%，同期上证指数上涨11.50%，占比逾七成；其中三泰控股、万邦达、隆基股份、天成控股、南方航空、中国中铁、东旭光电、中国北车、中国南车、大北农、海南航空、康美药业、蓝色光标和中国铁建等多只个股月内涨幅均在30%以上。
以南方航空为例，2月27日该股融资余额为13.86亿元，到3月17日该股融资余额为19.57亿元，截至3月26日，该股融资余额更是高达30.85亿元，较2月27日增长122.58%。正是在融资客的热捧下，该股月内累计涨幅也是高达50.10%，对于该股，安信证券表示，南航业绩对油价最为敏感，油价中枢下移将利于释放业绩，另外当前旅游行业的持续升温也是公司股价上涨的直接利好，给予6个月目标价11元预测。
对此，有分析人士表示，当前两市融资融券交易量已经占整个市场的20%左右，是影响股市上涨的重要力量之一。一些具有改革利好题材个股在融资资金及游资的热捧下，其股价未来有望继续走高。
值得一提的是，尽管券商存在资金紧张问题，但在发行短期公司债、净资本控制放宽等多因素影响下整个行业杠杆率也在逐步提升，3月26日，兴业证券总裁刘志辉在公司业绩说明会上也表示，证券行业的经营模式正从“轻资产”的传统通道业务向“重资产”的资本中介等新业务转型，行业杠杆率正在提升。2014年底，行业杠杆率从2011年的不足1.5倍增长到3.09倍。杠杆率的提高也更利于融资融券业务开展，在当前牛市格局明显的背景下，融资资金的大幅买入将利于指数继续走高。
近10周两市融资情况一览
截止日期 截止日融资余额(亿元) 环比(%) 当周融资买入额 当周买入偿还额比 当周融资净买入额
(亿元) (亿元)
2015-03-26 14516.22 5.42 7837.00 1.11 746.43
2015-03-20 13769.79 4.94 8839.62 1.08 647.81
2015-03-13 13121.98 6.97 5639.68 1.18 854.84
2015-03-06 12267.14 6.45 5909.69 1.14 743.37
2015-02-27 11523.77 4.21 3067.28 1.18 466.00
2015-02-17 11057.77 -2.93 1705.56 0.84 -333.88
2015-02-13 11391.66 0.09 3845.23 1.00 10.05
2015-02-06 11381.61 1.09 4156.73 1.03 122.28
2015-01-30 11259.33 1.25 4566.40 1.03 139.16
2015-01-23 11120.17 0.06 5691.48 1.00 6.54
海外资金
入市步伐不断加快
随着沪港通开闸，我国A股市场对外开放节奏在逐步加快，而A股中银行类低估值大盘蓝筹股也越来越受到海外资金的青睐，近期海外资金的加速入市一定程度上提高了市场多头信心，利于股指上扬，而这主要体现在QFII开户数量及持股数量的上升、沪港通交投活跃以及海外资金借道指数基金买入A股等方面。
具体来看，近年来，QFII一直在不断开立A股账户。中国结算公司公布的2月份统计月报显示，2月份QFII在沪深两市合计新开20个A股账户，账户总数达857个。这是QFII连续第38个月开立A股账户。
除QFII新开户数量持续增加外，面对近期迭创新高的A股，大幅申请增加额度的QFII也不在少数。以富邦证券投资信托股份有限公司为例，今年2月25日，其获批复的累计投资额度尚在4.5亿美元，在3月26日的批复中，其额度迅速增加到10亿美元。而麦格理银行的额度也从此前的4亿美元增加到8亿美元。
而QFII额度上限放开更是成为近期资本市场一重大利好，港交所数据显示，富达基金(香港)有限公司于3月26日获得12亿美元的投资额度，这是除主权基金、央行及货币当局等三类机构之外，首家海外市场化机构突破10亿美元的QFII额度限制，这也意味着QFII额度上限已放开。此前外汇局规定，单家QFII申请投资额度每次不得低于等值5000万美元，累计不得高于等值10亿美元。
沪股通方面，沪港通开闸后，一直以北上资金为主，在本轮大盘上涨的过程中，除2014年12月30日、今年1月12日、1月13日、2月26日、3月24日、3月26日沪股通标的处于净卖出状态外，其余交易日均处于净买入状态，尽管有投资者担心海外资金获利出货，但多数分析人士认为，近期股指阶段涨幅可观，海外投资者通过沪股通实现短线获利了结是在情理之中的。但与欧美市场相比，中国A股估值优势仍明显，尤其是沪市股票，长期来看，在深港通开闸、A股纳入MSCI指数等乐观预期下，中国资本市场逐步对外开放，海外资金再次杀回A股是大概率事件。
另外，海外资金通过指数基金形式买入A股也为A股助入新的流动性，3月16日南方东英富时中国A50ETF正式亮相纽约证券交易所，这是纽交所史上首支以中国A50指数为标的的ETF基金，首秀录得超过2.37亿美金，是自2007年以来美国上市股票型ETF首次募集的最大规模。据南方东英资产管理有限公司行政总裁丁晨介绍，该ETF产品上市后，全球投资者可以通过投资由南方东英在香港、伦敦、纽约三地管理的同一指数标的ETF，进行全天候的A股投资交易。据了解，南方东英A50在香港市场也相当成功，是香港市场上规模最大的RQFII ETF，当前产品规模近300亿元人民币。
从近期海外机构对2015年A股市场表态来看，未来海外资金进一步入市概率也较高，其中摩根士丹利发布研报称，预计中国A股较当前水平还有15%至40%的上涨空间，上证综指年终目标位在4000点至4800点。除了摩根士丹利以外，渣打银行、高盛、法国兴业银行等其他国际投行也通过发布研报、分析师发声等途径释放看好A股市场的信号，法国兴业银行就表示2015年中国股市可能上涨50%，“投资者应增持中国股票”。
值得一提的是，日前央行行长周小川表示今年资本市场将会进一步开放，深港通也有望在今年推出，这均给海外资金入市创造了有利的条件。
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