3月31日，沪指创下近7年高点3835.57点。但与此同时，PPI已经连续36个月负增长，疯跑的A股已经脱钩基本面达8个月之久。在新常态下，是否会疯牛依旧？入市资金是否可持续？泡沫正在开始还是中途？21世纪经济报道记者就此专访了民生证券总裁助理、研究院执行院长管清友。

　　《21世纪》：3月31日，沪指创下近7年高点3835.57点，2015年的涨幅已达18.58%。去年以来A股已经历两波牛市行情，你认为原因有哪些？目前的股市泡沫是处于开始还是中途？

　　管清友：泡沫破掉了你才知道它是泡沫，所以我不知道它是在中途还是在开始。总体上我们对这一轮市场有两种主流观点：第一种是，这一轮市场是由于经济可能进入短暂的见底或者企稳状态所引发的，再加上资本过剩，引发了股票市场的反应，并认为这种反应是可持续的，不是泡沫；第二种观点认为纯粹是资本推动型，大量资本出来，没有地方去，主要就去了股票市场。

　　我个人认为，这两个角度对A股都有影响。因为大家对于经济潜在下行的背景已经有充分的共识，预期比较明朗了，经济再下一点也没有什么；另外确实资本过剩，大量的资本出来，资产价格被重估。比如说房地产没有市场了就要进入股票市场，而当大量资金涌入股票市场的时候，那么价值就会被重估或者被赋予更高的溢价。

　　《21世纪》：上周，百万股民杀入股市，打破历史记录。你觉得场外资金入市可持续吗？

　　管清友：我觉得要看几个重要的指标。首先就是我们政策面的基本思路变化，央行货币政策总体维持稳健态势，松紧适度；然后就是资产配置，目前正经历存款大搬家的过程，这个过程我们感觉可能还没有结束；尽管去年年底以来，监管部门在打击融资融券，但是我们发现融资融券的规模今年和去年是持平甚至增长，所以这个过程也没有结束；还有大量奔私的基金经理、信托管理公司、券商管理公司，他们在转型、在发产品，就要买股票、债券、外汇等投资品，所以钱还是在往里进，至少这个过程我还没有看到结束，甚至没有放缓。但可能不像去年四季度那么热炒，但是过程我觉得还没有结束。

　　《21世纪》：你看好哪些具体的投资领域？这些领域对日益下行的经济有何作用？

　　管清友：这一轮投资热潮，我觉得以“一带一路”为代表的区域主题可能是资本市场的一个增量，另外“制造业2025”总体方案已经出来。当然还有很多小的主题，比如医药行业、基因测序、互联网+、在线教育等。

　　我们今年极有可能申办成功冬奥会，可能还要召开第六次西藏工作座谈会。再加上“制造业2025”、“互联网+”这些涉及到硬件、软件的大投资，可能会改变我们目前经济下行压力。