好买策略：不动如山 咬紧股基不放松

　　好买基金研究中心

　　——3月回顾及4月展望

　　政策甜蜜期驱动3月高涨行情。两会释放积极信号，3 月市场处于经济托底、改革落实、监管呵护等多重利好支撑的政策甜蜜期，增量资金入市明显加快，推动指数连续上攻闯关，沪综指已从3200 下方逼近3700 大关，已创近七年新高；月底A 股两市成交量连续八日维持在1.1 万亿元以上。经济托底行动下的货币与财政政策双松，激发创业创新的制度改革红利，推动周期蓝筹与成长主题联袂上涨。

　　偏股型基金投资策略：我们认为虽然短期内市场面临一定的压力，但长期看好的逻辑没变，坚定持有股基，不要丢失手中的筹码。需要警惕的是前期涨幅较大的题材股、概念股，相对而言，大盘股相对占优。主要的逻辑：其一、货币政策维持宽松趋势，有利于低市盈率大盘股估值回升；其二、“一带一路”有利于解决传统制造业产能过剩的局面。国家发展改革委、外交部、商务部28日联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动。

　　债券型基金投资策略：综合分析，尽管利率下台阶仍是大方向，在经济企稳和通胀改善预期、资金面扰动、地方政府债务置换导致的供给冲击以及利率市场化加快推进的情况下，4月份债市仍面临调整压力，短期的波动加大。

　　QDII基金投资策略： 总的来说，美股经济面持续向好，但是退出QE的速度明显低于预期。美股仍会相对维持强势，但美股最好的时候或许已经过去。关注公募基金无须额度即可投港股带来的港股投资机会。公募基金里面如易方达恒生ETF联接、富国中国中小盘等QDII基金。

　　基金投资策略

　　1. 偏股型：大盘蓝筹类基金可继续持有

　　宏观面：1-2月全国规模以上工业企业实现利润7452亿元，同比下跌4.2%，跌幅较去年12月的8.0%有所收窄。其中采矿业维持大幅下跌态势，而制造业利润同比小幅上涨。工业企业利润同比跌幅收窄主要来自于非周期性工业企业利润回升以及中下游行业利润改善。非周期性工业企业利润同比增速从去年12月的下跌0.5%回升至今年1-2月的上涨1.5%。公布的3月PMI报50.1%，重回荣枯线，但新订单指数和新出口订单指数均小幅回落，说明国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。

　　政策面：政府高层与监管层相继释放出一些信号。政府对股市处于呵护的状态，社保投资范围的增加，幅度的扩大，增加了新增资金进场的预期，增强了市场的信心。存款保险制度的推出，也增加了居民财富再分配的预期。同时，证监会[微博]也就规范市场发出了声音。历行发布会表示，再次强调如上市公司被认定为重大违法，将启动退市程序。

　　资金面：3月最后一个周五，3个月国债上行8.71BP至3.20%；1年期国债共上行4.63BP至3.14%；3年期国债上行2.19BP至3.23%的水平；5年期国债上行8.56BP至3.37%；7年期国债上行12.24BP至3.49%；10年期国债上行4.82BP至3.54%。短期看，央行[微博]下调货币成本的努力不敌股市狂热对资金的吸引，“资金贵”现象仍将维持。

　　情绪面：偏股型基金仓位上升0.43%，当前仓位84.57%。其中，股票型基金上升0.42%，标准混合型基金上升0.43%，当前仓位分别为92，12%和73.96%。截至3月27日，3月份A股成交额已达182,749.07亿元，已创下历史新高。另外，3月份，基金市场资产净值、发行份额和基金个数均创下历史新高。市场情绪热烈，但从历史来看，情绪面过度乐观容易走向反转。

　　综上，我们认为虽然短期内市场面临一定的压力，但长期看好的逻辑没变，坚定持有股基，不要丢失手中的筹码。需要警惕的是前期涨幅较大的题材股、概念股，相对而言，大盘股相对占优。主要的逻辑：其一、货币政策维持宽松趋势，有利于低市盈率大盘股估值回升；其二、“一带一路”有利于解决传统制造业产能过剩的局面。国家发展改革委、外交部、商务部28日联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动。

　　2.债券型：债市宽幅波动难平抑

　　利率结构：债券收益率整体上行，中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，3月底，一年期国债收益率为3.22%，上行17.48个基点，十年期国债收益率为3.65%，上行26.00个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行46.77个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行58.35个基点，10年期AAA级企业债收益率上行33.26个基点，分别为4.78%、4.86%和5.00%，一年期AA级企业债收益率上行37.77个基点，三年期AA级企业债收益率上行46.35个基点，10年期AA级企业债收益率上行34.26个基点，分别为5.50%、5.74%和6.68%。

　　政策面：财政宽松干扰债市。3月以来，即便经济基本面数据延续疲弱，但由于货币市场利率高企和置换债券引发供给担忧，债市进入了阶段性调整。当前财政宽松将从两个维度影响债券市场，一是通过加码基建等措施弥补社会总需求，带动经济增速企稳回升，二是财政部通过发行政府债的方式扩大财政赤字，增加债市供给，对债券收益率走势造成不利影响。此外，“ST”湘鄂债违约事件对债市造成一定冲击，但由于公募债券违约去年已经发生，所以ST湘鄂债违约对投资者心理冲击预计不大。

　　资金面：货币政策“松紧适度”，3月份资金利率维持紧平衡，4月份不必太过乐观。3月份，央行公开市场多次下调逆回购利率，引导资金利率下行意图明显。银行间市场资金利率整体趋松，3月底，7天质押式回购的加权平均利率为3.8225%，较前月末大幅下降了101.51个BP。但4月份在季节性财政存款上缴、开工旺季信贷投放加速、IPO发行节奏加快、外汇占款大幅负增长压力降低以及股市对资金分流等因素综合影响下，流动性难以超预期宽松。

　　综合分析，尽管利率下台阶仍是大方向，在经济企稳和通胀改善预期、资金面扰动、地方政府债务置换导致的供给冲击以及利率市场化加快推进的情况下，4月份债市仍面临调整压力，短期的波动加大。

　　3. QDII：关注美股，重视港股

　　经济数据方面，美国各重磅数据出炉，好坏不一。2月季调后CPI月率上涨0.2%，这是过去4个月以来月度CPI首次正向增长，受益于能源价格的向上修复；2月份美国新屋销售量为年率53.9万套，创下7年以来的最高水平；2月份耐用品订单月率意外减少1.4%，大幅不及市场预期，表明全球需求疲软之际美国企业仍对开支持谨慎态度；3月密歇根大学消费者信心指数终值为93.0，较上月有所回落，但仍高于预期，同时3月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值小幅走高至55.3，为2014年10月以来最高。在上周公布的2014年第四季度美国GDP增长2.2%，在整个2014年中，修正后的美国GDP增长率为2.4%，相比之下2013年为2.2%，2012年为2.3%。

　　3月末，证监会公布公开募集证券投资资金参与沪港通的指引，该指引自发布之日起实行。此次发布的指引是根据证券投资基金法等法律法规进行的，指引共十条，对基金参与沪港通的风险管理、内控制度进行了管理，明确基金管理人可以募集新基金投资香港股票，无需具备QDII资格；之前已注册的基金应根据基金约定情况参与沪港通；要求基金合同要遵守规定；强调基金参与沪港通的信披工作；明确基金管理人的决策制度和风险决策要求。

　　总的来说，美股经济面持续向好，但是退出QE的速度明显低于预期。美股仍会相对维持强势，但美股最好的时候或许已经过去。关注公募基金无须额度即可投港股带来的港股投资机会。公募基金里面如易方达恒生ETF联接、富国中国中小盘等QDII基金。