央行三月以来第四次下调逆回购利率 股市或稀释货币

　　7日，央行在公开市场进行了200亿元7天期逆回购操作，中标利率较之前再下调10个基点，降至3.45%。据了解，这也是自今年3月初以来，第四次下调中标利率。对此，有业内人士认为央行释放出了强烈的引导资金利率下行以降低融资成本的意图。

　　央行再次下调中标利率

　　3月初以来，央行先后四次下调了7天期逆回购利率。其中，在3月3日较此前下调10个基点至3.75%；3月13日再下调10个基点至3.65%；3月24日又下调10个基点至3.55%；4月7日下调10个基点至3.45%。

　　华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰认为，央行接连打出降息、降准和公开市场操作组合拳，最终意图是为了降低实体经济融资成本。3月初来连续四次下调逆回购利率，意在压低银行间市场利率，释放出充足的的流动性以降低银行负债成本，确保银行在维持适当利差的前提下降低贷款利率。

　　“一季度末银行揽储大战和房贷政策调整都对近期的银行业流动性有一定负面影响，在下一轮降息降准出台前的间歇期，通过公开市场操作注入流动性应该是央行近期货币市场操作的首选工具。”杨驰说。

　　股市需求或稀释货币

　　据统计，本周公开市场共计有500亿元逆回购到期，无正回购和央票到期；其中，7日和9日分别有250亿元7天期逆回购到期。另外值得注意的是，7日银行间市场利率全面回落。隔夜Shibor报2.7660%，下跌12.10个基点；7天Shibor报3.3190%，下跌18.70个基点；3个月Shibor报4.8585%，创去年12月17日来的低位，下跌2.95个基点。

　　值得注意的是，本月将有30家企业IPO，发行数量再创新高。海通证券在研报中指出，预计本次冻结资金规模仍较大。参照2015年1至3月新股发行结果，假设网下发行配售比例0.4%，网上发行中签率0.7%，则预计冻结资金仍可达到2.5万—2.8万亿。已公布的28只新股集中在4月14日-16日发行，4月14日当日预计新增冻结资金1.4万亿，15日新增冻结资金近1万亿，而累计冻结规模以4月15日为最、当日可能达到2.4万亿元，4月17日后资金逐渐解冻。而新股发行期间，交易所和银行间货比利率仍将再受考验。

　　此外，海通证券还表示，打新抬高回购利率，货币政策将短期失效。2015年至今IPO发行规模逐月扩大，冻结资金规模飙升，短期资金需求激增，加之打新收益率可达8%以上，使得回购利率和理财收益率均难降，宽松货币政策短期失效。

　　近来，为了缓解企业融资成本高问题，除了公开市场操作外，央行还采取了适量、适度的降准、降息系列举措。近日召开的央行货币政策委员会一季度例会进一步明确，将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。要提高直接融资比重，降低社会融资成本。

　　对于央行系列政策的效果，中国人民银行研究局局长陆磊曾表示，央行研究结果显示，从去年二季度到四季度，人民币贷款加权平均利率呈现明显下降趋势，实体经济总体融资成本在降低。不过，他也认为，“缓解企业融资难题，不仅要从政策面入手，在改革层面，要鼓励民间资本进入金融业，发展多层次金融市场和多元化金融产品。”

　　民生证券则认为，月初资金面明显偏松，央行随行就市将逆回购中标利率下调属情理之中，也反映引导资金利率运行中枢下行的政策意图。但4月存在存款准备金补缴、财政存款上缴、IPO常态化和债务大量到期之下信用展期压力，引导资金利率真正下行还需要“量”的工具配合。考虑到经济运行压力、地方债务置换压力，预计央行会在公开市场上加大投放量、降准或者定向宽松等方式真正引导货币市场资金面放松。