降准释放上万亿元流动性 央行启动稳增长工具箱

　　一季度经济数据公布后，央行再次启用降准这个最重要的货币工具。继今年2月5日启动降准后，昨日央行宣布自4月20日起下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点。

　　国家统计局日前公布数据显示，一季度GDP增速只有7%，经济下行压力仍大。据初步测算，央行此次降准大概能释放资金1.5万亿元左右，有利于降低企业融资成本。业内专家表示，降准已经来了，未来的大招还看降息。

　　著名经济学家、万博兄弟资产管理公司董事长滕泰向《每日经济新闻》记者表示，这次降准1个百分点，是对3月份一系列糟糕数据的及时反映。虽谈不上前瞻性，也算是亡羊补牢的果断举措，而且力度较大，“这是对通货紧缩、局部经济衰退、工业和地产投资下滑的必要举措，有利于降低社会融资成本，有利于遏制经济下行势头，有利于经济触底回稳。”

　　最多释放资金1.5万亿

　　今年2月，央行近3年来首次进行全面降准，时隔两个多月后，市场等来了第二波降准，但力度要胜于预期。

　　据《每日经济新闻》记者了解，最近一次央行降低1个百分点的存准率发生在2008年11月，其后虽然经过多次上调与下调，但幅度均为0.5个百分点。

　　为何央行此次降准力度较大？虽然目前实体经济并未遭受如2008年那样的冲击，但运行过程中也面临各种挑战。国家统计局发布的数据显示，今年一季度我国GDP增长7.0%，增速环比下降0.3个百分点。

　　包括央行在内的多部委在3月均就实体经济运行出现的问题和困难进行了密集的调研，无论是产业政策还是财金政策都是调研后所开出的依照现状的“药方”。

　　民生证券研究院执行院长管清友分析认为，如果再加上农信社、村镇银行、农业发展银行的额外降准以及第三项降准，那么，释放的流动性规模或能达到1.5万亿。

　　管清友说，经济企稳的关键是基建企稳，但财政乏力，土地财政熄火，基建加码只能靠货币宽松，但基建期限长，SLF（常备借贷便利）和MLF（中期借贷便利）这种小打小闹肯是不行的，降准释放的是长期流动性，正好做到期限匹配。因此，降准对应了稳增长的需求。

　　数据不佳或是主因

　　事实上，在一季度经济数据公布前后，李克强总理频繁问计宏观经济。4月17日，李克强总理前往国家开发银行、中国工商银行考察，并在工商银行主持召开了一场座谈会。总理表示，实体经济是肌体，金融是血液，但光有肌体，没有血液，经济活不了。“金融和实体经济应该互为依托、相互促进、相辅相成。”

　　目前，企业融资成本仍居高不下，中小企业的贷款利率更是高达10%以上。数据表明，企业利润目前平均只有5%。李克强总理在工行座谈时提到，“商业银行贷款利率普遍在6%以上，扣除财务费用之后（企业）不就成负增长的了吗？”

　　目前，实体经济与GDP挂钩最为紧密的工业增加值持续在7%左右徘徊，其中一季度全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.4%，而PPI连续37个月负增长。

　　滕泰认为，这轮传统制造业危机是二十年来最严重的，转型是长期出路，能否尽快降低融资成本和税费成本是关键。

　　但自去年11月降息以来，市场利率并没有出现下降，甚至在宣布完降息后，市场利率却出现上浮。自2014年4月开始外汇占款已呈现负增长，央行最新公布的数据显示，一季度新增外汇占款为负2521亿。另外3月末广义货币供应量M2增长11.6%，较上年同期有所回落。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委说，降息利率上行说明：第一，流动性偏紧；第二，高存款准备金率之下，银行资金成本居高难下，导致银行新增负债成本超过工业企业利润率，无法把贷款利率降到企业能承受的水平上。“目前银行新增存款的资金成本均在5.2%左右，缴纳高额存准后，成本已接近6%，导致信贷成本超过工业企业5%左右的利润率。只有降准方能让降息落到实处。”鲁政委说。

　　国泰君安首席经济学家林采宜也向《每日经济新闻》记者表示，降准和近期实体经济数据偏弱有很大关系。一方面可以对冲资金外流、流动性收缩；另一方面有助于提高商业银行流动性。

　　央行降准仍注重结构

　　央行表示，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，对农信社、村镇银行等农村金融机构、中国农业发展银行等进行额外降准。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，相对于“三农”以及小微方面额外降准，体现了对目前最薄弱环节的支持，也是对经济结构调整更完善的支持。

　　今年2月4日，央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后存准率为19.5%，而这次下调1个百分点，存准率还在18.5%以上。滕泰认为，中国不是美国、欧洲那样的零利率，意味着有很大的降息空间；中国法定存款准备金率也不是发达国家5%左右的低水平，仍有很大的下调空间。

　　管清友认为，全球经济增长缓慢，全球贸易增长裹足不前，各国央行争相宽松。在这个背景下，人民币实际有效汇率太强，必然损及外需和经济增长。从趋势来看，人民币资产收益率还是显著高于境外，且多数资产还有政府担保，风险溢价不大。因此，即使降准人民币也没有大幅贬值的基础。“未来降低融资成本的要求还是很迫切的，未来货币政策大招还看降息。”