◎每经记者 许自然

　　对于最近热传的A股史上最严两融监管的消息，《每日经济新闻》记者了解到，券商机构认为两融就算实施监管，对市场影响并不大；而私募人士却认为健康的慢牛行情需要监管引导。

　　两融监管引关注

　　《每日经济新闻》记者了解到，5月6日晚间，有关证监会主席助理张育军在上海的微信记录稿在网络上疯传。由于其内容涉及对融资融券的严厉监管，很快引发投资者对市场的担忧。

　　随后，这一内容又被澄清。原来微信记录稿是在5月6日中证协组织的流动性风险管理会议上证金公司的建议。

　　虽然上述消息已经澄清，但就证金公司的建议内容看，其中券商两融余额不得超过净资本的4倍、券商要以市盈率的高低重算个股抵押率、单一担保股票市值不得超过半仓等细节，并不像是凭空想象。

　　自去年牛市拉开大幕以来，就有投资者戏称目前这波上涨是杠杆牛市。在目前不断创出新高的牛市中，风险自然也在不断累积，这使得有关两融交易的消息被市场高度关注。

　　随着两融余额的不断被刷新，券商方面也意识到了其中蕴含的巨大风险。日前，中信证券率先对融资融券折算率进行大规模调整之后，多家券商陆续跟进，如申万宏源日前就上调了2318只融资融券可抵充保证金折算率，并将中国南车、大智慧等几只两融标的的折算率调整为0。

　　有意思的是，就在5月6日当日，在前一交易日上证指数暴跌逾4%的情况下，两融余额却再度创下新高。

　　机构对监管存分歧

　　虽然目前大部分上市券商距离“建议”中的4倍净资本“红线”还有一段距离，但不可否认，证金公司建言两融的言论仍对市场起到巨大影响，受此消息影响，昨日，沪指大跌2.77%，收于4112.21点。

　　不过，针对这一“建议”，券商看法却较为乐观。申万宏源昨日发布的研报显示，静态看两融余额不超过净资本4倍不会构成约束。从行业整体来看，按照净资本的4倍计算，券商供给的两融余额上限为3万亿元，而两融的真实需求不会有这么高，当前全市场总的市值50万亿元，按照国际经验两融余额市值比约为2%~5%，即静态看市场需求上限为2.5万亿元，因此该约束对市场不会产生影响。

　　另外，从长期看，申万宏源表示，两融的供不应求只是假象，券商未来面临的问题还是资本中介的业务需求不足的问题。当前资金需求类的业务仅两融、股权质押融资、做市商等，而这些总需求短期均有上限。

　　与乐观的券商相比，私募则显得比较担忧，西藏琳琅投资总经理王琳对《每日经济新闻》记者表示，此轮牛市是一个资金推动的杠杆牛市，主要由融资融券、伞型信托、民间配资等资金推动，杠杆都加得比较大，风险也比较大。在市场没有突破3478点的时候，监管层就对融资融券业务有了一个规范，规定50万元以下的资金不能参与融资融券业务，之后中信证券也把两融的折算率降低，这都是为了降低市场杠杆，引导市场走向一个健康的慢牛行情。

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