5月以来，白银价格走势基本延续了4月“上下两难”的格局。这暗示着在当前的价位上，银价接近于短期的平衡点附近。在新的题材出现之前，这一格局仍会延续。即使银价之前受利空因素拖累下滑，但5月表现仍有望好于4月。
疲软数据推迟加息时点
近期公布的一系列经济数据使得美联储推迟加息的时间点。5日美国商务部数据显示，3月贸易逆差514亿美元，创2008年10月以来最大纪录。6日，美国4月ADP私人部门就业数据公布，新增就业人数仅有16.9万人，创下了自2014年1月以来的最低水平。同时，美国一季度非农生产力初值环比跌1.9%，为连续第二个季度下跌。这是1993年以来首次连续两个季度下跌。这些黯淡的数据，均暗示着美国经济的健康程度并不如预期。这势必将对美联储产生压力，令其谨慎对待任何紧缩倾向的货币举措。
一连串的疲软数据令美元遭受重创。5月6日，美元指数大跌上百个基点，强势跌穿94.00的重要支撑位并一度跌至93.88的水平。美元连续两天击穿了95.00和94.00两个整数关口，但同期银价的表现却并不强势。这表明“加息恐惧症”对白银多头的威慑力较强，以至于银价对美元的暴跌有时候都显得无动于衷。这也使得即将于本周五公布的非农就业数据的对市场的影响增大，银价波动的不确定性上升。
消费领域获得暂时提振
中期来看，白银市场投资和实物两大主要消费领域虽难寻亮点，但也没有更大的收缩空间了。一方面，随着中国经济一系列稳增长举措的出台，白银的实物消费量有望获得暂时的提振。我国一季度GDP增速为7%，显示经济下滑压力依然存在。也正因为如此，后期的稳增长政策力度值得期待。届时，电子电气、航空、医药化工等行业对白银的需求可能都会有所增加。在庞大的中国需求基数下，即使是短期的需求扩张，也会令银价受益。
另一方面，投资需求似乎也已经基本触底。白银ETF的持有量一直在万吨之上的高位徘徊，对价格变动钝化现象明显。因此，我们可以参考同为贵金属的黄金市场投资。截至5月6日，SPDR的持仓量为741.75吨，今年基本经过了先大增、后小减的过程。该基金持仓量低点在今年年初，当时市场普遍预计美联储可能将在6月启动加息机制。随着美国经济数据的不断公布，加息预期时点必然推后。因此投资需求方面恐怕很难再击穿1月的低点水平。
持仓方面的数据则依旧支撑银价。美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至4月27日当周，白银期货非商业报告净多头寸为22930手，为今年以来的最低水平。商业报告头寸方面，净空头寸约3万手。但值得注意的是，在这样偏空的结构下，银价始终没有形成明显的跌势。银价3、4、5月的低点在逐步抬高，高点在逐步降低。这暗示着银价依然处于整理状态。随着时间推移，若银价后市未能击穿前低，将有可能实现超跌反弹，甚至向上突破。
(作者单位：良运期货)
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