“改革牛”将历练一支怎样的长期资金队伍

　　险资、养老金、社保基金、企业年金等长期资金与资本市场相互依存，是正相关的良性互动关系

　　长线资金作为相对理性的“投资舰队”，保值增值是第一要务，为此，它们需要相对稳定并且具有超大容量的股市。反过来，股市价值中枢的稳定，也需要不同类型的长线投资者的相互制约、相互砥砺。总体而言，社保基金、养老金、商业保险资金发挥着主力军的作用。

　　北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾在接受《证券日报》记者采访时表示，“一个发达的保险市场离不开保险投资，而保险投资必须以一个稳健的资本市场为前提；而一个稳健的资本市场，也必须有一个发达的保险市场做后盾。”

　　一位券商研究员对《证券日报》记者称，“险资、养老金、社保基金、企业年金等长期资金与资本市场相互依存，是正相关的良性互动关系。”

　　全国社保基金理事会理事长谢旭人则在4月初公开表示，“我们在分析经济、市场形势和评估过去几年实际执行情况的基础上，研究适当调整一些投资产品比例区间，提出了新的战略资产配置计划。”这可以看做理性投资者对“改革牛”的最新注解。

　　险资投资股票和基金

　　仍有增长空间

　　据统计，近四年保险资金的投资收益率分别是3.49%（2011年）、3.39%（2012年）、5.04%（2013年）、6.3%（2014年）。“保险资金具有期限较长的独特优势。”南开大学经济学院保险经济与政策研究中心主任朱铭来在接受《证券日报》记者采访时表示，中国股市热钱较多，不利于资本市场稳定发展，而保险资金入市可以起到平滑与稳定市场的作用。

　　“险资剩余资金基数较大，而其权益类资产上限为30%，目前还远未达到。”上述券商研究员称。

　　“2015年保险业运用余额还会快速增长，而且投资股票和证券投资基金的资金量也会持续增长。从周期来看，A股行情起步不久，2015年将会有更多保险业的银行存款转投到A股市场。”对外经贸大学保险学院教授王国军日前在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　据《证券日报》记者了解，2003年以来，险资运用逐步走上集中化、专业化、规范化的良性发展轨道。

　　近年来，保险资金运用开始尝试市场化运作模式，除委托保险资产管理公司外，保险资金还可以委托符合条件的券商和基金等业外机构运作保险资金。

　　截至今年第一季度末，保险业资金运用余额为98940.22亿元，较年初增长6.03%，其中股票和证券投资基金达到13055.79亿元，占比为13.2%，较年初上升2.1个百分点，同比上升2.9个百分点。

　　“2015年保险业运用余额还会快速增长，而且投资股票和证券投资基金的资金量将会持续增长，从周期来看，A股行情刚起步，2015年会走得更好，因此2015将会有更多保险业的银行存款转投到A股市场来。”对外经贸大学保险学院教授王国军近日在接受《证券日报》记者采访时预测，按照监管规则，2015年股票和证券投资基金的投资比例将从现有水平提至15%左右，投资空间比较大。

　　多项长期资金与股市走势密切相关

　　作为股市的另一项长期资金，社保基金也一直备受市场资金追踪。2001年全国社保基金成立，自2003年社保基金开始以委托方式投资股市以来，其每年总体收益率与上证指数呈正相关逻辑关系。如2006年委托投资资产达到1056.64亿元，占比37.37%，当年经营收益率为29.01%，与此对应的是，当年全年上证指数上涨130.44%；2007年委托投资资产增长近1倍，达到2069.40亿元，占比47.06%，当年经营收益率高达43.19%，当年上证指数上涨96.66%；2008年社保基金投资收益率为-6.79%，当年基金权益投资收益额为-393.72亿元，当年上证指数下跌65.39%。

　　采用委托投资的另一项长期资金是企业年金，《证券日报》记者从人力资源和社会保障部获得的数据显示，2014年企业年金投资收益达到581.31亿元，加权平均收益率达到9.30%；2013年投资收益仅为175.59亿元，收益率达到3.67%，两年投资收益率均与当年A股走势有密切关系。值得注意的是，截至2014年年底，企业年金股票型养老金产品期末资产净值为13.14亿元，收益率高达30.58%。

　　另外，地方养老金结余资金委托投资也将全面推广，人力资源和社会保障部新闻发言人李忠表示，“养老保险基金投资管理办法相关方案正在征求有关方面意见，修改完善后报党中央、国务院。”据人力资源和社会保障部发布的统计数据，截至去年年底，全国基本养老保险基金累计的结余已经超过3.5万亿元。

　　除国内长期资金以来，QFII、RQFII等外资通过A股投资也实现了不菲收益。“由于长期资金规模相对较大，其保值增值需要庞大的证券市场，除证券市场以外，很难找到如证券市场资金容量的投资渠道。”上述券商人士称，“长期资金投资股市是分享经济发展成果的一个形式，二者存在互相哺育的关系。”

　　全国社保基金扮演“最保守投资者角色”

　　在长期资金中，阳光私募基金绝对是股市最大受益者。私募排排网数据中心统计，今年第一季度，阳光私募股票策略产品平均上涨23.07%，跑赢沪深300指数涨幅的14.64%，超过九成产品取得正收益。

　　“此轮‘改革牛’离不开长期资金的稳定支撑作用。”谈及此轮“改革牛”与长期资金的关系，上述券商研究人士表示，长期资金更加注重风险控制，如近期社保基金减持股份，显现了其理性投资、稳健型投资的性质。

　　全国社保基金理事会理事长谢旭人4月初表示，“当前国内外经济和市场情况均已发生较大变化，全球经济复苏缓慢，中国经济发展进入新常态，社保基金各大类资产的风险收益特征也发生变化，近年来部分投资产品的实际配置比例与其战略配置比例偏离度较大。”

　　目前，全国社会保障基金已根据今年经济形势及市场情况，制定并实施了本年度各大类资产配置计划。其中重要的一条是，加强境内股票投资管理，优化组合结构。理事会将丰富境内指数投资产品链，提高指数化投资能力。

　　除社保基金之外，目前险资、企业年金等长期资金的相关委托管理机构均在内部建立起一整套的风险管理机制，在最大程度降低投资风险的前提下，均已有一定比例的资金投资A股，通过拓宽多元化投资渠道，实现长期资金保值增值。