中国投行机构能否借“改革牛”迈向中高端

　　券商向海外拓展业务，短期来看可以提升自身国际竞争力，增厚利润；更长远来看，更是服务国内实体经济，为国内企业引入海外资金和向外布局架起桥梁，助力经济结构转型发展

　　本报记者 姜 楠

　　5月18日，国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，重申实施股票发行注册制改革，探索建立多层次资本市场转板机制，提出发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化等指导意见。次日恰逢5·19行情16周年纪念日，券商股受此利好鼓舞，联袂大涨。

　　“除了传统IPO保荐承销业务，《意见》还有助于券商开展转板财务顾问和辅导、承销业务，同时，在资产证券化产品设计、发售等方面，券商投行业务也将打开巨大市场空间。加之受益于国内改革措施得力，券商纷纷在海外试水，业务领域不断拓展，中国投行舰队正加快转型，逐步走向中高端。”大通证券资管部副总经理李娜在接受《证券日报》记者采访时如是表示。

　　坚守传统力拓新三板

　　在新股发行注册制改革的大背景下，IPO及上市公司再融资活动持续活跃，券商承销与发行业务收入实现大幅增长。中国证券业协会最新发布的券商年报显示，2014年证券公司在境内证券交易所市场（包括A股市场、B股市场和证券交易所债券市场）证券承销总额为10757.81亿元，同比增长56.25%。

　　此外，企业兼并重组的制度环境进一步优化，为投行业务拓展成长空间。2014年6月，中国证监会发布了《非上市公众公司收购管理办法》和《非上市公众公司重大资产重组管理办法》。10月，中国证监会发布新版《上市公司重大资产重组管理办法》和《关于修改〈上市公司收购管理办法〉的决定》。整个制度设计以市场化为导向，进一步减少和简化了并购重组行政许可，强化事中、事后监管。作为投行业务中的传统项目，证券公司2014年财务顾问业务累计实现营业收入69.19亿元，同比增长54.61%。

　　与此同时，新三板市场发展迅速，为券商传统投行在场外市场施展拳脚提供了广阔天地。中国证券业协会相关数据显示，截至2014年年底，新三板挂牌公司数量达1572家，是2013年年底的4.42倍；市场成交金额达130.36亿元，是2013年的16.02倍。在这一过程中，2014年共有76家证券公司作为主办证券公司，参与新三板挂牌和推荐业务。相应的，2014年证券公司股权融资业务增长明显，该业务总收入为240.19亿元，同比增长86.74%，这是2011年后该业务收入增长幅度最大的一次。

　　首创证券投行部一位负责人告诉《证券日报》记者，“你想啊，今年一季度新三板的融资量相当于去年全年的量，挂牌公司过万家并不遥远。活儿多得干不过来。券商已经完全不是从前意义上的‘靠天吃饭’了！”

　　《证券日报》记者在采访中还了解到，多家券商都有招兵买马、扩展新三板业务的打算。某券商投行人士感慨地表示，除了挂牌推荐，已挂牌企业的再融资以及优先股试点，都为券商提供了历史性的成长机会。

　　内外耕耘走向中高端 

　　券商在巩固和扩大传统业务领域的同时，创新业务领域也获得前所未有的发展。

　　上述接受《证券日报》记者采访的投行人士介绍说，在债务融资领域，投行在地方政府融资以及引进PPP项目方面一直在积极探索；在解决中小企业融资问题上，投行在非公开发行公司债方向上不断尝试。而资产证券化既可以帮助企业实现融资，还能助力企业宣传和推广，其更大优势在于其个体发行量不受企业净资产规模限制。这一点优于发债，无论对企业还是对投行，都将成为一个新的发展方向。

　　传统投行业务与创新业务融合发展，为券商走出去、走向中高端奠定了基础。尤其是“沪港通”机制的启动，为国内券商借道区域化迈向全球提供了良机，行业国际化程度趋于提高。自然地，中国香港是国内证券公司扬帆出海的首站，而投行传统承销业务成为券商走出国门唱响的第一个音符。

　　据中证协数据，在港交所2014年IPO市场上，承销额排名前50名中有6家为内地证券公司，且市场份额总占比为11.7%，较2013年上升1.8个百分点。2014年香港各类国债、金融债、企业债、可转债市场中，国泰君安和海通证券2家证券公司入围承销额前40名，市场份额分别为0.5%和0.1%;离岸人民币债券市场中，中信证券、海通证券、中金公司、国泰君安4家证券公司入围承销额前50名，共占据2.2%的市场份额。在兼并与收购业务方面，2014年，香港并购市场排名前50位的投行中有6家内地证券公司，合计市场份额7.5%，平均交易数量在1.2家。

　　继在中国香港上市之后，部分资本实力较强的证券公司开始向东南亚和欧美市场寻求扩张，海通证券和东吴证券均已在新加坡设立证券子公司，太平洋证券则在老挝设立了代表处，广发证券在温哥华设立子公司。同时，海通证券年内还先后收购日本研究机构Japanin-vest和葡萄牙第二大投行Novo Banco，中信证券则借道里昂证券收购纽约证券公司BTIG。

　　此外，结合国家“一带一路”战略，国内证券公司拓展国际创新业务也有所突破，中航证券成为国内首单苏库克（Sukuk）债券发行的独家全球协调人和财富顾问。

　　上述首创证券投行人士在接受《证券日报》记者采访时表示，券商投行业务的海外拓展短期看可以提升券商国际竞争力，增厚利润；更长远来看，更是服务国内实体经济，为国内企业引入海外资金和向外布局架起桥梁，助力经济结构转型发展。专家指出，国内资本市场深化改革为投行走向中高端提供了宽松的环境和成长机遇。

　　“建设现代投行”一直是证券行业的目标。2014年5月15日，在第三届证券行业创新大会召开之际，中国证监会网站发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》，进一步明确了打造“具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行”的目标。

　　该投行负责人补充说，在国家经济战略政策指导下，新三板的巨大发展空间成为券业共识，一家家公司从申请到挂牌所经历的投行业务流程，在实践中并不是简单的重复，而是不断发现问题解决问题，越来越完善，越来越规范。新三板的投行业务正经历不断精细化的过程，这应该也是券商投行走向中高端的一面。