在IPO节奏加快的背景下，IPO数量节节攀升，在刚刚过去的5月再次创出一年来新高，这使得VC/PE迎来退出盛宴，IPO退出相对于并购退出再次取得压倒性优势。不过，随着注册制改革的推进，多层次资本市场的建立，VC/PE的退出将逐步多元化。

　　IPO数量创新高

　　据清科数据统计，2015年5月，全球共有48家中国企业完成IPO，IPO数量环比增加41.2%，同比增加585.7%。IPO总融资额为35亿美元，融资额环比减少46.1%，同比减少2.7%。IPO融资额虽然受企业规模较小的影响有所回落，但IPO数量不断增多，创出一年以来新高。

　　其中，在44家登陆国内资本市场的企业中，20家登陆上海证券交易所、6家登陆深圳中小企业板、18家登陆深圳创业板。随着注册制的推进，证监会IPO发行审核速度明显提高，截至5月27日，证监会共审核了154家企业的IPO申请，其中143家企业获得审核通过，占92.9%；8家未获审核通过，占5.2%；2家暂缓表决，占1.3%；1家企业被取消审核，占0.6%。相比较，2014年证监会发审委共审核了118家公司首发申请，其中107家获得通过，占比90.7%。

　　IPO节奏加快启动于去年底，该年12月，中国证监会主席肖钢表示，将积极推进股票发行注册制改革，在保持每月新股均衡发行、稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给。当月，IPO数量从上一个月的8家猛增到21家。3月以来，资本市场IPO数量更是连创新高，深圳创业板和上海证券交易所IPO企业数量尤为突出。

　　“IPO节奏加快的原因，一方面，A股正处牛市，新股发行对市场的冲击相对较小，所以为IPO节奏加快提供了契机；另一方面，新股发行‘三高’得到有效遏制，这有效缓解了IPO节奏加快的后顾之忧。同时，最重要的是，加快消化存量也是在为注册制改革铺路，随着注册制脚步日益临近。”北京一位PE界人士对中国证券报记者表示。

　　值得注意的是，5月有7家IT企业成功IPO，在所有行业中排名第三，其中6家登陆国内资本市场，另外1家登陆纳斯达克证券交易所，共融资4.1亿美元。得益于国内资本市场环境渐好、科技企业估值提升，越来越多的IT企业选择在国内资本市场IPO。

　　IPO企业的地区也反映了上述趋势，浙江、上海市、北京市云集了很多高新技术、科技和创新型企业，在政策扶持、投资机构活跃的环境下，这三个地区一直是国内重要的IPO企业“发源地”。

　　普华永道中国北方区高增长企业组市场主管合伙人卓志成认为，“虽然一些中国科技企业仍在排队等待在美国IPO，但我们预计，选择在国内市场上市的科技企业数量将大幅增加，这归因于新的注册制与估值提升。”

　　VC/PE尽享盛宴

　　IPO数量连创新高使得VC/PE退出迎来盛宴。据清科统计，2015年5月共发生退出事件131笔，其中IPO退出122笔，并购退出7笔，股权转让和回购退出各1笔。5月退出平均账面回报倍数为2.46，虽然平均账面回报倍数较上月有所下滑，但退出案例数环比上升115%，IPO退出占绝对主导地位，48家IPO的中国企业中有32家企业有VC/PE支持。

　　过去两年，受IPO暂停以及IPO堰塞湖影响，并购一度成为VC/PE的主流退出方式。统计数据显示，2014年VC/PE相关并购共计发生972起，较2013年的446起大幅度上升117.9%，连续两年实现翻番，其中披露金额的交易905起，涉及金额688.29亿美元，同比涨幅高达98.6%。

　　不过，2015年以来，随着IPO开闸泄洪以及并购市场回落，IPO和并购两大主要退出渠道出现此消彼长。2015年一季度中国并购市场共完成交易357起，同比下降4.0%，环比下跌41.6%；披露金额的交易共计341起，涉及金额达176.63亿美元，同比下降24.4%，环比跌幅为34.4%，交易案例数和规模均在2014年到达历史最高点后，开始呈现回落态势。

　　“2012年11月IPO暂停后，并购一度成为VC/PE退出的主流渠道；同时，这也是成熟市场上VC/PE退出的主流渠道。但是相对于IPO，并购很多情况下是一种被动的无奈之举，投资回报率与IPO没法比，所以IPO一旦畅通，仍将是VC/PE退出的一条主要渠道。”上述PE界人士表示。

　　数据显示，5月122起IPO退出案例中，共涉及103家机构、57只基金、6位投资人。32家有VC/PE支持的企业中，30家登陆境内资本市场，共融资19.62亿美元；1家登陆香港主板，共融资2.15亿美元；另外1家登陆纳斯达克证券交易所，共融资1.10亿美元。根据清科研究中心观察：5月IPO退出数量高达122起，与4月57起相比增加了1.14倍。随着内地资本市场IPO发行速度有增无减、深圳创业板IPO势头良好，VC/PE2015年IPO退出盛宴已经开启。

　　不过，从长远来看，VC/PE的退出渠道必将多元化。5月18日，国务院批转了发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，其中强调，实施股票发行注册制改革，探索建立多层次资本市场转板机制，发展服务中小企业的区域性股权市场，开展股权众筹融资试点，此举必将推动资本市场改革，加速资本市场投资退出效率。

　　记者 任明杰