叶檀：股票融资 关上后门大开前门

　　监管层强行收伞，不再让资金脱离监管。

　　先是全部收杠杆以防股票市场整体风险，而后是创业板单向收杠杆，抑制创业的疯狂炒作。终于，股市在端午假期之前大幅下挫。

　　今年春节之后，创业板涨势凶猛。3月4日突破2000点大关，6月3日盘中击穿4000点，63个交易日涨幅达到100%。并且，创业板仍处于强势状态，6月3日收盘上升，有资金进入。有分析师甚至认为，如果市场能够维持目前新增“天量”资金的态势，下半年上证综指可能达到7000点，创业板预计达到8000点。

　　据wind数据显示，截至6月3日，创业板的换手率（整体法）6.41%，市盈率达到157.23倍，同日，A股整体换手率3.16%，市盈率30.64倍。这样的创业板是难以持久的。

　　为防止泡沫过快增长、融资交易崩溃，券商收紧融资比例。虽然券商理由各不相同，但从一致行动中可以看得出背后的调控意志。

　　5月26日，海通证券全体信用客户融资融券保证金比例上调5％；同日，广发证券宣布为控制融资融券业务风险，将融资融券业务标的证券的融资保证金比例由0.7％上调至0.75％；国信证券、招商证券和长江证券将融资保证金比例都做了不同程度的提高。

　　投资者热心于股市投资，借款投资规模扩大。5月份，证券投资集合信托产品一枝独秀。据用益信托的数据显示，去年以来证券投资集合信托规模不断扩大，在今年一季度达到2.23万亿元，成为信托投资运用的第三大领域。

　　信托公司主要为证券市场配资的伞形信托被关上，此前证监系统要求券商禁止参与任何伞形信托活动。6月16日，多家归口北京市银监局监管的信托公司相关人士表示，北京市银监局已启动对伞形信托和结构化信托场外配资情况的摸底工作。银监会的动作显示对于民间配资的担忧已经来到一个临界点上。在伞形信托的业务结构中，主要包括券商、银行、信托公司三类机构，其中后两者属于银监会监管，如果没有银监会的配合，单纯依靠券商作用并不显著。

　　融资杠杆下降，并不意味着政府希望股市大幅下行。关上后门，大开前门。6月12日，证监会公布《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》。证监会新闻发言人邓舸表示，目前融资融券业务总体健康、风险可控。修订稿中取消了部分不适应融资融券业务发展需要的限制性规定，允许融资融券合理展期。随着券商上市资本金扩充，加上融资展期，未来在政府视野内的融资还将受到支持。

　　有投资者看到收紧民间信托，认为融资会缩小;或者看到雨伞打开，认为市场会上升。这都是会错了意，无论资金多少，让资金纳入透明的监管渠道，让市场风险在掌控之内维持慢牛趋势是根本目的。