文章来源：格上私募圈
1、朱雀投资：风雨之后见彩虹
节前不太平。在端午节的最后一周，市场四度深度下挫，今日上证综指下跌6.42%，跌破4500点，收于4478.36；创业板报3314.98点，跌幅5.41%，两市近千只个股跌停。不过，今日沪指股暴跌300多点，也吸引了78.04亿香港资金通过沪股通抄底，这一数字仅次于沪港通开通第一天的130亿元。小编在恐慌性下挫的市况中，重发昨日朱雀对市场走势的看法，我们认为短期看，最坏的情况就是进入震荡期，但中长期走势没有改变。
普涨结束，下跌中精选个股尤为重要
在昨日的反弹之后，今日市场出现如此调整，对市场人气打击较大，尤其前段时间领涨龙头互联网＋的相关标的出现调整等。事后，我们寻找调整的因素，无非还是诸如涨幅过多、估值过高、资金需求增加、监管风险等等，在众多因素里，我们认为最重要的还是监管风险，尤其对创业板的监管是导致调整的主要原因。对于主板而言，今天早上就呈现低开局面，我们认为不排除受明日期指交割日的影响，因为从逻辑上看，金融股的调整空间已到位。
对于创业板而言，我们都知道泡沫早已堆积，现在的问题就是在于创业板的确已难以找出新的领涨板块或主题效应，这可能会是制约整体板块表现的原因，后续板块内分化必然到来，近期很多个股也已调整30%左右，较之前全面上涨的情况相比，在下跌过程中精选个股显得更为重要
短期休整，是为了中长期的健康上涨
展望后市，此次调整和之前市场调整的不同在于，龙头个股疲态都非常显著，更高的位置也必然意味着更高的风险，同时这次的调整可能对杠杆账户的影响较此前的调整更大，市场短期或将进入一个休整期，但下跌空间也难以看的很深，最坏情况进入一个震荡期。中长期看在还没看到促发牛市因素出现拐点前，市场短暂的休整只是为了更健康地上涨。
2、淡水泉投资：调整将延续，牛市氛围未改
本周市场表现
本周市场深度下调，上证指数下跌13.3%，创近7年单周最高跌幅，沪深300指数下跌13%，创业板指数下跌15%。板块方面，建筑装饰、通信、传媒、计算机等前期涨幅较大的板块首当其冲。综合来看，本周的调整主要是以下几方面因素叠加产生的：其一，证监会[微博]严控场外配资、季末资金成本上升等因素引发了市场对流动性的担忧；其二，临近中报，市场开始对较差的基本面做出反应；其三，上市公司大笔减持，增发、IPO等加速，股票供应开始出现较大的增加。
调整将延续，市场表现将分化
我们认为，本周的剧烈调整是对前期上涨过快的局部资产泡沫的一次修正。伴随着前期出现多种形式的加杠杆行为，悲观情绪可能会进一步蔓延。同时，那些脱离基本面、泡沫化比较严重的板块，未来将面临持续的压力。特别是部分热点资产，中概股回A潮所带来的供应增加以及由此产生的明显比价效应，可能成为压倒这些股票的最后一根稻草。短期来看，市场的分化暂时还没有显现出来，出现了普跌，但接下来，市场表现出现持续分化将是大概率事件。
牛市氛围未改，新机会在孕育
我们认为当前的调整只是局部的修正，扭转市场的根本性力量还没出现，牛市依然没有结束。短期的波动是正常的现象，还没有到战略性撤退的时候。一方面，通货膨胀预期还没有起来，投资者对经济基本面预期还比较低，宏观政策还没有出现转向的迹象；另一方面，居民对权益类资产的配置行为还在持续进行；同时，当前市场依然还存在一大批估值合理的资产，还没有出现牛市后期全面泡沫化的情形。
市场的调整往往会对投资者的心态和策略造成较大的冲击，但这也是建立新的投资策略的重要时机。我们认为，市场的调整会促成风格的切换，接下来市场的投资主题有望聚焦到基本面超预期(中报等)、宏观政策支持，以及良好性价比的资产上。
我们的应对及展望
今年以来，我们一直认为极端的市场不可持续，因此一直坚持“相信常识”、“注重基本面”、“不立于危墙”的策略，积极做好应对。我们已经逐步退出被泡沫化的资产，并伴随着市场的调整，不断加大对性价比较好的资产的配置。我们认为，优质龙头企业的重估依然是最大主题。我们对投资组合的后续表现充满信心。
3、鼎锋资产：调整在意料之中，牛市未结束
本次调整对我们来说在意料之中，在本月初，我们的5月总结报告及6月计划中，主题就是“适度防御”，并且我们在5月底要求所有的新老产品能开通股指期货的，全部开通股指期货。专业投资与散户的区别之一就是“系统化的风险管理能力”。
本次调整为啥在意料之中，有几点原因：一是从3、4、5三月指数大幅上涨，上涨的速度和幅度是中外历史罕见的，人人都是股神的市场是违反经济常识的，过快的上涨必然孕育了技术上和心理上调整的要求，在5月底市场相当多机构心态是不稳的，都对震荡有所担忧，一旦信号出现，夺路而逃，形成共振。二是政策的逐渐趋严，从5月底开始，政策不断开始管控市场，包括降低银行，券商等各类通道的杠杆，清理配资，银行自查信贷资金入市等，今年市场的加速上涨，资金驱动功不可没，资金的驱动来自于两个轮子，一是增量资金进场，二是资金加杠杆，政策的调控主要是收紧资金的杠杆，这样降低一只轮子的转速，对市场必然产生影响。同时中国股市是典型的政策市，对政策比较敏感，一旦政策调控，市场会有所反应的。三是资金结构。本轮行情，杠杆在市场资金中的比例较高，杠杆的特点是助涨助跌，一旦市场开始下跌，会在震荡中期加速市场的下跌，这是和以往牛市不同的，因此在年初我们提出15年策略的时候，主题叫“穿越波动，与趋势同行”，明确提出今年的波动会非常剧烈。
调整出现了，我们要判断几点：一是本次调整的时间和幅度，二是大家最关心的问题，就是牛市是否已经结束，我们试着来思考这两个问题：由于本次上涨迅猛，且杠杆资金较多，调整也必然是迅猛的，调整的幅度有可能超过20%以上，调整的时间可能持续3-6个月。
另外，我们认为牛市并未结束，本轮牛市的三大驱动因素：一是居民及社会资产配置的大调整，三大吸金市场：房地产，实业，理财产品收益都在下降，居民有被动资产调整的压力。二是国家对股市发展中期积极支持，国家战略对股市降杠杆，促转型，增财富有了明确的认识。特别是当前实体经济疲软的情况下，资本市场的繁荣甚至是泡沫具有宏观的战略意义。三是实体经济确实在积极的转型和升级，很多上市公司已经成为一个PE的投资平台，变成了新兴行业的公司上市的载体。每天两市有几百家公司停牌，资源的重新整合通过市场高效率的完成。这三大驱动因素还在，因此我们认为中期向上趋势依然存在，但牛市也不是只涨不跌，牛市也会有调整和震荡。从更长期来看，牛市能走多远根本上取决于中国经济能否成功转型和升级。
根据我们多年的经验，牛市若见顶，从中期来看，主要是几个因素诱发：一是管理层对股市态度发生转变，出台持续的打压政策，二是通胀上升，货币政策转向，三是市场供求关系出现逆转，四是引领市场的龙头公司基本面出现重大破坏，导致市场的炒作逻辑出现问题，五是经济出现重大问题，如经济失速，地产泡沫破灭，债务风险爆发，人民币急剧贬值等。
从目前来看，尽管政策在调控，但根本性的转折因素并没有出现。因此我们认为这不是牛市见顶，是市场的中期调整，市场依然具备2-3年向上的能力和趋势。
对策方面：首先我们有两个观点：一是短期市场是不可测的，至少超出了我们的能力范围，我们从业二十余年，没有见过能多次准确预测短期市场波动的神人，但市场的风险度以及方向是可以判断的，二是作为专业机构投资者，与普通投资者的第二个区别在于：对策永远比预测重要，就是不管市场发生什么情况，都要有准备的应对策略。
在6月初我们就提出了“适度防御”的观点，并开通了多个产品的股指期货。并且采取“降仓位，调结构，加期指”等多种方式优化组合，控制风险。本次大跌，本公司的产品从最高点平均净值回撤在7%-8%左右，而同期大盘下跌14%。此外，相比5月底的净值，我们的产品平均回撤不超过3%。并且我们目前的净多头仓位已将降到可控范围内，因此请大家放心，我们与你们同在！
未来在操作上我们将维持较稳健的净多头仓位，等待市场企稳，同时不断的优化组合，挖掘更多的牛股，为未来的市场向上做准备。
4、展博投资：大跌才能跌出买入机会
在最大批量IPO袭来、监管层严查券商场外配资等利空消息的压制下，大盘连续出现巨幅调整。导致下跌的因素，一方面，市场强劲上涨，从2014年7月到现在，指数一路飙升，从2000点到5000点，涨幅惊人。指数站上5000点以后，动能逐渐衰竭，回调是在预期之中。另一方面，政策层面规范场外杠杆融资、新股密集重磅发行也给资金面带来压力，多重因素的叠加，再一次说明，调整虽然会迟到，但是不会缺席。
5、弘尚资产：震荡加剧使操作难度上升
我们认为这仍是牛市中的一次市场自发的调整，没有来自基本面和消息面的重大利空因素，市场在短暂调整后有望重拾牛市节奏，但围绕5000点的重要战略点位仍将有反复可能。调整是为未来的上涨蓄势和腾挪空间，为持续的牛市夯实基础。
我们认为5000点后，市场有可能转档为退一进二的慢牛行情。市场虽已经历大幅上涨，但仍还找得到一批具备投资价值的好企业，但操作难度上升。震荡加剧的市场将更加考验投资管理人的选股能力、组合配置能力和风控能力。
具体操作中，我们将更关注所投资标的的安全边际，宁缺毋滥，并在传统板块和新经济板块之间、大盘蓝筹股和中小成长股之间均衡配置，我们也会适度关注处于价值洼地的港股和中概股。在市场波动加大的期间，我们也会更积极使用风险管理工具管理组合波动的风险。
6、兴聚投资王晓明：牛市是否还有下半场？
回顾近一周A股市场急速下跌，上证指数单周跌幅13.32%，创7年以来最大单周跌幅，创业板指数本周跌幅15%，是本轮创业板指数上涨以来的最大周跌幅。短期下跌，原因很多，在我们看来，最主要的因素有三：
一是去年以来市场的大幅上涨累积了巨大的获利盘，在场外新增资金入场趋缓的情况下，市场本身有内在调整的需要；
二是近期国泰君安等大盘股的IPO申购再加上季末因素造成了短期资金的紧张；
三是监管层严查场外配资，引导股市去杠杆。
尽管如此，我们依然认为，从中长期来看，推动这波牛市的核心因素仍未改变：
首先，低迷的宏观经济环境下央行[微博]实施宽松的货币政策，在经济尚未有任何复苏迹象的情况下，这一政策基调仍将在较长时间内维持；
其次，居民大类资产配置的转移过程尚未结束，目前国内居民在金融资产上的配置仅为20%不到，而美国这一比例在60%左右，仍有相当大的差距；
再次，政府对国企改革释放活力和效率，鼓励万众创业为经济转型提供了梦想和希望。
短期快速调整，反而有利于未来市场走得更远。我们认为这次短期调整的幅度应该不会超过20%，下周可能还会有融资盘平仓的短期冲击，但之后市场应该就会出现急跌后的反弹可能。
彼得·林奇曾表示：“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。”
7、从容投资：本次下跌的深层原因是长期积累的调整压力
近一周来，市场连续出现大级别调整，指数剧烈震荡、频频破位下跌，市场分化加大。市场可能认为国泰君安的IPO申购带来了短期的调整，不过客观来看，我们认为打新其实只是市场调整的诱因，更深层次原因在于A股自身运行所长期积累的调整压力。3月初大盘自3200点一路单边上行，中途几乎未见像样调整，尤其创业板市场的涨幅更胜主板；期间两市频创天量，积累了巨量获利盘，上周指数高位横盘一周，释放出的较强调整信号加剧了获利盘出逃冲动。而且3月以来普涨过程中，在中小市值成长股中诞生了一批获得超额收益的高价股，它们派发需求突出，这些筹码近期频繁释出也加剧了市场波动。
与此同时，两融市场近日也在发生显著变化，伴随券商调整融资保证金比例、加码两融账户集中度管理等一系列风控措施落地，近两周来两融余额增速显著放缓。另外监管层严查场外配资，场外高杆杠比例配资的爆仓形成的被动性平仓效应会加剧行情短期震荡。按照杆杠比例不同，股价跌20%以上就可能会爆仓，进而形成被迫性平仓。
本周市场调压急速释放，但当前周期性和结构性因素叠加下的货币宽松、并购重组正反馈效应、存量财富再配置、国企改革有序推进等驱动因素并未发生变化，这就意味着风险释放过后，市场仍将重回向上轨道。资金面方面，根据中国保证金监控中心的数据显示6 月第二周A 股证券保证金净流入9078 亿元，创历史记录。中国基金业协会本周发布的数据显示，今年以来公募基金规模持续大幅增长，截至5月底，公募基金总净值规模达7.36万亿元，比去年底劲增4.54万亿元劲增2.82万亿元，增幅达62%。新基金万亿募资规模及其成立后大幅净申购带来的规模增长，约贡献了今年基金规模增量的一半，而另一半则来自股市大幅上涨带来的基金净值自然增长。下周打新冻结的近7万亿资金解冻回流也会对市场恢复信心起到强化作用。未来的投资机会将主要是与经济结构转型、改革相关的板块与主题上，如军工(卫星导航、航母等)、计算机(信息安全、大数据)、传媒、电气设备、医药生物等。大盘的调整并不代表主流方向的转变，新兴的、代表未来趋势的行业和公司在经历充分调整后会再度活跃起来。
8、猛犸资产陈扬帆：调整令牛市更长远
近期市场出现了强烈的回调， 创业板从最高点下跌17.9% ，上证指数从最高点下跌13.5% , 这是今年来最大的调整。 短期市场是否还会再跌？市场何时见底？确实难以明确，但中长期的走势却相对容易看清，对于基金的长期运作也更有意义。
所以，我们可以转而判断一个重要的问题--“本轮牛市是否结束？”有了对这个问题的明确答案，一切都将迎刃而解。
我们的答案是： 牛市依然在路上。这样调整是必然的，也是必须的，足够当量的调整会令牛市更加长远。
我们从上一轮的大牛市获得的历史经验至少有：1.尽早参与；2.持仓做多为主(能做波段当然好，不做也无妨)；3.坚守投资主线。
战略正确需要摈弃短期噪音的干扰。
作为选股者我们深知“市场短期是投票机，长期是称重机。”我们所选择的公司股票是否有能力穿越大盘的起伏周期，这才是重中之重。此次调整，我们也已提前腾出部分仓位，便于以更好的价格吸纳我们心仪的标的。
“远望方觉风浪小，凌空乃知海波平”，未来当我们站得更高，回望今天的大势起伏，应该又另有一番不同滋味在心头了。
9、青沣投资蒋宁：短期仍谨慎，中期偏乐观，长期牛不变
近期市场出现了恐慌式的快速回调。关于市场的各种猜测一时期甚嚣尘上。在此，我们想和大家分享一下我们对于市场短期、中期、长期的看法，供大家参考。
短期看，我们面临的是一波牛市中的中期调整。此前市场快速上涨累计了巨大的获利盘，牛市的调整进行的剧烈而迅速，杠杆因素，严查场外配资，对于个别股票异常交易的查处等等，都可能是激发调整的那一根稻草。指数的调整的幅度我们认为大致在20%附近，时间跨度我们判断在一个月左右，即，在七月份，甚至七月初，指数就会企稳。更短期看，因为指数杀跌的速度非常迅猛，很多个股连续跌停后自身会有短期的反弹诉求，在节后，我们认为大概率会出现一波反弹。但正如我们之前所述，这并不意味着调整的结束，还是应该以谨慎的眼光对待。
中期看，在经历本次快速的风险释放后，我们认为，指数会重拾升势，新高的突破大概率会在年内甚至一个季度内实现，市场上涨的逻辑不变。
长期看，市场会以“慢牛”的姿态前行，走的更好更健康，也更长远。这轮驱动市场上涨的核心逻辑并未被破坏。虽然有些边界干扰，但是市场的流动性仍然充沛，大类资产配置的转移仍在进行时。政策层面，虚拟经济对于实体经济的发展和改革的反哺效应逐渐体现。在控制节奏的基础上，维持牛市的主基调，应该是一切政策的出发点所在。经历充分调整对于整个牛市的进程是一件好事。
落实在操作上，我们之前有进行了一定程度的减仓，但调整如此的急速和剧烈还是超过了我们的预期。对此，我们在本周进一步下降了仓位，所以目前所有产品的仓位都处于低位。展望未来一段时间，我们会在调整中精选个股，以更为严格的标准挑选标的，布局下半年的新高行情。
对于这周我们净值的回撤，我们表示十分的歉意。但是我们仍然对未来充满了希望。牛市不是一蹴而就的，调整已经到来，我们的心态反而更踏实。在一年、两年后，大家看待此次调整的时候，也许会更云淡风轻。我们还是希望能和大家在整个牛市历程中披荆斩棘，携手同行。
10、和聚投资：谨慎应对调整 长牛依旧可期
近期市场出现持续震荡。和聚认为，此次调整在预期之中，牛市格局并未发生根本改变，但是短期震荡明显加大。前期成长股上涨过快，涨幅较多的行业和概念股积累了大量回调风险，获利盘获利了结的需求增加。市场两极分化也将更加显现。同时6月第二批IPO来袭，对流动性会产生一定影响。
和聚对于短期市场做了精准预判，短期采取谨慎防御策略，对部分上涨过多的股票进行获利了结，同时配置部分防御类板块，对于短期风险进行规避。
和聚认为，短期调整并不会影响长期牛市的格局。整体来看，未来流动性持续改善，改革不断深入，股市动力会更加充足。经济逐步触底回升也将奠定长期牛市的基础。和聚投资总体依旧持积极态度，深入挖掘优质标的，同时在配置上更注重均衡。在后市投资上，重点看好化工、环保概念、有色、智慧城市、民航、金融等板块。
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