上半年全球投资成绩单：基金经理今年转运？

　　一年说起来这么快又走完一半，各位战绩如何？再过几天，本地、外围市场的半年总结报告将如雪片般飞来，多到看不过来。德银抢先发表覆盖多个资产类别的半年回报评估报告，虽然不足数(资产价格截至6月22日)，但胜在先睹为快。

　　这类跨市场回顾的好处是，透过大范围总览，股债汇金谁领风骚一目了然之余，同一资产类别，输家赢家同样无所遁形。换句话说，回顾背后隐藏了不少信息，对投资部署有一定启示。

　　从本文附图可见，在股票环节，中国内地、希腊一头一尾，A股以39%总回报一马当先，全球市场无出其右；希腊股市跌8%，敬陪末座。A股牛到飞起，希腊衰到贴地，如此赛果，正常不过。

　　总的来说，作为一个独立资产类别，股票上半年表现甚佳。以本地货币计算，不论欧洲成熟市场、日本还是新兴市场中的俄罗斯，回报皆在二成上下。即使化作美元，欧俄股市表现俱胜美股。

　　对老毕来说，欧洲汇弱股强、俄股绝地反弹都不意外；印度股市全程挣扎，反而令我大感失望。莫迪去年上台后，印股迅速成为全球资金宠儿，去岁表现不让狂牛上身的A股专美。事隔半年，印股与A股已分开来跑，投资者热情退却之快，可见一斑。德银对印股的评估，立足于Nifty指数，不论以卢比还是美元计，年初以来回报皆约2%。然而，老毕持有的美国上市印股ETF(WisdomTree India Earnings，纽交所代号EPI)，表现却远较德银回顾显示的差。单看此图，印股表现有被高估之嫌。

　　股票讲完讲债券，上半年垃圾债跑赢投资级别企业债，企业债又跑赢主权债。贴钱帮政府融资是risk-free return(无风险回报)还是return-free risk(无回报风险)，自己琢磨吧。

　　汇市这边，美元、欧元好像强弱悬殊，但差距在第二季其实已收窄。欧元区数据持续改善，这方面甚至胜于美国，只是美元始终有加息预期撑住，数据稍强又会升一两日，但之前单边爆上的气势已不复见，买入认购期权美汇指数 ETF，少赚可以，大赚则难矣。倒是英镑表现令我有点惊喜，下半年不妨多加留意。

　　最后看下商品，油价经历跌到七孔流血的一幕后，今年上半年反弹逾一成。然而，油价升幅集中在第二季，像老毕一样入市抄底的朋友，当知首季油市大起大落惊涛骇浪，结果WTI却40美元两试不穿，“铁底”也。在下年初估计，油价(WTI)年底将见70美元，看看能不能实现。

　　德银“百鸟图”让老毕想到刚写过的美国选股基金跑赢大市主要看三点。大家还记得哪三样吗？一、现金不会成为回报负累；二、国际股票跑赢美股；三、小型股回报不逊大型股。三中有一，已有具备条件跑赢大市；三中有二，跑赢机率大幅提升；三瓣齐中，那恭喜了。

　　无巧不成书，美银美林刚发表了美国主打大型股基金年初以来的战绩，跑赢大市基金占总数44%，价值型基金更有77%跑赢！这个成绩，较去年只有一两成基金回报胜于指数，差别太大了。