中国经济网北京7月3日讯 （郑常泰）7月1日，中证500指数期货（IC）四个合约跌停，对中证500指数大幅贴水达到历史最高。在A股持续暴跌的紧急关口如何准确认识这这一罕见现象的背后成因，不仅可以避免病急乱投医；也有利于找准问题，对症下药，可以说直接关系政府救市的成败。
初步分析，7月1日IC巨幅贴水主要有三方面原因。
首先，当前，IC不仅承担了标的指数中证500的对冲需求，而且还承载了中小板、创业板的对冲压力，是中小创释放风险的唯一出口。在本轮暴跌过程中，中小创前期普遍涨幅巨大，市盈率过高，本身存在下跌风险，但在下跌过程中因为缺乏流动性，无法卖空，大量跌停，造成只能用期货来避险。在这种情况下，IC大幅贴水，看似远低于现货价格，但相对于在现货市场出货必须下跌的空间，期货贴水卖出相对划算的多。
其次，IC标的股众多、权重分散，并且目前有70多只权重股停牌无法买卖，加大套利套保操作难度和成本，导致期现拟合度较差。
第三，IC今年4月刚上市，市场规模还较小，特别是机构套保使用较少，个人大户投机比例较大。
综合来看，7月1日IC四个合约全部跌停、大幅贴水，根本原因是现货市场被套牢资金不得不做的保护策略所致，在“卖不出去”的情况下，出现了空单抢筹；在这个过程中，一些投机资金抓住时机加大仓位客观上起到了推波助澜的作用。
上述认识至关重要。只有正确的认识IC大幅贴水的背后成因，才能找准问题症结所在，进而有的放矢，而不是病急乱投医。
如果简单的据此认为，做空股指期货是导致本轮股市暴跌的元凶，那么监管机构就可能采取限制开空仓的策略来阻止本轮股市下跌。但倘真如此，在失去期指的避险保护后，投资者只能选择在现货市场抛压，一个可能的结局就是加剧踩踏。在昨天晚间证监会宣布对期指恶意做空进行专项调查后，今日早盘市场继续大幅杀跌或许可以从某种程度上印证上述判断。
事实上，任何脱离基本面而主要受资金推动的上涨行情，本身就制造和积累着重大风险，特别是在短期内取得巨大涨幅之后。在经过大幅下跌后，目前市场风险已经在相当程度上得到释放，但持续暴跌以及引发的强平导致恐慌情绪蔓延，这应该是当前监管部门的头号敌人。
如何消弭投资者的恐慌情绪，重塑市场信心理应成为当前监管部门的工作重点，而不是在短期波动中惊慌失措，导致政策出了一大堆，效果却不明显，甚至还损害了监管部门的公信力。
所谓“危机”，就是危中有机。这是一个考验决策者智慧和力量的时刻，但愿不要头痛医头脚痛医脚，最终按下葫芦浮起瓢！
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