张忆东：A股投资机会逐步显现

　　近期一系列救市组合拳能够缓解恐慌、提振信心。从历史规律上看，“市场底”是在恐惧绝望的市场情绪中构筑的，这次也不会例外。从估值体系来看，A股已经进入到长期价值区域，上证A股的TTM市盈率是17倍，沪深300TTM市盈率低于15倍。立足中期，从风险和收益匹配度看，A股投资机会逐步显现吸引力。这轮牛市的基础依然坚固，调整之后，行情进入盘整市。

　　一是并购重组对经济和股市的正反馈，暴跌之后仍将继续而且更健康。并购重组是这轮牛市的驱动力或最坚固的基础之一，通过改变资产负债表和现金流量表，进而改善利润表。

　　二是社会财富再配置的逻辑依然强大。这一轮资本市场的发展是实现中国经济转型、推进万众创新大众创业的主战场和核心发动机。经过这次下跌风险教育，我们应该对资本市场的未来抱有信心，这轮调整之后，股权投资依然是并且仍将是非常优选的方向。无论是社会财富在居民家庭中的配置比例、资产证券化率，还是从全球财富配置的角度，对中国股票资产的配置仍然低配。

　　三是考虑到周期性和结构性的经济问题，利率宽松的格局不会改变。另外，中国年内或实现利率市场化。根据国际经验，利率市场化结束后能够给股债带来双牛。（兴业证券研究所副所长 张忆东）