股市到底怎么了

　　■本报记者　陆绮雯

　　这场前途未卜的A股保卫战昨天进入第二天，结果以沪深两市三大指数全绿收盘，沪指下跌1.29%，深成指和创业板指跌幅都接近6%，两市逾1700只个股跌停。

　　为什么要救市

　　国家有必要救市吗？以央行6月27日双降为起点，人们一直有这样的疑问，投资本是风险自担，用网络上一句调侃来说，“股票涨时不与肖钢分红，跌了为什么要证监会负责”。

　　但这仅限于股市正常涨跌范畴，眼下的情况显然已是特殊。

　　短时间内如此猛烈的暴跌，一年累计起来的杠杆在三周时间内去化，这不是正常市场可以承受的，其影响面也不仅仅是股民们的账面数字。有专家说，这不仅仅是金融问题，也是实业危机。一旦不及时干预若酿成系统性风险，人人都会为此付出代价，而且会传导至实体经济。

　　事实上，当越来越多上市公司的股价腰斩，其危及实体经济的盖子已经打开，比如股权质押被认为是又一颗即将引爆的“杠杆”炸弹。不少企业主以股票的价值为抵押，从银行获得贷款，这些贷款的条款通常要求企业老板在股价快要跌至贷款的未清款项以下时增加抵押品。统计显示，今年以来576家上市公司股东进行股权质押，在股指巨幅震荡中，全筑股份等37家公司股价逼近或触及预警线。如果股价继续下跌，其将有被强制平仓的风险。这就是金融危及实体经济的直接路径。

　　正如香港中文大学教授林夏如所言，股市下跌可能会对中国在未来数月甚至数年的经济政策及经济增长模式产生深远影响。股市非正常下探会进一步阻碍中小企业的扩张，而对中国经济增长贡献最大的群体，就包括这些灵敏的公司。

　　而且在全球一体化的今天，作为世界第二大经济体，中国资本市场的震荡已让世界“侧目”，冲击一来，谁都无法独善其身。

　　汇丰银行亚洲经济研究联席主管范力民直言，尽管希腊的动荡局势最近加剧了投资者的恐慌情绪，但最终事实可能会证明，中国股市的下跌对全球经济的影响更大。这从数字就可见一斑，中国股市在过去三周内跌幅达到30%，市值蒸发了三个月的经济总量，相当于希腊全部外债的6倍、11年的GDP总额。

　　为什么连续跌停

　　既然监管层救市决心很大，又频频放出大招救市，为什么结果却不尽如人意？

　　昨天早盘开始，不少股票早早跌停。虽然沪指昨天的跌幅并没有上周四、周五那么大，但从不少个股层面来看，昨天的调整同样惨烈。

　　为什么又是大面积跌停？为什么会连续跌停？“还是杠杆在起作用。”天相投资咨询公司董事长林义相解释，昨天的大面积跌停同样也发生在中小创个股上，还是因为去杠杆在发酵，强制平仓带来的问题，前一天跌停板上卖不出去的股票，第二天还是得强平，于是又以最容易卖出的跌停价出货，再卖不出去的话，接下来还是跌停。

　　从目前千股跌停的情况来看，是否我们的救市行动遇到了挫折？林义相说，“眼下，创业板上的股票要么停牌，要么跌停，创业板指数也几近跌停，这是我从业近30年从未见的场面”，面对这样很不正常的极端情况，他期待“要为丧失流动性的股票提供流动性帮助”。

　　据不完全统计，6月29日至7月7日，两市多达769家上市公司发布停牌或停牌进展公告。也就是说，一周之内，A股2808家上市公司中，有超过1/4的公司处于停牌状态，其中多数为创业板和中小板企业。昨天午间，又有23家公司因“拟披露重大事项”临时停牌，连续跌停板使临时停牌也被一些股民称为“良心之举”。

　　面对复杂的市场局面，该如何救市尤其考验监管层的智慧。

　　救市往哪里走

　　救市走到这一步，该如何再突破？

　　“你会发现，如果这些中小创股票的跌停打不开，目前的市场问题是无解的。”林义相表示，这些小票的连续跌停，不单单是自身的问题，还会反过来给大盘、蓝筹股造成压力，设想投资者手里同时持有大票和小票，小票抛不出，势必要抛大票，大票抛压会持续增加。

　　从前昨两日盘面情况看，“国家队”主要将火力投到了蓝筹、权重股上，目的也很明确，稳住指数。而不少市场人士和林义相的观点一致，拉升“两桶油”对这场由小票丧失流动性造成的危机似乎没有打在点子上。

　　相关人士认为，如果给予丧失流动性的跌停股以支持，甚至不用拉升股价，就在跌停板上买入，或能慢慢解开一连串问题的症结，而且，这样做比砸大把资金在大盘股上“代价”要小。不过，也有业界人士坚持，和大盘蓝筹相比，中小创的市盈率仍然偏高，这也是“国家队”资金无法去接盘的重要原因。

　　尽管此次救市的难度比想象的更甚，但市场人士普遍认为，就目前给出的救市“组合拳”而言，力度空前，包括足够的流动性、证金公司的扩容、央行的支持等，应急状况下的不少措施如IPO暂停也都用上了，可以说，救市条件足够，就看如何用好。