怡亚通股价一飞冲天拟扩张 定增受股市波动拖累

　　本报记者 陈小瑛 深圳报道

　　从2014年6月的7元多，到今年5月29日停牌前的73元，怡亚通(002183.SZ)股价一飞冲天。凑巧的是，怡亚通刚好停牌躲过6月的股灾。7月13日，怡亚通发出公告，表明拟筹划定增事项和员工持股计划。

　　紧接着，7月16日，怡亚通董事长周国辉对外发布了公司的新战略，从打造380供应链平台，到构建新的生态链条，增加金融、传媒等服务，寻求未来新的业绩增长点。

　　“过去提到380计划，别人可以说是在讲故事，投资者当时也看不明白，但现在不是讲故事了，是梦想开始慢慢实现了。”周国辉说，2009年至2014年期间，怡亚通一直在投入建立线下载体即各地分销平台，去年开始进入收获期，明年、后年都会是新的增长点。

　　眼下，怡亚通的战略规划要全面铺开，最缺的仍是资金，但因股灾影响，定增价格迟迟无法与机构投资者达成一致，这可能延缓怡亚通业务扩张的步伐。

　　业绩迎来拐点

　　深圳龙岗布吉李朗路3号，是怡亚通供应链整合物流中心买地自建的五栋新办公大楼，其中一栋是办公区，还有一栋会议和培训大楼，另外三栋为仓库。公司刚从原来狭窄的福田国际文化大厦27楼办公区搬至此1个多月。

　　7月13日，在“高大上”的1号办公楼里，周国辉对记者说：“公司最难受的时候已经过去了，业绩拐点是今年和明年。”

　　怡亚通2014年年报显示，公司净利润为3.1亿，同比2013年的2亿元，增幅56%。公司主营业务分为广度和深度业务以及全球采购业务，去年营业收入分别为9.2亿、201.9亿、8.3亿，营业利润分别为4.5亿、11.1亿、4814万元。而相比2013年，广度业务的利润微幅下降900万元，而深度业务利润则翻倍。

　　据记者了解，广度业务是为企业提供供应链服务，如国外采购、报关、仓储、找代工企业等服务，这是怡亚通创立以来到2009年之前的主要业务，但2009年后，怡亚通在广度业务的布局开始萎缩。

　　而深度业务是怡亚通2009年后重点发展的方向，核心就是380平台，在全国380个城市铺开建设分销、运输、仓储体系。该业务关键在于整合全国各地代理商，占据庞大的线下销售渠道。

　　周国辉告诉记者，怡亚通通过收购地方代理公司，成立控股的合资企业，怡亚通占股60%，分销商占40%，目前怡亚通控股的合资公司已超过两百家，如此一来，怡亚通可以让货物直接进入当地的超市、卖场，以及大小零售店。

　　去年年报显示，深度业务的毛利率并不高，只有5.5%，但一位购买怡亚通股票的长线投资者分析认为，在网络铺设规模越大后，成本也能进一步控制，从而可以逐渐提升利润率。

　　资金缺口仍较大

　　怡亚通持续投入的380平台，因回报未显现出来，公司股价从2007年上市至2014年上半年并没有大的起色，直到牛市到来，怡亚通股价才开始暴涨。

　　怡亚通副总裁严俊介绍称， 380平台过去6年实现了50倍的增长，2014年业务规模150亿，2015年预计达到300亿，在下一个6年，380分销平台将实现2500亿的规模。

　　按照周国辉的计划，380平台目前还只投入了一半，未来至少还将投入3年才能铺全线下平台。

　　而要支撑起这样的网络，怡亚通最缺的仍是资金，周国辉坦言，资金缺口还有几十亿到一百亿元。此次停牌，怡亚通还在与机构商议，是否通过定增计划募资，通过银行贷款也可以补充流动资金，但是成本高。

　　今年5月，怡亚通以33.57元的价格定增募集12.28亿资金，也全部投入深度供应链平台，不断整合各地的核心代理商，从而获得更多的上游品牌资源和下游销售渠道资源。2013年定增的5亿元则被阿里巴巴[微博]一家包揽。

　　因业务的快速扩张，怡亚通的负债率也保持着82%左右居高不下的水平。“业务越大，负债会越高，因为只要有客户订单，我们马上就向银行申请流动贷款补充运营资金去进货，但实际上这些负债是客户的，只是临时算在怡亚通头上。”周国辉解释说。

　　降低负债率最有效的则是股市上募集资金，不过目前股灾的来临，也打乱了怡亚通今年的定增计划，在高位尚未暴跌的怡亚通股价，很可能在复牌后补跌，以什么价格定增是难题。

　　“现在各行各业都在讲打造生态链，说白了，其实就是把上下游能延伸的业务开发了，把能赚的钱都赚了。也正是这种美好蓝图的构思，很多公司股价才能给予高估值，股价上来了，才好进一步融资，公司是真成长股还是伪成长股，需等到业绩是否兑现才知道。”一家私募基金经理对记者说，由于成长股有想象空间，机构还是青睐的。

　　对于当前怡亚通估值是高是低，周国辉也难以下定论，他坦言，这需要看站在什么角度，如果怡亚通只是一个服务公司，当下估值偏高，如果是平台公司，最多就是目前的估值，但如果是个生态公司，肯定不止现在的市值。

　　过去5年，怡亚通把发展重心放在线下供应链平台，该业务产生规模效应后，怡亚通如今又开讲转型的“新故事”了。

　　7月16日，深圳华侨城洲际酒店，周国辉在发布会上，描述了怡亚通转型的蓝图，即怡亚通“3+5”O2O供应链商业生态战略，3即线上宇商网+云微店+和乐网；5即线下分销平台+O2O金融+终端传媒+零售服务平台+增值服务。

　　不过，怡亚通这些“新故事”的业绩兑现仍需要时间。