“拆弹”高杠杆 分级基金大起大落之殇

　　中国股市如同川剧变脸一般，一会儿一个模样，懒得炒股却又不想错过所谓“牛市盛宴”的人，大多选择基金来投资，而表现最抢眼的分级基金收获众多粉丝。

　　分级基金市场迎来爆发式增长，最关键的便是带有杠杆成分，在股市“提款机”效应明显的时候，为普通投资者攫取超额收益，而眼下监管层自上而下的“去杠杆化”措施，在股市暴跌和调整阶段，则让分级基金也迎来“下折潮”，它放大股市跌幅的“双刃剑”作用发挥得淋漓尽致，引发不少争议。

　　事实上，自2007年诞生以来，分级基金已走过近8个年头，它并不是什么新产品。本质而言，分级基金主要体现为激进的B份额通过向稳健的A份额持有人融资而获得杠杆，在共同买入母基金对应的指数基金后，支付固定收益，获取剩余利润。简单来说，相当于B向A借钱炒股，向A支付一定利息，B获得剩余收益，体现杠杆效应。

　　上证综指从年初的3500点附近一路攻城略地至6月上旬的5000点之上，伴随着牛市大潮袭来，分级基金中B基金的一轮涨停潮也频频出现，一些母基金一度30%—40%的高溢价率令无数套利资金蜂拥而至，吸引资金申购母基金拆分成子份额套利操作。一时间，拥有杠杆效应放大涨幅的分级基金成了市场的焦点，投资者的宠儿。

　　然而，时间行至6月的中后段，随着市场整体风险的不断积聚，资金套利难以延续，上证指数在十几个交易日内跌逾千点。市场失衡，也令B份额依附着大盘指数遭遇重挫，此前风光无限的分级基金也在“去杠杆”的行情中大受打击，甚至有投资者一夜本金亏损80%以上。

　　如果说此前投资者对分级基金的结构与机制认识不够理性，那么这半年的大涨大跌足以令它一战成名，也让散户们在一次次的“亢奋—心死—亢奋”中受到洗礼。分级基金仅仅是一种金融工具，而这其中的风险教育，恰恰只能交给市场完成。

　　市场参与者的警觉性缺失，一方面是机构、监管层风险提示不足，另一方面，也是投资者为自己的无知买了单。

　　有知情人士透露，针对分级基金下折带来的交易风险，深交所和证监会正在征求部分基金公司意见，届时或将出台旨在保护投资者利益的分级基金适当性管理政策。

　　鉴于分级基金产品的复杂性和B份额的高风险性，我认为，应该对分级基金场内交易设立一定的准入安排，最重要的是要通过相关知识测试，只有对分级基金风险具有一定认识的投资者才能投资。而考虑到普通投资者的杠杆交易需要，并不建议在资金门槛上设置过高要求，具备分级基金相关专业知识才是最重要的门槛。