交银施罗德：7月PMI重回临界点 财政发力货币政策稳健

　　最新公布的7月中采制造业PMI与较上月下跌0.2个百分点至50.0%，季调后同样下降0.3个百分点至50.1%，7月汇丰PMI初值也从上月的49.6%显著下降至48.2%。显示制造业景气仍然低迷。

　　交银施罗德分析指出，PMI数据重回临界点，低于预期。从分项数据来看，外需走低拖累总需求，出口订单环比下跌0.3个百分点至47.9%，新订单指数在7月环比下跌0.2个百分点至49.9%，国内订单指数略有改善，环比回升0.4个百分点值62.2%。

　　生产面景气程度再度下滑。7月生产量PMI较6月下跌0.5个百分点至52.4%。就业状况持续恶化，制造业就业指数从前月48.1%下降至48.0%，非制造业就业指数下降0.5个百分点值49.2%；企业主动补库存意愿下降。大宗商品价格下跌带动企业原材料购进价格大幅下跌，购进价格指数7月相比6月跌2.6个百分点至44.7%。但企业补库存意愿仍然偏低，原材料与产成品库存之差与上月持平，季调后较6月回落0.9个百分点值0.9%；中小型企业前景继续恶化。大型企业景气度基本维持平稳，中小型企业，特别是小型企业，7月PMI环比下挫0.6个百分点至46.9%；此外，从最新宏观经济景气领先指数看，6月与5月持平，维持在98.7，显示经济处在小周期底部。但预警指数较5月下降7.3%，至60.7%，工业增加值、固定资产投资、进出口、M2及居民可支配收入处于蓝灯区域，说明经济下行压力仍然很大。

　　整体来看，交银施罗德分析认为，数据再次印证了中国经济仍维持“底部徘徊、有限复苏”的态势，经济见底不回升。对于经济数据的预测，下调2015年GDP增速至7.0%，预计三季度或为7.0%、四季度或为7.1%。若维持全年GDP7%左右的增速，或需政策继续加码。

　　另外，于7月30日召开的政治局会议显示下半年政策重点或仍在稳增长。会议强调“真正把功夫下在巩固基础、增强底气上，把发展实体经济和培育有核心竞争力的优秀企业作为制定和实施经济政策的出发点”，“在区间调控基础上加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力，高度重视防范和化解系统性风险”。

　　在政策方面，会议提到“保持公共支出力度，继续减轻企业负担，引导和撬动更多民间资金增加投入。稳健的货币政策要松紧适度，保持合理的流动性，提高服务实体经济能力和水平。采取务实有效的办法，引导消费、投资、出口稳定增长。”

　　交银施罗德分析认为，展望下半年，预计货币政策或将维持宽松基调取向，由全面宽松转向定向宽松，以缓解实体经济融资瓶颈；下半年财政政策或将更加积，以促进经济平稳复苏。