央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价 汇率市场化程度再提高

　　制图：李姿阅

　　为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行8月11日在其网站公布，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　根据市场需要，提高中间价形成的市场化程度

　　当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。央行有关负责人表示，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

　　该负责人指出，2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率中间价作为基准汇率，对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。

　　“但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。”该负责人说，当前我国外汇市场健康发展，金融机构自主定价和风险管理能力增强，人民币汇率预期分化，完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

　　对外经济贸易大学校长助理丁志杰认为，相比于之前中间价报价方式，目前人民币汇率中间价“以上一日的收盘价为基础”，提高了中间价的透明度和市场化程度，使得汇率的中间价和交易价具有连续性。加上原本人民币日间波动幅度2%的规定，可以说，人民币有管理的浮动汇率制度更加完善。

　　“此次中间价改革是人民币汇率市场化形成机制的重要一步，甚至比扩大人民币日间波动幅度的意义要大得多。”丁志杰说，尽管没有改变2%的波幅，但是在现行的中间价改革的基础上，汇率会体现更大的弹性，从而使得人民币汇率政策获得更大灵活性，以更好地应对美联储加息和可能带来的美元趋势性走强。

　　中国人民银行研究局首席经济学家马骏认为，央行修改人民币兑美元中间价报价是一个技术层面的变化，主要目的是解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题，有利于提高人民币汇率中间价的市场化程度及其基准性。经过中间价报价的改革，中间价更接近市场汇率，可以提高整个汇率形成机制的市场化程度和汇率的弹性，有助于保持人民币实际有效汇率的相对稳定，为宏观经济创造较为稳定的外部条件。

　　“此次调整既顺应了改革，也适应了中国经济发展的需要。”交通银行首席经济学家连平认为，以往人民币对美元汇率中间价确定做法存在一些问题，未能很好地反映市场供求关系，一方面市场贬值预期大，但另一方面实际有效汇率又有明显升值，因此此次调整后能更好地反映出市场发展趋势，完善汇率形成机制。

　　未来人民币汇率会围绕合理均衡水平波动

　　数据显示，11日人民币兑美元汇率中间价与10日中间价出现了接近2%的变化（贬值方向），央行有关负责人表示，这主要是由于完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。同时，近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，11日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。

　　马骏认为，11日中间价与10日相比出现近2%的贬值，主要原因是11日中间价与10日收盘价之间的差价的大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。

　　马骏表示，从经济的基本面上来看，我国主要宏观指标都支持人民币汇率的基本稳定。比如，近年来我国经济增速虽然有所放缓，但7%的GDP增速仍然高于绝大多数国家，尤其是目前面临较大汇率波动的其他新兴市场经济体的增速。最近的一些情况表明，由于宏观调控措施效果的逐步显现，基础设施投资的加速，房地产销售的改善，我国经济有企稳回升的迹象。另外，我国的经常性项目仍然有顺差，外汇储备很高，通胀率较低，财政赤字和政府债务都在安全区间。我国的这些基本面因素都明显强于一些面临较大汇率贬值压力的经济体。

　　“对于未来发展，阶段性贬值是不可避免的，但是中长期人民币贬值趋势不会确立。”连平认为，未来一段时间，人民币汇率会围绕一个合理均衡水平上下波动，在一段时间内出现贬值，但是随着市场发展、供求关系变化也可能会出现升值。

　　丁志杰认为，7月份贸易数据的公布与此次汇率改革调整没有必然的联系，同时人民币小幅贬值对于缓解当前出口压力的作用不大，当前出口压力主要与贸易伙伴国经济疲软、外需不足有关。“但是完善中间价报价机制、让市场发挥作用可以避免汇率扭曲给出口添加压力。”丁志杰说。

　　央行有关负责人表示，完善人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。央行将密切监测市场，稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善。

　　更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用

　　连平认为，汇率机制怎样能更好地反映市场的供求关系，在中国产业结构调整、升级换代过程中更好地发挥作用，未来需要进一步研究。

　　丁志杰认为，未来应加强增加市场的广度和深度，扩大市场参与者和交易品种，提高市场效率等方面建设。

　　央行有关负责人表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。

　　同时，根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

　　该负责人指出，在当前跨境资本流动的复杂国际形势下，人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求，切实防范跨境资金异常流动风险，对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查，强化银行内部管控和外部监管；运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施，严肃处罚地下钱庄等违法违规行为，保证资本流动合规有序。