昨日央行大幅下调人民币中间价逾1000点，创历史最大降幅，A股也出现了大幅动荡。人民币贬值对A股到底是利好还是利空？这不能一概而论。

　　他山之石，可以攻玉。一国本币贬值对股市到底造成什么影响，其他国家已有时间跨度较大和较成熟的案例，以下《每日经济新闻》将对两个有借鉴意义的案例进行梳理。

　　昨日（8月11日），人民币中间价创出有史以来最大降幅。从股市表现看，沪市没有明显反应，深市小幅上涨，恒生国企指数则迈向一个月最大涨幅。国际市场也因人民币掀起波澜，日股转跌，MSCI明晟亚太指数亦掉头走低。

　　那么，本币贬值究竟对一国的股市的影响有多大呢？来看看我们的近邻：日本和韩国。

　　案例1 日本 日元两次大贬值 消费板块涨幅领先

　　历史上，日元大幅贬值主要有两次：一次是1995年4月~1998年5月，日元兑美元贬值幅度达到60%；第二次是2012年初至今，贬值幅度达到55%。《每日经济新闻》记者注意到，在这两轮大幅贬值期间，日经指数表现截然不同：1995年股市先扬后抑，2012年则表现为持续上扬。

　　1995年~1998年：股市先扬后抑

　　1995年~1998年的日元贬值中，日经指数先扬后抑。彭博数据显示，1995年4月~1996年6月，日经指数由16139.95点攀升至22530.75点，区间涨幅达39.6%。日元最初贬值后，因市场预期利于经济回暖，受积极情绪带动，指数节节走高。

　　然而，1996年6月后，日元继续贬值对日本国内经济改善效果减弱，经济仍不断下滑，股市随之进入下跌通道，1997年3月至6月间曾一度反弹14.5%，后不断走低，到1998年5月，日经指数再度回到16000点水平，1998年5月底，日经指数触及16527.17点，期间累计跌幅达26.6%。《每日经济新闻》记者注意到，在1995年至1996年的股市单边上涨行情中，消费品、工业、科技和消费服务等板块涨幅领先，平均涨幅达35%以上，尤以消费品51.78%的涨幅最为抢眼。公用事业、电信类行业个股则涨幅靠后，大幅跑输大盘，表现最逊的公用事业板块，期间仅录得3.91%涨幅。

　　而在1996年至1998年的下行行情中，逆市上涨的板块仅有消费品、电信及科技，其中电信板块以18.72%的区间涨幅领涨，科技板块紧随其后，涨幅达11.85%。相比这轮贬值初期一马当先的走势，消费品板块在大盘整体弱势的情况下上涨略显乏力，但仍录得9.4%的累计涨幅。在这波下跌行情中，跌幅最大的板块为油气服务（-51.59%）、基本材料（-42.02%）和金融板块（-38.6%）。

　　2012年底至今：大盘持续走高

　　始于2012年11月中旬的大幅贬值，主要受到来自安倍晋三强硬诉求的影响。从安倍在当时承诺提高财政支出以及呼吁日本央行结束通货紧缩后，日元兑美元汇率在1个月内跌去6%，同期，日经指数大涨了近15%。《每日经济新闻》记者查阅历史数据发现，当时领涨的板块主要集中在证券、商品、电气和天然气。在一个月的时间内，东京证交所（TOPIX）的证券与商品指数上涨了44.23%，电气和天然气指数上涨了19.3%，而钢铁指数涨幅为18.72%。

　　日元贬值，意味着日本国内的出口商将获得更多海外竞争力，对于丰田、索尼这样的龙头跨国企业而言，无疑是振奋人心的消息。在出口类等主力股坚挺上扬的带动下，日经股指继续攀升，2012年最后一个交易日，日经指数创年内最高收盘点位。

　　迄今日经指数仍在不断刷新新高，从2012年末日元贬值算起，日经指数累计飙涨133.7%。截至目前，涨幅最大的板块依次为电信板块（涨逾116%）、金融板块（97%）、消费品（92.42%）、健康护理（82.79%）以及科技（71%）。同期，表现最差的板块为公用事业（19.94%）、油气指数（20.86%）。

　　案例2 韩国 经济危机期间韩元大贬值 难扭股市跌势

　　同样为外向型经济的韩国，也曾经历过较大幅度的本币贬值。1970年以后，韩元兑美元总体趋势体现为贬值，其中大幅贬值有三次。

　　第一次是1979年~1985年，期间韩元兑美元贬值达80%；第二次是1996年至1998年初，正值亚洲金融危机期间，贬值幅度为112%；第三次贬值是2008年次贷危机期间，贬值幅度为55.6%。

　　后两次都发生在经济危机期间，迫于当时国内经济失速下滑，贬值旨在为经济恢复提供支持。但因韩国本身对外依赖程度高，加上整体经济环境恶化，因此在这两次贬值期间，韩国股指KOSPI指数跌幅都非常明显。其中，在1996年~1998年韩元贬值期间，KOSPI指数累计跌去63.16%；次贷危机期间，指数跌55%。

　　此外，记者梳理发现，这两次经济危机期间，在大盘暴跌背景下，仅科技和电信板块表现出了较强的抗跌性，跌幅相对较小。

　　比较特别的是，1979年~1985年韩元贬值期间，KOSPI指数整体有所上涨，1980年至1981年初整体盘整，1981年2月至7月大幅上涨，随后1981年7月至1982年5月持续下跌，此后开启3年区间震荡走势。