央行“天量”逆回购驰援流动性 后期降准可能性仍存

　　在市场流动性有紧张苗头之时，央行启动超千亿元逆回购。8月18日，央行进行了1200亿元人民币逆回购操作，期限为7日，中标利率维持于2.5%。1200亿元的逆回购规模大大高于过去几周内的逆回购操作量，也创下了2014年1月底来单日逆回购操作最大量。

　　民生证券固定收益研究负责人李奇霖表示，外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，导致短端流动性偏紧，大行融出意愿减弱。隔夜质押回购利率从7月底1.4%已上升至1.72%，幅度为30基点。央行通过逆回购释放流动性，压低短端资金利率意图明显。

　　不过，从数据来看，目前银行间市场的短期流动性局面改善仍不大。18日的上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，隔夜Shibor报1.7450%，上涨4.40个基点；7天Shibor报2.5310%，上涨1.40个基点；3个月Shibor报3.0930%，上涨0.20个基点。

　　李奇霖表示，逆回购之后可以继续期待降准。首先，从信号意义来讲，此举意味着央行已经注意到短端资金面的紧张，为了平抑资金面紧张，后续更多大招应该是可以期待的。其次，7月、8月外汇占款保守估计流出近8000亿元，超储率可能已经到了2%以下，1200亿元的逆回购只能扭转0.1%的超储，更大力度的宽松仍有必要。

　　央行日前公布的最新数据显示，截至今年7月末，央行口径外汇占款下降3080亿元至26.4万亿元；金融机构口径外汇占款下降2491亿元至28.9万亿元。由此，今年7月成为有记录以来我国央行口径和金融机构口径外汇占款负增长最大的一个月。

　　国泰君安首席债券分析师徐寒飞也表示，历史上如此大幅的外占下滑必然带来降准对冲，尽管央行大规模逆回购超预期，但降准概率仍不能排除。他还称，实际利率也确有进一步下调的空间。特别是在汇率贬值后，政策焦点将更关注国内经济下行和实际利率走高的冲突。

　　不过，也有业内人士分析指出，市场上资金总量并不缺乏，只是机构期限需求不平衡，7天期品种供给仍充足，但资金需求方却均集中在隔夜品种；因此预计央行也不会让流动性太过宽松，而倾向通过定向和公开市场来调节短期流动性。