《每日经济新闻》记者通过梳理期指持仓变化的蛛丝马迹，以及经济基本面，分析此次大跌的根本原因及投资机会。

　　自6月15日开始下跌以来，沪指从5178点回到了3200点。昨日（8月24日）沪指大跌8.49%，创下8年来最大单日跌幅，也是1996年12月底设立涨跌停板制度以来第四大跌幅。当下的A股市场，似乎多头已然毫无还手之力。但是，从期指IF1509和IH1509合约上，可以发现国泰君安席位开始大笔增仓多单，同时，破净潮出现意味着底部开始临近。《每日经济新闻》记者通过梳理期指持仓变化的蛛丝马迹，以及经济基本面，分析此次大跌的根本原因及投资机会。

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　　市场动态

　　沪指跌8.49% 逾2000只股票跌幅超9%

　　◎每经记者 赵阳戈

　　又见黑色星期一。昨日（8月24日），A股市场用最暴力的方式宣泄了它的惊恐。沪指跳空大跌8.49%，击穿7月29日3373.54点防线，2285只交易的股票中，近2200只股票跌幅超过了9%，占比约96%，反观上涨的个股仅有15只。

　　同时，受到现货市场走弱的影响，期指3个品种的全部合约昨日全部跌停，无一幸免。不过有意思的是，到了这个点位仍然有很多投资者没有放弃一搏，其中，领头羊国泰君安席位目前已然成为了沪深300期指和上证50期指主力合约的多头领军第一人，该席位曾经一度在6月份下跌初始和7月份上旬止跌前后表现出了惊人的准头，这一次其预判是否能再度给市场带来好运？

　　沪指跌8.49%创8年纪录

　　气氛突然又回复到了最压抑的时刻。昨日沪指跳空开盘后大跌8.49%或297.83点，沪指直接击穿7月9日3373.54点的防线，报收于3209.91点；深成指跌幅达7.83%，报收于10970.29点；中小板指数和创业板指数也分别下跌7.71%和8.08%。盘面上，昨日在交易个股共计2285只，跌停股票有2000只左右，市场热度降至冰点。相比之下，两市只有15只票收红，这中间还包括了因高送转等突发事件而上涨的徐工机械（000425，收盘价11.08元）等。

　　板块方面，通达信统计显示，ST板块跌幅4.69%，排在涨幅榜第一位，权重板块如银行，下跌幅度最小的民生银行（600016，收盘价7.92元），跌幅也达到了6.93%，中国石化（600028，收盘价4.99元）、中国石油（601857，收盘价9.51元）盘中虽然有拉升，但两者最终仍然还是以8.94%和4.9%的跌幅报收，至于券商板块，23只券商集体跌停，无一幸免。

　　《每日经济新闻》记者注意到，昨日沪指下跌297.83点，跌幅8.49%，创出8年来的最大跌幅。数据显示，2007年2月27日当天，沪指跌幅为8.84%。

　　据国金证券策略组统计，2002年以来，A股跌幅超过6%的情况共出现17次，次日有13次上涨，占比76%。但在2015年这一规律发生了变化，今年共出现6次跌幅超过6%，其中仅3次上涨。

　　国泰君安席位增持多单

　　现货市场疲软，期货市场同样孱弱。无论是沪深300期指、中证500期指、上证50期指的9月、10月、12月以及明年3月合约，昨日悉数跌停，其中IF1509合约报收于3132.2点，较现货指数沪深300的3275.53点收盘点位贴水143.33点，较前一个交易日有所放大；IC1509合约报收于6523.6点，较现货指数贴水482.59点；IH1509合约则贴水53.05点，点位收在2005.2点。

　　成交量方面，由于盘中早早跌停，昨日沪深300期指、中证500期指、上证50期指的成交量出现锐减，分别为140.04万手、9.33万手、23.69万手，而前一个交易日的数据还分别有250.59万手、19.43万手、33.49万手。至于持仓量，沪深300期指、中证500期指、上证50期指的数据分别为10.39万手、1.91万手、2.75万手，3者较前一个交易日均有所上升。

　　昨日席位方面的数据变化，可能会带给投资者一丝曙光。《每日经济新闻》记者注意到，在IF1509合约中，国泰君安席位带领一众多头于昨日继续加码所持多单，该席位昨日加码了1493手，总手数达到了10368手，远远超过多头第二位的中信期货席位所持5768手的数量；与国泰君安席位一起在该合约中加码多单的还有招商期货席位、申银万国席位等。与此同时，国泰君安席位还减少了837手的空单。国泰君安席位的活跃还不仅止于此，在IH1509合约中，该席位同样以3403手的多单持仓位列多方第一把交椅，IC1509合约里，该席位的多单持仓也有810手，名列前三。

　　国泰君安席位的动态向来备受市场关注，此前，在这轮回调之初的6月15日，国泰君安席位曾经精准在当日猛增4330手空单以应对，下跌路途中，该席位也始终保持在万手左右的空单持仓量，直到7月6日证金公司第一次亮相那天，该席位在主力合约中的空单才逐步减少，该席位在市场大方向的把握上，可谓进退有度。那么这一次，该席位的预判是否同样掐得够准？我们拭目以待。

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　　焦点板块

　　A股破净潮来袭 市场底部临近？

　　◎每经记者 黄霞

　　昨日（8月24日）A股市场大跌，两市破净大军增至23只。市场分析人士认为，历史经验表明，破净潮的出现，往往意味着大盘底部的临近，同时部分破净股已经具备较好的“捡便宜”机会。

　　破净潮开始出现

　　昨日，两市破净大军增至23只。从行业属性看，破净的23只股票以传统行业为主，包括11只银行股，3只钢铁股和3只煤炭股。值得注意的是，中信银行等16只个股昨日股价较其每股净资产高不到10%，若大盘继续探底，这些个股同样存在跌破净资产的可能。

　　截至上周五收盘，两市仅13只股票破净，上周一仅农业银行（601288，收盘价3.01元）破净。历史经验表明，破净潮的出现，往往意味着大盘底部的临近。历史数据显示，2014年6月底，即本轮杠杆牛起涨之时，两市有160余只个股处于破净状态。就行业分布而言，同样以传统行业为主。分析人士认为，只有在市场信心极度低迷时，破净股数量才会出现大幅增加，此刻往往也是空方力量趋于释放完毕之时。

　　资本市场全线下跌

　　回顾这一轮股市下跌的脉络，还是要从去杠杆说起。6月中旬之前的牛市，给予市场强大助推力的正是杠杆资金，随着杠杆资金的全面激活，股市也突破了一个个高点。但是，可以说“成也杠杆，败也杠杆”。

　　进入6月份之后，A股市场高杠杆蕴含的风险，引起管理层的高度警惕，证监会开始严查相关的场外配资端口。从6月中旬开始，A股市场跌跌不休。

　　伴随着利好频出，7月伊始，市场信心开始有所恢复。但在8月24日，投资者又见证了A股市场上历史性的一刻，大盘暴跌8.49%，创2007年2月27日以来最大跌幅。

　　与此同时，亚太股市全线暴跌，日经225指数收盘下跌4.61%，韩国金融服务委员会25日将开会评估股市，菲律宾股票交易所因技术原因暂停交易。

　　此外，商品市场也同步上演着一幕幕下跌。有市场人士表示，昨日沪指跳空向下突破年线，可以认为大盘已向整个市场宣告熊市已经来临。

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　　宏观背景

　　宏观指标不佳稳增长需政策护航

　　◎每经记者 刘明涛

　　A股暴跌，全球资本市场亦是一片惨相，如果说高估值、去杠杆导致股指最初的狂泻不止，但在“国家队”护盘之后，股市依旧下跌，那么，如此回调定然不是简单的去杠杆、流动性缺失、投资信心不足的问题，而是更深的诱因所决定的。“股市是经济的晴雨表”，如今的经济面低迷无疑才是风险背后的最大“元凶”。

　　遭遇通缩压力

　　温和的通胀有利于股市运行，通胀的加速会令流动性收紧，不利于股市。同样，在通缩阶段，初期通缩会令市场存有释放流动性预期，利好股市，但如果通缩趋势难以遏制，股市必将遭遇重挫。

　　今年以来，牛市在一片政策红利预期中孕育而生，无风险利率不断走低也让更多热钱流入A股，但在股市极度繁荣的时期，经济宏观数据并未有太大起色。

　　根据7月的宏观数据来看，CPI环比上涨，但主要因素是鲜菜价格和猪肉价格上涨，而PPI降幅扩大，才成为当前股市的最大隐忧。

　　中航证券指出，PPI环比跌幅扩大至-0.7%，除外部价格下跌导致的输入性通缩外，也反映了国内工业领需求弱势，间接显示目前投资拉动力度不足。CPI和PPI剪刀差持续扩大，反映产能过剩问题依然严峻，特别是部分中上游领域，产品价格下滑严重，盈利空间受压，因此优化产能、减低成本、提升盈利是政策需要引导的方向。

　　广发证券也表示，不可否认，国内目前的利率水平接近2000年以来的低位，但需要看到，随着总需求的萎缩，国内制造业投资和地产投资增速正在持续下降，且已跌破（或接近）2000年以来的最低水平，而实业投资是最主要的资金需求方，投资力量的衰减将会抑制资金需求，并进一步压低利率水平；另一方面，国内大部分工业品的价格也已跌破了2008年经济危机时的水平，可以说目前“通缩”风险远远大于“通胀”风险，这也使得货币政策进一步放松的必要性提高。

　　经济内生动力不足

　　全球经济回暖乏力，甚至是持续下行，这对资本市场心理的打击，不言而喻。

　　8月财新制造业PMI预览值环比下滑0.7个点至47.1，创2009年3月以来新低，远低于市场预期的反弹至48.2，连续两个月下滑，为第六个月位于荣枯线下方。从PMI五个主要分项来看，除了供货时间指数小幅上升外，其他分项均出现下滑，其中就业和新订单指数下行幅度较大，明显拖累了整体PMI指数。

　　申万宏源认为，过去五年内制造业PMI指数的几个低点基本都在48附近，近期指数出现快速下滑创出新低，为经济托底成为燃眉之急。在经济内生动力不足的情况下，稳增长需政策加码护航，目前货币政策进一步放松的空间已经较小，财政政策发力将成为主要手段。

　　经济下行的同时，随着人民币汇率已经跌至四年新低，新兴市场国家货币全线面临严峻贬值压力。其中最为显著的变动发生在哈萨克斯坦，其央行于上周四宣布放开对汇率的管制，允许汇率自由浮动，其国家货币坚戈于当天急速暴跌23%。此外，马来西亚、印尼、土耳其、泰国、南非、巴西等国货币纷纷创下历史低位。

　　招商证券称，尽管货币贬值在一定程度上有助于改善出口，但激烈的国际竞争与疲弱的全球需求可能使其对出口的提振有限。另外，货币急剧贬值可能对本国的金融稳定性造成负面影响。首先，货币贬值可能使新兴市场资本外流进一步恶化；其次，新兴市场货币兑美元贬值可能增加美元债务负担较重国家的信用风险；最后，尽管目前可能性较低，但如果局势恶化为货币战争，将显著增加全球实体经济与金融市场的波动性。

　　不难看出，经济持续下行不乐观，以及本币贬值等宏观因素影响，对当前的资本市场已经造成极大影响，早已不是简单的去杠杆，释放高估值风险那般简单。