价值投资领航 股指震荡磨底

　　9月大盘围绕3150点一线宽幅震荡，整体走势依然呈现磨底整理格局，但当前市场风险偏好已经逐渐趋于稳定。当前券商大多认为，A股估值已经步入吸引力水平，后市继续大幅下跌机会不大，而且随着越来越多的板块和个股陷入“超跌”，价值投资者进场时间已经到来。分析人士也认为，弱市重“质”，接下来的行情中，业绩的作用将更加重要，那些盈利稳定、现金流充沛、估值偏低的品种防御性较强，超额收益明显。

　　价值投资机遇来临

　　展望9月，银河证券预计，受经济继续疲弱、北京周边限产影响、人民币汇率贬值能否推动出口有待检验，发电量、铁路货运量有好转迹象能否持续有待观察，但政策维持宽松态度明确，财政投资和加大改革有助于增强信息。目前，沪指已经从5100点下跌到3000点附近，风险快速释放，个股投资价值开始显现。

　　申万宏源 证券也认为，长期的资金平衡、估值结构、基本面趋势、风险偏好、领涨的大主题都需要“重建”，市场需要时间休养生息。不过市场仍存在一些“不变”的积极因素。其一是价值股的战术反弹已经基本到位，估值处于合理区域；其二是宏观流动性宽松格局并未变化；其三是2015年下半年依然是改革政策有望密集落地的“窗口期”。因此，未来一段时间反弹仍可能随时出现。

　　相比大多数券商的谨慎态度， 东吴证券 预期更加乐观。东吴证券在9月策略报告中提出，始于6月中旬的调整猛烈，“大洗”过后的市场“真金”显现，价值投资者的春天已经到来。考虑到 银行 等板块估值水平已经低于历史均值，沪综指运行中枢有望在3200点-3500点附近稳固。

　　配置关注盈利与估值“性价比”

　　结合2015年上市公司中报水平， 中信证券 认为，二季度盈利增速回升明显但可能难以持续，建议中长期配置关注板块盈利的稳定性与估值性价比。整个8月份，石油石化、建材、钢铁、煤炭板块盈利预期下调幅度都超过10%，非银金融板块被下调4.4%，包括家电、食品饮料、汽车在内的传统上被认为防御性较强的行业盈利增速也遭遇不同程度的下调，企业盈利增速有下行压力；而且整体来看，68%的上市公司中报“成绩”弱于预期， 创业板 中报增速也低于根据业绩预告测算的37.8%。安信证券与 中信证券 观点一致，表示未来两个季度，A股上市公司盈利增速大概率将呈现前低后高态势。

　　从行业盈利上看，中信建投表示，一些早周期行业行业，科技、 可选消费 表现好于上游晚周期行业，但这些行业大多处于历史景气高点，从配置上看，当前反而应该重视中上游低估值的煤炭、采掘、化工、交运等行业。看好两类机会：一是“稳增长”产业链中的上中下游行业，如交运、 房地产 等；另一类是新能源产业链机会，如风电和光伏设备等。

　　光大证券 也指出，目前企业盈利增长的最大制约因素还是需求。本轮货币宽松始于去年四季度，如果后续财政政策适度发力，企业需求端有可能出现改善，届时业绩层面的弹性也将更大。此外，广证恒生也表示，建议投资者中线适度关注部分中字头蓝筹股，提前布局稳增长财政政策支持下的局部性改善机遇。