熔断机制将促使市场冷静

　　深圳特区报讯（记者 郑安之）老股民对证监会的“深夜喊话”一定不陌生，6日晚间，证监会以答新华社记者问的方式发表了谈话，信息量十分丰富。其中，关于“目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放”的表态，被股民们认为是证监会对A股的鼓劲，再加上央行行长周小川几天前“股市调整已大致到位”的讲话，中国股市算是被注入了一剂强心剂。证监会的声音将多大程度上影响股市？各路专家纷纷表态，给出解读。

　　9月7日，山西太原一证券营业部，股民关注翻红的股指大盘，一旁的电视滚动播放着重要财经新闻。（钟新）

　　“内在稳定性”已经增强

　　“泡沫和风险已经得到相当程度的释放”，对于证监会的这一表态，西南证券首席策略分析师张刚思考了几秒后，给出了这样的解读：“对于A股来说，（释放风险）关键看怎么定义，由于前期跌幅较大，这个表述没有什么问题，应该说这是对A股前期走势的客观描述。”证监会给出的证据是市盈率下降、杠杆风险释放、股指期货得到限制和流通性良好等4点。张刚认为这都符合市场交易的特征，而且从目前点位来看，两市6000亿左右交易量也属于正常范围。“要注意，证监会的措辞是‘内在稳定性’增强，这意味着只和自己比较，但是这个词无从定义，至少课本上没有讲过，如果从‘千股跌停’的现象比前两个月少了的角度来看，A股的稳定性的确强了。”

　　在谈话中，证监会认为股指期货交易过度投机已基本得到抑制，按照中金所的要求，昨日起，三大期指交易保证金、手续费、异常交易行为认定标准大幅提升。张纲认为，中金所的限仓措施影响不小，“期货投资者持仓至少减少两成，作为9月份第三个交易日，这十分罕见，各路资金也出现了平仓的现象，个股涨跌分化明显。”

　　A股对熔断机制不陌生

　　“股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管。”证监会的这一表态，让不少股民颇为兴奋，认为这将是“国家队”再度入市的信号。但是在张刚看来，这符合证监会以往一贯的表态，为的是稳定市场信心，“这还是在强调，‘国家队’短期内不会退市”。此外，证监会透露，正在研究指数熔断机制方案，这项措施也备受关注。美国现行熔断机制可追溯至1987年10月全球股市暴跌的“黑色星期一”。所谓熔断机制，是美国证券交易委员会设立的一种保护机制，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间。

　　英大证券首席经济学家李大霄认为，证监会研究制定指数熔断机制方案，方向是正确的，利于稳定市场。要知道，熔断机制在期权市场已经被采用，今年2月11日上证50ETF期权首次触发熔断机制，当日下午，个别合约交易价格因做市商报价错误触发交易熔断机制，熔断期间，未成交异常委托及时撤单，熔断集合竞价结束后，成交价格即恢复正常。张刚认为，熔断机制的作用是促使市场冷静，对于A股来说也并不陌生，“新股首日熔断机制”就在一些公司的IPO首日发挥过作用，“这项措施并不影响市场风向，因为个股是涨是跌，都有可能触发熔断机制”。

　　从整体来看，张刚认为证监会的谈话重点在于强调改革方向，释放了正面信号，“谈话里没有单纯地说股市上涨，或出现牛市等表述，这展示了证监会将坚持市场化管理而非强制性的行政化管理，这将留给国内、国外市场一个良好的印象。”

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　　美联储加息 扰动不容低估

　　据新华社北京9月7日电 今年下半年，美联储是否加息是全球经济最大不确定性之所在。

　　美联储已经多次明确表达了年内加息的态度。在最近的会议上，联储副主席费希尔仍然乐观看待美国就业和通胀前景，并认为需要在通胀抵达2％目标之前就加息。美国失业率已经降至5.1％，达到了联储所认为的充分就业水平。

　　另一方面，市场中仍然有不少人认为美联储不应、也不会在今年加息。美国前财政部长萨默斯甚至认为美联储接下来应该做的是推出第四轮量化宽松（QE4），而非加息。与萨默斯持相同意见的还有全球最大对冲基金桥水联合的创始人戴里奥。

　　美联储加息这一不确定的事件，在未来可能对全球市场和经济带来的扰动不容低估。

　　首先，美联储加息的前景目前仍然没有被充分打入市场预期。目前，美联储预测今年底和明年底联邦基金利率分别达到0.56％和1.75％。而根据利率互换的价格推算，目前市场对这两个时点联邦基金利率的预期分别是0.23％与0.45％，大幅低于美联储预测。

　　其次，美联储此次加息可能对全球经济带来的影响会和以往有很大不同。2008年的次贷危机是1929年大萧条之后全球经历的最严重经济危机，而次贷危机后全球主要央行采用了零利率、量化宽松等非常规货币宽松政策。其规模之大，持续时间之长，史无前例。在这样的背景下，美联储加息究竟是全球正常化的开始，还是会让目前本就脆弱的复苏势头戛然而止，没有确定答案。

　　最后，美联储的加息将加剧全球货币政策的分化，引发复杂的全球资本流动。目前，欧央行和日本央行正在大力推进QE。而包括我国在内的相当多新兴市场国家还仍处在降息通道之中。因此，联储一旦加息，美国与全球其他地区的货币政策会更加脱节，从而引发资本大规模流向美国。新兴市场国家如果应对失当，有可能会重蹈1997年亚洲金融危机的覆辙。