积极因素汇集 中级行情“左侧大门”或启

　　本周以来，一系列政策利好激活市场做多人气，阶段性反弹行情启动。不过，指数上方面临较大的技术、情绪压力。经过连续反弹后，周四市场震荡回调，板块快速轮动凸显资金短炒特征。分析人士指出，市场当前处于底部区域，需要通过震荡来逐步消化压力、修复信心，预计震荡筑底将是主基调。不过，从中长期来看，积极因素正在汇聚，个股投资价值开始显现，新一轮行情的“左侧大门”将逐步开启。

　　板块轮动反弹承压

　　经过连续两个交易日的反弹后，昨日市场震荡整理，量能环比萎缩，沪综指失守3200点。板块大面积回调，近期弱势板块相对抗跌。

　　截至收盘，上证综指报3197.89点，下跌45.20点，跌幅为1.39%；深证成指报10424.65点，下跌1.84%；中小板指报7067.40点，下跌2.04%；创业板指报2039.12点，下跌1.57%。沪深两市成交额再度萎缩，分别为2995.81亿元和3110.68亿元。

　　行业方面，28个申万一级行业指数中，仅有国防军工、银行和农林牧渔收红，涨幅分别为0.87%、0.78%和0.17%。其余行业指数全部回调，有色金属、钢铁、通信和计算机等7个指数的跌幅超过2%。

　　题材概念方面涨少跌多，西藏和苹果概念板块跌幅居前，分别下跌4.51%和4%，油气改革、超级电容、智能穿戴、互联网金融和网络安全跌幅超过3%；相比之下，在线旅游 、通用航空、军民融合、航母、福建自贸区 、核能核电等8个概念板块指数上涨。

　　面对3373点反压、多条均线阻力以及大量套牢盘，谨慎情绪再度抬头，昨日市场反弹明显承压。尽管一系列政策利好令上半周做多情绪回升，但风险偏好仍处低位，抄底盘短炒和自救的成分居多，落袋为安和逢高减仓的意愿浓厚，导致市场震荡回调。从板块表现来看，近期表现强势的品种昨日显著回调，弱势品种相对抗跌，轮动特征明显。从近几日两融市场来看，行业板块频现当日大举净买入、次日大举净偿还的现象，快进快出可见一斑。

　　不过，昨日沪综指依旧站稳5日和10日均线，反映市场氛围并未急转直下，而板块轮动也在一定程度上折射出资金做多意愿依然存在。随着前期杀跌动能的释放、估值泡沫的挤压以及去杠杆进入尾声，市场心态整体趋于稳定。

　　政策加码预期改善

　　当前，宏观经济下行压力较大，但稳增长政策不断加码，货币宽松环境不变。这为A股市场营造了一个相对稳定的宏观环境，同时具备了一定的多空博弈空间。

　　国家统计局10日公布数据显示，8月CPI同比上涨2.0%，刷新年内新高。主流机构普遍认为，CPI上行主要受到猪肉等食品价格推升，非食品价格维持低位，通缩压力不减，因此剔除食品价格后的核心通胀水平整体趋于稳定。另外，鉴于猪肉价格目前已达高位，通胀进一步上行的压力相对有限。业内人士预计，全年CPI涨幅低于3%的政策目标值，物价状况暂不会明显制约货币政策操作空间。

　　8月PPI同比下滑5.9%，为连续第41个月下跌且创近六年最大跌幅。PPI增速超预期下行，源于近期大宗商品价格出现较大幅度回落，房地产、基建等固定资产投资放缓，传统产能仍存去化压力，以及全球贸易萎缩外需不振，显示实体经济依然面临较大下行压力。因此，稳增长是当务之急，政策有望持续加码。

　　分析人士表示，货币、财政加码将从政策层面对A股构成支撑，特别是近日财政部发布支持稳增长五大政策措施，有望稳定增长、刺激内需，有助于部分缓解市场恐慌情绪和基本面预期。不过，政策效果显现需要时日，经济增长疲弱仍是目前市场面临的重要压力。作为实体经济的晴雨表，股市会对经济运行作出客观反映，二者相关性即便可能暂时“跑偏”，也终会回归一致。特别是经历了前期的大涨大跌后，市场心态趋于理性，资金关注焦点重返基本面。这一方面意味着受制经济增速下行压力，当前市场难有趋势性机会；另一方面也令个股分化加剧，依盈利预期精细化择股的需求提升。

　　当然，如果将目光放得更长远些，随着新一轮稳增长政策发力，全年经济无需过度悲观。而当未来稳增长政策效果显现、经济见底信号出现之后，市场也将做出最为灵敏和正面的回应。从这一点来看，经济面未来的边际改善将成为新一轮行情启动的重要信号。

　　震荡筑底等待“升机”

　　分析人士认为，在调整风险大举释放后，近日一系列维稳举措和政策利好有助于夯实底部区域，但走出底部需要通过充分震荡换手来消化压力、修复情绪、酝酿涨升动能，同时等待积极信号触发“升机”。因此，预计震荡筑底格局会持续一段时间。

　　从中长期角度来看，去杠杆的洪峰已经过去，人民币贬值预期冲击被抚平，改革仍在深入推进，流动性宽松格局延续，稳增长政策加码，积极因素正在汇聚。前期调整风险得到释放，估值泡沫也被挤压，部分个股的投资价值逐步显现。未来一旦出现基本面见底回升等积极信号，有望启动新一轮中级行情。操作上，底部区域不应过度杀跌，但阶段性反弹同样不宜盲目追涨。在波段操作的同时，不妨借助市场波动调仓换股，精选超跌优质品种进行中长线布局。

　　从主流机构最新观点来看，新一轮中级行情的左侧大门有望逐步开启。华泰证券研报指出，当前大势研判的核心在于制度溢价和投资者持股微观结构。制度溢价主要来自股指期货市场规则的更改；股价持续下行以来，相当一部分股票的持股呈现高度分散。

　　民生证券研报指出，短期(1个月)关注主题性机会，重视择时与仓位控制；中期(1-4个月)可能迎来中级反弹的起点，静待“市场反复震荡筑底”结束的“发令枪”。建议投资者重新关注经济政策和经济基本面，这两大关键因素的转变有望成为突破发令枪。

　　长城证券研报指出，经济疲弱释放政策宽松空间，“财政发力+货币宽松”的组合拳有望持续；券商再次增资入市，让救市的预期大大升温；管理层表示股市调整已大致到位，也有利于市场信心的恢复。未来市场向上的概率大于向下。