有投行人士直言，占分众传媒营收比例最高的楼宇内视频媒体面临转换率低的难题，未来能否保持高增长还有待观察
■本报见习记者 刘斯会
2015年8月31日，七喜控股发布重大资产重组方案详情，分众传媒欲作价457亿元借壳七喜控股。
然而早在2014年5月28日，在七喜控股2013年年度股东大会上，其董事长易贤忠曾承诺“公司绝不会卖壳，且两年内不会进行重大资产重组”。
对此，有投资者在“深交所互动易”平台上质问七喜控股方面：“不是承诺两年内不进行资产重组的吗？现如今是什么情况，出尔反尔，言而无信。”
值得注意的是，由于七喜控股借壳方是有“中国传媒第一股”之称的分众传媒。《证券日报》记者发现，七喜控股自9月2日复牌起即连续六天一字涨停，截至9月11日收盘，报价24.24元/股。
除股价一路走高外，借壳方分众传媒的溢价也相当高。查看七喜控股的借壳重组方案发现，公司此次交易的拟购买资产分众传媒100%股权的评估值为458.71亿元，增值率高达1750.19%。后经协商，分众传媒100%股权作价457亿元，与七喜控股股权值相差448.2亿元。
有投行人士认为，在国内传统媒体广告大幅下滑的情况下，分众传媒如此高的溢价是否合理还有待观察，“在中国，户外广告的价值是被高估的，高估幅度个人认为100%左右，分众传媒也不例外。”
闪电联姻分众传媒
因宏达新材及其实际控制人被证监会立案调查，这个“香饽饽”便落到了七喜控股头上。8月31日，分众传媒宣布终止与深陷立案调查风波中的宏达新材达成的重组协议；几个小时后，七喜控股则公告被分众传媒借壳，分众传媒作价457亿元。
在此之前的七喜控股可谓发展艰难。2013年至2014年，七喜控股先后涉足LED、手游、智能穿戴等行业，追逐市场热点题材，最后结果却不尽如人意。
具体来看，2013年七喜控股投资的广州嘉游、广州善游两家手游公司，在2014年分别实现营业收入零元和4.05万元，对应的净利润分别为-4.48万元以及-737.14万元。经营智能穿戴项目的广州赛通的经营情况也不容乐观，该公司虽然在2014年实现了296.28万元的营业收入，却对应亏损113.83万元。而涉足的LED行业，更是在经营主体七喜光电成立仅几个月后便转让。
此外，根据公司2015年半年报显示，公司上半年实现净利润25.3万元同比减少63.78%，查看扣除非经常损益后的净利润则为亏损83.02万元，去年同期亏损额为2559.5万元。
七喜控股在2013年、2014年年报中均表示，公司处于发展转型的过渡阶段，未来发展方向尚在研究探讨中。而据媒体报道，2014年5月28日，在七喜控股2013年度股东大会上，其董事长易贤忠曾表述，公司绝不会卖壳，且两年内不会进行重大资产重组。
此话犹言在耳，对于分众传媒抛来的橄榄枝，七喜控股方面则食言再度启动了重组，《证券日报》记者了解到，七喜控股公司管理层非常希望该方案能够顺利通过，在接到中小股东电话时直接告知公司中小股东将不日召开股东大会就方案进行投票，希望中小股东能通过网络投赞成票。
据了解，本次交易前，七喜控股总股本约为3.02亿股。根据交易方案，本次发行股份购买资产拟发行约38.13亿股股份。交易完成后，MediaManagement(HK)将成为七喜控股的控股股东，持股比例达24.77%，江南春将成为实际控制人。
近18倍溢价到底值不值？
尽管分众的借壳让七喜控股股价一飞冲天，但近18倍的溢价到底合不合理，还是引发了业内人士的担忧。
据了解，2003年，分众传媒首创中国户外视频广告联播网络。2006年1月份，分众传媒合并中国楼宇视频媒体第二大运营商聚众传媒，覆盖全国100多个城市，市场占有率一度超过90%。2005年7月份分众传媒成功登陆美国纳斯达克，2012年8月13日，分众传媒收到35亿美元私有化要约。
昔日35亿美元的收购，时隔三年分众传媒100%股权的评估值为458.71亿元，增值率高达1750.19%。
七喜控股公布的重组预案显示，分众传媒在2012年至2014年的营业总收入分别为61.7亿元、66.7亿元、74.9亿元，净利润分别为13.3亿元、20.78亿元、24.17亿元，三年复合增长率38.6%。今年1月份至5月份的营业总收入为31.6亿元，净利润12亿元。
分众传媒还承诺2015年、2016年和2017年净利润分别不低于29.57亿元、34.2亿元和39.2亿元。
申万宏源行业分析师郑治国在研报中表示，分众传媒在楼宇内的视频媒体、框架媒体业务和影院银幕视频媒体业务三方面均占有较大份额，而楼宇内的视频媒体占总营收比例最高。
此外，该报告还介绍，分众传媒也开始了O2O 业务，欲围绕垄断楼宇市场打造空间媒体020 业务。
但在国内传统媒体广告大幅下滑的情况下，分众传媒的收入保持高增长值得关注，有投行人士甚至直言，分众传媒掌门人江南春是一个把广告销售玩到极致的人，分众就是一家彻头彻尾的广告销售公司，而占其营收比例最高的楼宇内视频媒体却面临转换率低的难题，未来能否保持高增长还有待观察。
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