交投低迷 股指进入漫长筑底阶段

　　沪指险守3000点

　　周二，沪深300指数低开低走，连续两日收中阴线，上证指数尾盘勉强收回3000点关口，两市量能再创新低。近期资金面相对偏紧，市场对于监管层清理配资账户仍存担忧成为限制股指反弹的主要因素，笔者认为后市期指将进入漫长振荡筑底阶段。

　　近日，证监会发言人表示，涉嫌违规场外配资账户的六成已完成清理，已清理账户中，有76.28%采取取消信息系统外部接入权限并改用合法交易的方式清理，仅6.33%采取销户方式清理，还有部分账户采取产品终止等方式清理。截至9月11日，已完成清理资金账户3255个，占全部涉嫌场外配资账户的60.85%。还有2094个账户尚未清理，持股市值约1876.27亿元。证券公司股票质押回购业务总规模约6000亿元，平均履约保障比例近300%。监管层对于杠杆资金的拆除是本轮市场大幅调整的主要因素，市场有待配资账户清理来恢复信心。

　　积极财政政策有望推进

　　近期，宏观数据显示国内经济继续维持疲弱态势，复苏较为乏力，未来积极财政政策有望进一步推进，基建投资规模继续扩大成为稳增长的主力，国家还将出台政策加快PPP项目签约，扩大专项债发行着力解决融资问题。1—8月固定资产投资同比增长10.9%，较1—7月11.2%的增速继续回落，8月单月固定资产投资同比增长9.1%，也低于7月增速10.3%，基建投资高位运行，房地产投资继续下滑拖累投资增速。8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，不及6.5%的预期水平。8月社会消费品零售销售额同比增长10.8%，创出年内新高。8月CPI同比上涨了2%，涨幅创一年来的新高，而PPI则连续42个月下滑，同比降幅达到5.9%。PPI数据显示工业需求依然异常严峻，整体看，经济活动未见明显改善，若维持现状全年7%的GDP目标恐无法实现。而食品价格快速上行特别是肉价大涨拉动通胀回升，按照目前的基准利率，实际利率水平已为负，这意味着未来央行宽松政策刺激经济的手段将受到一定限制。

　　财政部数据显示，8月，全国一般公共预算支出12844亿元，同比增长25.9%，较7月9.3%大幅提速，显示政府为稳增长，正在加大政策刺激力度。昨日，国务院发布《关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》，有利于原本资金来源较为紧张的项目得以顺利上马。周一，国家发改委召开全国促投资稳增长电视电话会议，部署八大举措促投资稳增长。之前，国家发展改革委于9月11日和14日为完善国家快速铁路网布局，改善现有公路行车条件，分两批批复了5个项目的开工建设，其中3个铁路项目、一个隧道项目、一个公路项目，合计总投资1489.53亿元。对股市来说，积极财政政策没有货币政策效果直接，不过会对相关板块形成利好，在市场恢复人气后可关注受益板块表现。

　　资金面相对偏紧

　　9月以来，市场资金利率依然维持偏紧状态，隔夜利率由9月1日的1.821%上升到9月15日的1.899%，经过降准和降息后，资金利率回落不明显，近期外汇占款快速下滑，市场对于美联储的加息预期或是主要原因。上周末，央行发文称，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行时点法改为平均法考核。此举措释放出超额准备金流入银行间市场，有利于压低银行间市场利率。8月金融数据显示，M2供应增速13.3%，继续保持高增长势头，新增人民币贷款不及预期。

　　不过，8月末金融机构外汇占款环比下降7238.36亿元至28.2万亿元，再创历史最大单月降幅。央行近期连续通过各种宽松工具向市场释放流动性，目前来看，降低市场利率的效果不明显。国内外利差收窄和美国政策紧缩的影响一直存在，资本流出压力不减，然而货币政策又受到CPI回升的限制。央行将有选择性执行货币政策，市场利率水平或维持略偏紧状态。

　　技术上看，沪深300指数周一跌回到短期均线下方，但保持在8月底以来平台内运行，下方在2950点附近有较强支撑。周线上看，在长期上升趋势线附近，但近几日量能萎缩，后市呈现低位整理概率较大。

　　(作者单位：大越期货)