印纪传媒盈利预测 图据东方财富网
纵观印纪传媒（002143）2015年中报，可谓喜忧参半。喜的是：归属于母公司股东的净利润同比增长16.37％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加7.72％；归属于上市公司股东的净资产同比增加15.08%。忧的是：公司实现营业总收入同比下降31.25％；每股收益同比下降9.52%；加权平均净资产收益率同比下降6.94个百分点。由此也引发市场疑问：整合营销想象空间有几何？对大客户的依赖度有多高？兑现重组业绩的概率有多大？
整合营销想象空间有限
印纪传媒是一家大型综合性文化传媒集团，涉及到品牌管理、广告创制、品牌推广、品牌公关、娱乐营销等全方位的服务，但从目前公司的主营业务来看，在电影及电视剧拍摄方面的业务占比20%左右，主要业务还是在整合营销服务方面。
中报显示，今年上半年公司整合营销服务板块的营业收入为72147万元，在营业总收入中的占比为87%，但与去年同期比较，这部分业务的营业收入同比下降了36.08%。由于营业收入的下降，相对应的营业成本同比也下降了42.19%；毛利率为38.93%，同比增加6.46%。
有业内人士解释说，整合营销就是把各个独立的广告、直接营销、销售促进、人员推销、包装、事件、赞助和客户服务等整合成一个整体，制定出符合企业实际情况的营销策略，并根据环境进行即时性的动态修正，以使交换双方在交互中实现增值的营销理念与方法，以产生协同效应。
那么，作为公司主营业务的整合营销服务，其业绩增长的可持续性有多强？业内人士认为，公司未来将面临以下风险：其一，宏观经济波动的风险。随着近年来特别是今年以来，我国经济增速持续下滑，汽车、医药、快速消费品等客户的营销预算下调，如果公司又未能及时调整行业重点及业务重点，则将对公司的经营业绩产生一定的不利影响。
其二，行业竞争加剧的风险。越来越多的国际4A广告公司不断进入到我国市场。同时，本土的一些广告公司、影视公司也在通过不断创新、收购兼并等方式提升市场占有率。公司未来不但要与本土广告公司直接竞争，同时还要与国际4A广告公司展开全面竞争。
其三，因为新兴媒体的冲击而产生的经营风险。随着未来新兴媒体产业的快速发展，网络及移动新兴媒体平台的不断推出，如果公司无法及时跟踪和掌握市场动向，根据市场发展需要铺设新兴媒体的广告投放渠道，公司将无法满足客户需求，继而对公司的品牌形象及经营业绩产生一定的不利影响。
对大客户的依赖度过高
虽然公司中报没有披露与客户的交易情况及其排名，但公司与一汽大众、一汽奥迪、一汽奔腾、一汽马自达、天津一汽、长安马自达等客户建立了长达十多年之久的合作关系众所周知。2014年，公司总营业收入中的88%来自上述客户。今年一季度，公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例高达46.07%
其中，“一汽系”客户更是公司的“重中之重”。2014年公司与前五名客户的合计成交额为113366万元，在主营业务中的占比达46%左右，在整合营销收入中的占比更是高达52.4%，而其中的前三名客户都是来自汽车行业中的“一汽系”，其占比高达35.47%。“表明公司对单个行业和少数客户的依赖度过高，存在着一定的营销隐患。”
公司公开宣传文案显示，作为以汽车广告营销起家的广告传媒公司，印纪传媒与国内外一批知名车企客户合作，在公司简介中，“一汽”多次被作为重点客户，出现在公司客户名单的首位。“应该辩证地看待这一现象，上述客户体量大，对服务的需求量也就相应大一些，本来是好事，但因为无论什么原因，一旦这样的客户减少了服务的需求量，公司就很被动，从这个意义上讲，公司对单个行业和少数客户的依赖度过高，存在着一定的营销隐患。””有业内知情人士表示。
对此，公司方面表示，将整合营销业务逐步从汽车行业拓展到食品快消、体育、医药保健、家用电器、金融、通信等多个领域。目前在其他行业新开拓的客户包括伊利股份、修正药业、统一食品、盼盼食品、京东商城等。
重组业绩的承诺尚未实现
根据公司“借壳”高金食品时的承诺，公司2014年、2015年、2016年合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于42980万元、55840万元、71900万元；2014年度、2015年度和2016年度合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于38970万元、50110万元、64980万元。
那么，截至目前的兑现情况又是怎样的？2014年公司实现归属于母公司所有者的净利润43614.28万元，已经超过了不低于42980万元的承诺数。但2015年1-6月，公司实现归属于母公司股东的净利润21487万元，扣除非经常性损益的净利润16582万元，如果完全按照“时间过半，完成任务过半”的标准进行衡量，均未达到实现业绩的进度要求。
究其原因是多方面的，首先，因为公司调整了广告投放策略，减少了毛利率较低的央视广告投放业务，因此导致营业总收入下降。
其次，虽然营业成本同比下降了41.06%，销售费用同比下降了11.24%，但新增影院的租赁费增加以及美国市场的开发投入增加导致管理费用同比增加17.34%。公司加大对电视剧的投入，因此银行贷款增加，从而导致财务费用同比上升83.02%
分产品看，虽然娱乐营销毛利率高达98.91%，但上半年的发生额仅为830多万元，品牌管理毛利率高达97.18%，但上半年的发生额也仅为4483万元。分地区看，来自境外的营业收入不到2万元，几乎处于空白状态，公司开拓境外市场任重道远。
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