分级A轮动模型其实更适合大部分风险厌恶型的保守投资者，投资者还需做到在市场风云变幻下坚持贯彻模型内关于持有分级A以及换仓的原则，这是保证模型有效的基本前提
6月中旬以来A股暴跌，千股跌停频现，基金遭遇巨额赎回，私募纷纷清盘，而雪球上却有一个名为“A类轮动加3加3点2”的分级A投资组合逆势而上，自2015年6月11日成立以来年化收益率高达48.01%，跑赢96.16%的组合。
如此高的收益率缘何而来？第一财经《财商》记者带你一探究竟。
操作简单且几乎无风险
根据集思录网站相关主题帖可知，该组合是完全按照一套分级A轮动模型来操作的。这套模型的运作机制十分简单，不过有两个重要的理论前提。
其一，约定收益率相同的分级A没有本质区别，落实到市场表现来说，它们本应该同涨同跌，隐含收益率也应该趋于一致。
其二，由于分级A具有债性价值，长期持有A类是可以保本的。
之后，投资者仅需将市场上约定收益率相同的分级A按照隐含收益率的大小进行排序，进而排除一些流动性较差、折价率低于5%、非永续无下折的品种，筛选出隐含收益率最大的前五只分级A并持有。
随着市场的变化，当所有分级A的隐含收益率排名发生了变化，并且持有的分级A与未持有的分级A之间隐含收益率的差额达到一定的基点时，对排名变化的分级A进行换基。
简单来说，原则就是总是持有隐含收益率较高的前五只同类分级A，并且当换仓的收益能够覆盖操作成本时再轮动。一般来说，基差至少为0.1%。
据记者所采访的该模型的创立者表示：“理论上来说，这样的轮动几乎无风险，并且严格按照模型执行操作一定会产生收益，只是赚得多与少的问题。一般市况下，年化收益率介于8%至10%之间。”
当然，这样的轮动也可以在约定收益率不同的分级A之间进行，只是隐含收益率之间相差的基点要求更高。
剧烈波动市下收益更高
谈及分级A轮动的投资历程，上述分级投资人士分享了其2015年1月以来的操作及收益情况。
据其记录，该投资人士是从2015年1月8日开始分级A轮动，实际操作了半年。截至2015年6月1日，收益率仅为3.77%。他最初预期年化收益率为8%即可，而6月中旬以来的断崖式暴跌与持续震荡行情，使得年化绝对收益率增加至50%左右。
7月6日至7月10日当周的操作尤其值得一提，仅一周的收益就高达17.71%。事实上，7月10日有一批分级基金惨遭下折。但7月8日当天换入的濒临下折的分级A次日全部涨停，符合换基的条件，又全部卖出，因而并未参与7月10日的下折。
每次操作均严格按模型执行，只在换基的基点上，需要跟随市场的变化稍作调整。由投资记录不难看出，分级A轮动模型在单边市场收益平平，但在市场牛熊转换或剧烈波动市下，因轮动机会大量增加带来的收益会明显上升，并且不理性抛盘产生的被动下折也导致模型额外创收颇多。
该投资人士表示：“这48%的收益主要得益于以下几个原因。首先是7月下折潮带来的分级A的普涨，其次是市场变幻带来的轮动机会的增加，还有12%的收益来源于两次下折潮。其中还于9月28日被动参与了中证500A（150028.SZ）的下折，获取了将近2%的收益。”
分级A轮动永不停止？
在这个分级A轮动模型中，也存在一些因素可能影响模型的创收能力。其中最大因素就在于基础利率的失效，因为分级A的约定收益率是钉住一年定期存款利率的。随着利率市场化不断地推行，分级A的定价可能会受到影响，由此导致投资分级A的亏损局面。
当被问及近期的降息降准预期是否会对模型的创收能力产生影响时，该分级投资人士表示：“降准本来就没有影响。降息的话，只要市场利率也同步下降是没有影响的。”
其次，理论上来说如果分级A所有投资者过分冷静，行为一致，这样市场上可能找不到轮动的机会，集思录论坛上关于这一点的讨论也层出不穷。
不过上述分级投资人士表示：“市场是人的市场，所以这种情况只存在于理论。分级基金的参与者都有自身的想法，不会全部只做某一个单纯的操作。每个人只要找到适合自己的策略，就会有不同策略带来的利润。”
从这个角度来说，担心分级A的轮动机会消失是大可不必的。
另外，分级A轮动模型其实更适合大部分风险厌恶型的保守投资者，投资者还需做到在市场风云变幻下坚持贯彻模型内关于持有分级A以及换仓的原则，这是保证模型有效的基本前提。
从资金准入门槛来看，资金量少一些，反而有优势，有一些流动性差的分级A常有好的价格；而由于分级A的流动性问题，500万以上资金量的轮动就比较困难了。
上述分级投资人士还认为，轮动模型中至少需要持有5只分级A，而每只分级A至少配置3万份额，因此资金门槛大概为15万元。并且，轮动的前提是低佣金，过高的佣金会降低收益。
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