南方基金:重启IPO不改慢牛行情
证监会11月6日宣布重启IPO,并将进一步优化发行制度。南方基金认为当前股票市场已进入自我修复、自我调节阶段,及时恢复和保持合理适度的新股供给,有利于增加市场活力,有利于完善资本市场的投资功能;同时,在机制上采取取消打新预缴款等多项改进措施,有助于减少在打新时对于货币市场的冲击,有利于提高IPO的运行效率,是资本市场制度建设的又一重大进展。同时,南方基金认为这也是未来向注册制过度的阶段。
短期来看,通过总结历史经验和对于资金需求的测算,南方基金认为IPO重启不会制约市场目前的反弹:
首先,从历史经验数据分析角度看,IPO重启不必然对行情走势产生方向性改变。在本次IPO暂停之前,A股历史上暂停IPO次数已超9次。根据统计,历次IPO重启前后市场涨跌不一。在9次IPO暂停期间,沪指有4次上涨,5次下跌。IPO重启后一个月内,沪指有4次上涨,5次下跌(见表1)。整体来看,IPO重启并不是决定市场短期走势的决定性因素,IPO重启前后大盘走势更多还是取决于当时的市场环境。历史上,能常常看到IPO重启是伴随着大牛市上涨行情的,例如2006年6月IPO重启后,上证综指从1600点左右继续上涨到6124点;2014年1月IPO重启后,上证综指从2000点左右见到底部上涨到5178点。此次,同样预计,在IPO重启之后,市场依然能延续慢牛行情。
表1:历次IPO重启前后市场表现 | ||||||||
暂停时间 | 重启时间 | 暂停期间涨跌幅 | 重启前2月涨跌幅 | 重启前1月涨跌幅 | 重启前一周涨跌幅 | 重启后一周涨跌幅 | 重启后1月涨跌幅 | 重启后2月涨跌幅 |
1994/7/21 | 1994/12/7 | 65.80% | -11.50% | -2.10% | -5.00% | -4.40% | -2.00% | -14.00% |
1995/1/19 | 1995/6/9 | 18.40% | 4.30% | 21.50% | -0.90% | -7.10% | -4.20% | 2.40% |
1995/7/5 | 1996/1/3 | -12.60% | -25.50% | -14.40% | -5.20% | 1.80% | -0.30% | 2.80% |
2001/7/31 | 2001/11/2 | -13.60% | -7.80% | -4.20% | 0.90% | -4.50% | 2.40% | -3.60% |
2004/8/26 | 2005/1/23 | -7.90% | -10.00% | -3.80% | -1.70% | -1.70% | 6.10% | -2.10% |
2005/5/25 | 2006/6/2 | 55.50% | 28.60% | 15.90% | 4.90% | -7.90% | -0.70% | -5.00% |
2008/12/6 | 2009/6/29 | 47.40% | 20.50% | 13.00% | 3.30% | 6.70% | 11.60% | -2.30% |
2012/11/3 | 2014/1/1 | -0.10% | -1.60% | -4.70% | 1.30% | -3.40% | -3.90% | -2.80% |
-78.64% | -10.30% | (-3.7%) | -6.00% | -6.20% | -13.40% | -11.60% | ||
2014/2/14 | 2014/6/9 | -3.20% | -3.50% | 1.00% | -0.40% | 2.80% | 0.40% | 8.10% |
(-6.4%) | (-1.0%) | -6.90% | -0.70% | -3.80% | -5.80% | -6.40% | ||
2015/7/4 | 2015/11/6 | -2.60% | 13.60% | 17.60% | 6.00% | - | - | - |
-4.18% | -43.80% | -27.50% | -6.90% | |||||
注:括号内为创业板综指涨跌幅 |
其次,从资金流动角度看逻辑也可以印证历史经验揭示的规律:2014年、2015年的IPO融资总额为669亿、1466亿,低于同期市场的印花税,更低于上市公司每年高达8000亿的分红水平,和再融资的每年7000亿到8000亿的水平相比,这一金额也并不会对市场的资金造成明显的分流,从而对股价带来压力。而且,6月中旬以来再融资从未间断,但市场却在9月时触底反弹,至今涨幅已经达到30%左右,足以说明宏观经济走势、投资者信心远比IPO带来的供给变化更加具有决定性。管理层在此次重启IPO时不仅改进了发行制度,还控制了发行节奏,此前发行制度下的巨额冻资问题,可能间或还对市场有短期干扰,目前都不再是严重的问题,将IPO对市场的短期扰动都将控制至最小。
中长期来看,IPO重启能够优化融资结构降低融资成本,对于经济发展和市场表现有益无害。
从影响市场的中长期因素来看,尽管人口数量红利和WTO红利在转弱,中国经济将由高速增长阶段逐步过渡到中高速增长阶段。但在众多改革红利、人口素质红利(比如工程师红利)和技术管理创新红利可以挖掘的背景下,中国经济有望进入新常态。依靠产业转型升级、依靠服务业做大做强、依靠一带一路等诸多措施,实现质量更高,增速更加能持续的增长。
IPO重启和改革,是为注册制这一重大改革铺路,也将最终为中国全面改革战略、创新经济、转型经济做出杰出贡献。全民创新、万众创业都需要更高效更低成本的资金支持,传统以贷款为代表的简介融资显然难以满足需求,IPO的重启无疑为十三五规划顺利实现提供了保障。认为在此基础上,A股市场也将一如既往充分分享中国新一轮经济增长的成果,企业ROE将见底回升,资本市场在为中国经济做贡献的同时,也将实现更高、更稳健、更可持续的投资回报。
(责任编辑:康博)