资金加速调仓换股 大金融洼地效应显著

　　近期大盘持续震荡，市场热点频繁切换，以大金融为首的权重股逐渐企稳回升。可以看到的是热点切换过程中资金调仓换股动作明显，今年以来涨幅明显回落且估值优势凸显的大金融板块或在资金力挺下掀起跨年行情。

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　　保险

　　净利润持续环比上升个股涨幅不太明显

　　基本面良好，政策加以力挺，保险行业被众多分析师所看好。而今年以来，保险行业明显滞涨，随着大盘震荡蓄势，资金开始加速调仓换股，保险股有望获得资金关注。有分析人士认为，从估值水平来看，保险板块目前依然具有显著优势，且涨幅并不显著；其次，在降息及股债市表现良好的双重作用下，保险产品吸引力持续提升，保费收入增幅有持续超预期可能；最后，从销售产品构成上看，注重价值成长的思路对应着传统保障型产品的占比增加，而险企新业务价值也有望在未来3至5年内持续保持高速增长增速。

　　行业基本面来看，招商证券分析师李文兵认为，在经历了2011-2013年调整之后，我国寿险新业务价值增长逐渐恢复到20%以上的较高水准。由于我国货币将持续宽松，我们预计银行理财产品收益率下行将使寿险产品相对吸引力大大增强，下一轮寿险产品将对银行理财产品形成替代。对于财险业，虽然保费增速出现放缓的趋势，我们依然认为行业保费增速依然可以维持在10%以上；我们预计优秀的上市财险公司的综合成本率将维持在98%左右，优秀的上市财险公司的净资产收益率在2015-2017年有望维持在18%左右的优秀水平。

　　从三季报来看，长江证券分析师刘俊预期保险板块权益风险有序释放，同时四季度业绩环比将有回升。从权益配置来看，三季末上市险企浮盈占净资产比重-0.2%-4%，市场下跌风险有序释放，综合考虑保费、投资和其他因素，保险四季度净利润环比或将回升。

　　监管部门积极创先，行业整体政策支持力度较高，长期看好保险行业的发展。东兴证券分析师齐瑞娟表示，短期来看经济处于降息宽松周期，保险固定收益类资产的投资收益率有下行的趋势，权益类市场震荡不稳，权益类资产投资难度进一步加大。从业绩方面来看，受益于前期市场高涨，上市险企投资收益已实现增长，险企NBV（账面净值）全年大概率高速增长，但长期高速增长承压，建议关注积极拓展新区域和新产品的低估值标的，关注顺序为中国平安、中国人寿、新华保险和中国太保。

　　潜力股精选

　　中国平安(601318)2015年估值不足15倍

　　公司寿险业务价值增长领先同业，预计2015年新业务价值增速超过40%，市场份额和承保盈利有望维持较高水平。海通证券分析师孙婷认为，公司产、寿险发展态势良好外，公司互联网金融进入加速发展期，截止2015年三季度末，互联网用户数近1.97亿，月活跃用户量近2700万；陆金所累计交易量达9264亿，同比增长超过9倍，其中机构端交易6090亿，同比增长近11倍。目前互联网金融突飞猛进的背景下，预计平安以陆金所、万里通、平安付、好房、好车等为代表的互联网金融平台未来将拥有两大核心竞争力。

　　中国人寿(601628)业绩持续实现增长

　　公司近日披露1-10月实现保费3292亿，同比增长13%。方正证券分析师林喜鹏认为，作为寿险行业的龙头企业，长期看好中国人寿的业绩增长。保费端，中国人寿的寿险保费增速在上市公司中排名前列，市场份额占比依旧稳固；财险业务收入增长迅猛，市场份额不断增加。投资端，虽然上半年投资收益有所下降，但其资产配置较为稳健，未来可以通过提升风险偏好来提高投资收益，业绩改善空间充足。公平财险收入增长迅猛，看好未来公司投资收益能够稳步提升，目前公司估值处于底部区域。

　　新华保险(601336)加大发展健康医疗产业

　　公司前三季度业绩平稳增长，中信建投证券分析师杨荣认为，公司保费增长持续发力，同时公司加码健康医疗产业，继半年报披露将武汉门诊100%股权和西安门诊100%股权以增资的方式注入新华健康后，公司继续加大力度发展健康管理、医疗服务、护理服务、医疗投资等健康医疗产业，董事会审议通过了《关于新华卓越健康投资管理有限公司引入战略投资者暨增资方案的议案》，公司未来的健康医疗产业发展有望提速。受益于行业利好政策的陆续出台和落地，公司未来保费仍将维持较快速的增长。

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　　银行

　　金融创新政策陆续推出 板块优势明显

　　利率市场化改革大背景下，金融创新政策会陆续推出，银行差异化竞争逐步显现。作为A股“双低”低市净率和低市盈率的行业，未来仍有可观上升空间。有分析人士表示，今年以来银行板块累计收益全市场垫底。可以说，今年以来，银行是唯一一个没有出现显著上涨的行业，估值仍处低位，在其他板块大幅上涨估值高企之后，银行板块的比较优势已非常明显。

　　虽然业绩增速明显放缓，但业内人士对银行取得相对收益的观点并未发生改变。可以看到，2015年上市银行整体累计利润同比增速继续下行，增速较之前有所放缓。对于银行股业绩增速放缓，有行业人士认为，大型银行在整体增速基数较低的背景下，利润放缓反而更加明显。在新常态叠加利率市场化背景下，市场对于银行业绩和资产质量的担忧预期相当充分。而随着政策进入宽松周期、管理层推出地方政府债务置换计划、加速推进资产证券化，银行体系蕴藏的风险开始逐步释放出清，银行股估值有望进入持续修复的通道。

　　下半年银行业利好因素主要包括五个方面。华融证券分析师赵莎莎认为，第一是社会融资成本下降，地方债置换额度进一步增加，政府托底房地产市场意愿明朗，有效缓解银行资产质量压力；第二是降准预期，以及PSL、MLF等信贷投放工具的灵活使用让我们维持了资金市场流动性相对充裕的判断；第三是交通银行混合所有制改革方案终于落地，银行板块混改概念不断发酵；第四是银行继续深化部分业务板块的事业部制或子公司化改革，不仅有利于风险的隔离，还将进一步提升该业务的市场竞争力；第五是经济进入新常态，利率市场化改革也将完成，传统息差收入走入困境。监管环境趋松，鼓励混业竞争。大型商业银行通过混业经营增收提效的同时，也为银行板块估值向上打开空间。

　　平安证券分析师励雅敏认为，经济底线预期的抬升叠加财政基建持续发力将缓解市场对银行资产质量压力的担忧，临近年底利率持续下行也将使银行股息收益率吸引力提升，IPO重启带动增量资金入场，银行股相对低估值之价值更易体现。个股方面，除平安银行以外，推荐南京银行、浦发银行和兴业银行。

　　潜力股精选

　　南京银行(601009)1-9月净利润增长最高的银行

　　公司延续了上半年的高增长，前三季度业绩好于预期。群益证券分析师郑春明分析指出，公司具备较好的成长性，且短期内显著受惠于特色化的资产结构，是值得投资的银行标的。公司公布的优先股方案来看，优先股发行募集资金总额为人民币49亿元，将全部用于补充其他一级资本，加上6月底公司刚刚完成的80亿元非公开增发，预计将有效提升公司的资本充足率，也部分缓解了市场关于公司资产扩张过快的担忧。

　　浦发银行(600000)关注金融改革进程

　　公司作为上海市政府在国企改革过程中着重打造的地区性银行系金控集团，行业人士继续看好公司综合金融业务能力的提升和效率的改善。中银国际证券分析师魏涛认为，公司与上海信托的协同效应以及上海自贸区有利的金融改革政策或将成为主要催化剂。对上海信托的收购已于2015年10月23日获监管层批准。作为上海国资委旗下最大的银行金控平台，潜在国企改革的进一步动作，注入上海国际集团其他金融资产或员工持股计划都将成为催化剂。

　　平安银行(000001)汇金增持公司4.25%股份

　　公司前三季度的业绩符合市场预期。收入上利息收入继续呈现由规模和定价驱动的高增长态势。兴业证券分析师吴畏指出，公司目前清晰的战略以及两行整合带来的红利正在逐步释放。市场因素方面，证金及汇金本报告期共计增持了公司约4.25%的股份。平安银行未来仍然是上市银行中成长性第一梯队的标的，公司目前的估值水平也反映了市场对其成长性的预期，不确定性主要在于资产质量是否会继续超预期波动。

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　　券商

　　最坏时候已过 低估值公司将突出重围

　　在业绩回升，IPO开闸等利好刺激下券商股前期出现领涨大盘，近期板块出现一定幅度震荡，在看好逻辑未发生改变前，业内人士认为券商股震荡蓄势后将迎来新一波的反弹行情，调整中正是低吸良机。

　　之前A股大幅回落同时成交量出现明显萎缩，券商业绩出现明显下滑，但券商最坏的日子已经过去。东吴证券分析师丁文韬认为，市场信心重新建立、IPO恢复、行业继续创新发展带来的全面复苏，预期四季度起业绩逐步回升，全年业绩增速保持200%以上。目前在低利率环境下，债券市场、银行理财产品、货币基金等收益率持续向下，前期由于市场大跌出逃股市的资金将回归，流动性充裕。低估值、高业绩、流动性较好的券商股受到这部分风险偏好较低的资金青睐。

　　申万宏源证券分析师胡翔也表示，中短期来看，9月或10月或是券商月度业绩的一个底部。从估值来看，券商的总体估值已经处于历史的低位。因此从盈利和估值来看，券商板块的底部确定性较大，在震荡行情里有较好的防守属性。同时，还需要看到，在低估值大盘蓝筹板块中，券商的弹性是最好的，因此会有更好的进攻性。因此，从风险收益权衡的角度考虑，券商板块攻守兼备，具有较好的配置价值。

　　IPO重启能恢复股市的融资功能，为注册制改革的推进创造条件。中银国际证券分析师魏涛表示充分印证了此前反复强调的券商板块长期投资逻辑，那就是我国资本市场逐步由直接融资向间接融资转变的趋势不会变。只要这个大背景不变，仍然坚定地看好证券行业的发展。从标的选择的角度，投资者可以把握四条主线：大型综合类券商，首选关注华泰证券，估值低、基本面好，广发证券投行净收入规模和储备项目数量均较大，值得关注；中型券商，可以关注长江证券、国元证券和方正证券；小型券商，推荐关注国海证券和西部证券；次新股中的国泰君安、东兴和国信都值得关注。

　　潜力股精选

　　华泰证券(601688)“互联网+低佣金”战略先行者

　　公司是“互联网+低佣金”战略先行者。国海证券分析师代鹏举认为，公司战略壁垒主要包括两方面，一方面是随着公司客户规模的快速扩张，规模效应显现，业务成本不断下降，增量收入不断增加，业务结构趋于多元化，使公司对佣金收入依赖度进一步降低，进而促进公司继续降佣和加大投入，最终形成良性循环，使得后来者战略复制的成本很高；另一方面，公司客户端体验一流，客户逐渐养成使用习惯，使得竞争者复制难度提升。证券行业进入变革加速期，华泰证券依靠“互联网+低佣金”战略有望实现市占率的稳步提升。

　　长江证券(000783)试水互联网金融

　　公司“大资管”战略稳步推进，自营最坏时候已过去。华泰证券分析师沈娟分析指出，公司坚定“深耕湖北”战略，依托湖北的区域优势。加快业务创新，与晨星（中国）签署战略合作协议，上架“长江e户”，试水互联网金融。担任财务顾问的大丰海港港口公司资产支持专项计划成功发行，是ABS备案制改革后，国内首单港口服务费收益权ABS项目。大力推进柜台市场建设，完善业务模式，累计发行收益凭证“长江宝”142只，规模突破100亿元。随着市场逐步企稳，各业务将稳步发展。

　　国泰君安(601211)次新股且实力雄厚

　　公司为次新股，综合实力雄厚，2015年前三季度业绩表现符合预期。国金证券分析师贺国文认为，公司创新能力突出，持续推动业务多元化发展，构建以君弘一户通账户为核心、融合公司业务、产品和服务的综合理财服务平台，推动经纪业务转型，打造互联网金融消费闭环；取得银行间外汇市场衍生品会员资格，FICC业务也不断创新发展。公司背靠上海国资委，将分享上海金融发展改革红利；创新能力较强，各项业务均衡发展；上市融资大大提升资本实力，将有力推动公司战略布局和业务发展。