美元走强冲击大 非美货币难准确定位

　　2015年即将进入最后一个月，全球市场对于美元加息的预期愈发强烈。11月23日，美元指数一度升破了100点，多数非美货币和大宗商品出现明显震荡。

　　实际上，作为全球最重要的国际货币，美元持续上涨的影响已在过去一年多的时间里持续发酵。但对于那些依赖原材料出口的新兴市场国家而言，美元大幅持续上涨所带来的影响仍值得关注。

　　近日，中国现代国际关系研究院世界经济研究所原所长陈凤英在接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访时表示，美元回归常态的影响很大，在这一进程结束前，非美货币和大宗商品都将无序调整。“但这并不可怕，因为美元加息会是一个逐渐的过程。这个过程越长，世界的准备就越充分。”

　　强势美元究竟会动谁的奶酪？全球市场是否已经做好拥抱强势美元的准备？针对这些问题，陈凤英为《每日经济新闻》读者带来了独家解读。

　　非美货币和大宗商品将无序调整

　　NBD：美元指数在11月23日一度升破100点，而多数分析人士依然看好美元未来的走势。您认为这会对非美货币产生怎样的影响？

　　陈凤英：美元指数触及100点，此前也出现过。由于美联储存在加息的预期，美元指数升破100将成常态。要知道，美元已经维持了足够长时间的超低利率和大量流动性，走向常态是必然，因为美元应该承担一个强势货币的责任。

　　同时，非美货币的贬值也是肯定的，因为其他货币都是依据美元走势来做调整的，没有主动调整的能力，只能被动调整。

　　我认为，非美货币会因为美元走向常态而进行无序调整。因为虽然美元是主导货币，但其并没有盯住某一个货币，仍可自由浮动，那么其他货币就只能跟着美元无序调整。所以，只要美联储升息没有到位，非美货币都难找到自己的准确定位。

　　NBD：最近几天，国际市场已经出现了一系列反应，尤其是大宗商品价格齐声暴跌。那么，短期内大宗商品还有没有重回涨势的希望？

　　陈凤英：大宗商品是以美元计价，不然美元的影响也不会那么大。现在看，肯定会对其有冲击，但这个冲击肯定不会像过去几次那么大。

　　去年11月，耶伦宣布量化宽松结束，引起了全球石油价格不断下跌。现在美元的强势肯定也有冲击，但不会像去年11月份那么大。毕竟现在石油价格已经到了40多美元每桶，也在不断波动中寻找合理价位，而这个合理价位还是由供大于求的市场来决定的。现在大宗商品的供大于求确实存在，美元又在升值，加上全球经济转型，这三个因素就导致大宗商品价格无序，不知道哪个价位是合理的。

　　不过，从去年开始，上游的投资已经在减少，三五年以后供给端就会减少，届时美元和世界经济可能都会调整到位，需求也就会出现。所以，我们也不要太悲观。

　　新兴市场国家面临双重打压

　　NBD：大宗商品价格下跌叠加美元强势，会对那些以来原材料出口的新兴市场造成怎样的影响？

　　陈凤英：首先，价格下跌肯定会导致这些国家国际收支减少，同等数量的出口赚不到原来同样多的钱。

　　其次，资本会流向美元资产，而美元资产肯定主要是在美国。在4万多亿美元的超发货币中，有相当一部分流入了新兴市场，现在已经出现了8000多亿美元的回流。也就是说，仍然有很多资本滞留在新兴市场，但未来这些资本应该还是会朝向美元资产流动。

　　这样一来，新兴市场国家的非美货币就会遭受双重打压，面临一个比较困难的调整期。一方面国际收入减少，另一方面资本出现外流，那么这些经济体的流动性就会出现比较大的问题，货币也会进一步被打压。所以说，对这些新兴市场而言确实是雪上加霜。

　　NBD：那么新兴市场有哪些办法来应对？

　　陈凤英：现在新兴市场要做的就是加大在制造业和基础设施建设方面的投资，这些都需要大量的资金，而这些国家又缺少资金。

　　所以说，美元走强的冲击当然很大。现在的情况是前所未看见的：既没有见过利率在这么长时间里维持这么低，也没有见过全球经济这么大的流动性，更没有见过在这样的情况下仍没有出现通货膨胀。

　　美元指数的走势只是表象，美联储的政策才是关键，而全球资本的流向则是问题的核心。现在还只能等，看看冲击究竟会有多大。

　　但我要强调的是，这个过程已经持续了两年，并不是现在开始的。2013年，时任美联储主席伯南克宣布要开始退出QE；2014年，现任美联储主席耶伦正式结束QE；今年，美联储可能要加息。这个痛苦过程已经持续两年多了，如果没有这个过程，新兴市场国家受到的冲击会很大。

　　但实际上，我们经历了这个过程。我认为，在这种情况下所带来的冲击可能没有想象中的那么大，因为资本外流已经持续了这么长时间，新兴市场国家所能采取的措施也都已经采取了。

　　所以说，现在不是1997年，也不是2008年；既没有1997年高速增长时期突然下跌那么困难，也没有2008年金融危机那么大的能量。

　　美国尚未做好强势美元准备

　　NBD：您怎么判断美元指数未来的走势？

　　陈凤英：美元指数也不会走得太强，因为美国还没有准备好，还没有这个能力可以承担世界商品价格的持续下跌。美国自己还要生产，还要出口。所以，美国经济并不是很好，总体还有很多问题，比如失业率、债务等。只是在大家不好的情况下，美国还算不错。

　　未来美元指数的上升还是要随着美国利益的需要。如果美元小步走，就不会出现像上世纪70、80年代那样所有国家都陷入债务危机的问题。这样一来，美元在调整利率也需要时间，时间越长，新兴市场国家应对的空间也就越大。

　　如果美元每次加息25个基点，从现在的水平调整到3.5%或者4.5%，即便一年调整四到五次也要两三年的时间。我认为，这两年的时间也就是美元利率回归到常态化的过程，中国新常态下的经济调整也要两到三年，和美元调整的周期是一致的。

　　NBD：近几天，人民币汇率也出现了震荡，美元加息会不会对人民币造成更大的影响？

　　陈凤英：有波动才是正常的，因为人民币要市场化，要国际化，就必须允许波动。我们现在的定价机制就决定了人民币肯定会有波动，有波动才有可能有流通、有市场。

　　当然，影响肯定是有的，但今年8月份我们进行了人民币中间价定价机制改革。这一就是要在美元大幅升值之前进行，如果当时没有改革，现在离岸市场的汇率可能会更低。定价机制改革以后，人民币受到的影响就小了。

　　此外，我认为，和其他货币相比，人民币面临的问题并没有那么严重，因为中国经济还在增长。我们的经济增长遇到问题和困难，但要看到，我们一直在找问题的根源，在解决问题。

　　外界对于中国的货币应该也是有信心的，如果没有信心，就不会有那么多国家愿意用人民币做交易。他们还是希望在美元震荡的时候，有一种货币可以稳定一些。现在还有多少值得信任的货币呢？人民币就是其中之一。

　　精/彩/观/点

　　和其他货币相比，人民币面临的问题并没有那么严重，因为中国经济还在增长。我们的经济增长确实遇到问题和困难，但要看到，我们一直在找问题的根源，在解决问题。外界对于中国的货币应该也是有信心的，如果没有信心，就不会有那么多国家愿意用人民币做交易。他们还是希望在美元震荡的时候，有一种货币可以稳定一些。现在还有多少值得信任的货币呢？人民币就是其中之一。