短期波动难撼长期增势

　　【短期波动难撼长期增势】在站上1.2万亿元关口6个交易日后，两融余额连续下降，并于上周五遭遇两个半月以来的最大净偿还额，并跌破1.2万亿元关口，报11972.55亿元。11月两融余额曾连续十四个交易日净买入，但上周内三度出现净偿还。分析人士指出，虽然新规的实施以及市场波动的加大，使得两融市场的谨慎情绪显著回升，短期将对两融市场造成一定程度的扰动，但并不会改变中长期的增长趋势。

　　在站上1.2万亿元关口6个交易日后，两融余额连续下降，并于上周五遭遇两个半月以来的最大净偿还额，并跌破1.2万亿元关口，报11972.55亿元。11月两融余额曾连续十四个交易日净买入，但上周内三度出现净偿还。分析人士指出，虽然新规的实施以及市场波动的加大，使得两融市场的谨慎情绪显著回升，短期将对两融市场造成一定程度的扰动，但并不会改变中长期的增长趋势。预计12月在短暂波动后，两融余额将再度步入缓慢增长过程，并有望重返1.2万亿元关口上方。

　　融资余额降至1.2万亿之下

　　上周五伴随着市场大跌，两融余额也再度出现明显下降，时隔6个交易日后再度回到1.2万亿元关口下方。而当日230.33亿元的净偿还额也创下了9月14日以来的新高。

　　截至11月27日，沪深股市 融资融券余额报11972.55亿元，较前一交易日减少232.73亿元，降幅达1.91%，为9月15日以来的新高，同时也是11月首次出现连续两个交易日下降。其中，沪市两融余额下降了141.45亿元，报7096.333亿元；深市两融月报4867.22亿元，较前一交易日回落91.28亿元。

　　融资方面，上周五沪深股市融资余额报11943.08亿元，当日融资买入额在上周四基础上减少38.23亿元至1094.54亿元，但融资偿还额较上周四出现增长，增加173.75亿元至1324.87亿元。由此，继上周四之后，27日再度呈现融资净偿还状态，具体净偿还额达233.33亿元，为两个半月以来的新高。

　　从行业板块角度来看，上周五28个申万一级行业板块均遭遇了不同程度的融资净偿还。其中，轻工制造、建筑材料、休闲服务和食品饮料板块的净偿还规模相对较小，均在1亿元之下，具体金额分别为4553.52万元、5279.80万元、5896.38万元和9836.43万元。与此同时，非银金融、计算机、 房地产 、传媒、交通运输、机械设备、医药生物和建筑装饰板块成为了上周五融资净偿还的“重灾区”，净偿还规模均在10亿元以上。其中非银金融板块的净偿还高达45.52亿元，计算机和房地产板块的净偿还额也超过了15亿元，分别达18.82亿元和16.21亿元。

　　从个券方面来看，券商股“受灾”最为严重，各股票净偿还额均位居前列。具体来看，上周五共有696只标的股遭遇融资净偿还，其中 中信证券 、 光大证券 、 兴业证券 、 东方财富 、 太平洋 和 中国中车 的净偿还额超过了3亿元，具体金额分别为4.44亿元、3.58亿元、3.48亿元、3.31亿元和3.02亿元，另有包括 海通证券 、 广发证券 、 长江证券 、 山西证券 等11只标的股的净偿还额在2亿元以上。在获得融资净买入的196只标的股中， 中恒集团 、正泰集团 、 盛和资源 、 天成控股 、福瑞特装、 中泰化学 、 宁波韵升 和 梅花生物 的净买入额超过了1亿元。

　　两融增势难改

　　自9月30日以来，两融余额便再度步入增长过程，从9067.09亿元最高增至1.22万亿元，11月更是连续十四个交易日出现净买入的情况。不过整体来看，两融余额增速已较上半年明显放缓，而上周起两融新规的正式实施以及市场波动的再度加大，都将使得两融市场的增速进一步放缓，但长期增长的趋势难以发生逆转。

　　从上周数据来看，新规实施对于两融市场造成了一定程度的扰动。联讯证券表示，上周开始实施两融新政，数据上看，融资偿还额降幅有限，但融资买入额降幅较为明显，导致融资净买入额下降，表明增量资金尤为谨慎。另外，在上周五市场大幅回调刺激下，存量资金出现加速偿还。

　　中信证券 则指出，近期融资买入占比持续下降，11月27日融资买入额占标的券交易额比例降至18.9%，而前期高点为24.6%；融资买入额占全部A股交易额比例降至9.6%，而前期高点为14.2%。此外，20日日均融资买入额占比增速仍呈下降趋势。整体来看，普通投资者加仓热情不高，短期市场保持谨慎。

　　不过市场人士普遍认为，虽然短期来看新规会对两融市场造成一定程度的扰动，但长期趋势并不会发生改变。兴业证券表示，新规目的在于实施逆周期调节，防范系统性风险，促进市场持续健康发展。前期清理场外配资阶段，各大券商已经逐步启动两融降杠杆进程，在实际操作中融资 保证金 最低比例已经升高。现阶段两融降杠杆对整个市场的资金面影响有限，更多的是心理层面的影响，中长期而言难改市场趋势。