中国公募业未来的四个关键

　　过去数年，受益于不断增长的国民财富、不断深化的市场化改革和不断放松的监管政策，中国公募基金行业获得迅速增长，展现出庞大的发展潜力。我见证了这个行业的转变与发展，在为行业整体增长感到高兴的同时，也了解到，中国要在全球公募基金市场取得领导地位，前路仍然漫长。

　　公募基金业近年高速增长

　　在国家经济实力增强的同时，中国资产管理行业尤其是公募基金也获得高速增长。2014年，公募基金资产总值达到7000亿美元，较2013年增长50%，这样的增长幅度远远超过成熟市场如美国和欧洲。

　　随着金融监管政策持续开放，分业经营壁垒被逐渐打破。除了传统的基金管理公司外，银行、基金、信托、券商、保险等金融机构也纷纷参与。另一方面，新的市场主体逐渐出现。2012年，首家基金子公司获批成立，短短三年基金子公司业务不断膨胀，成为融资方和其他金融机构的“新宠”。2014年初，私募基金登记备案制度实施，资产管理规模已达3万亿元人民币。

　　借鉴美国资管业发展经验

　　尽管公募基金市场显著增长，但在全球市场中的占比仍不到3%。美国继续雄据全球市场，2014年市场占比达50%。全球十大公募基金公司也全部来自美国。

　　美国资产管理市场的发展经验值得借鉴。上世纪七、八十年代，在国民财富不断增加、利率市场化推进、金融机构混业经营等条件的推动下，美国资管市场迅速发展，九十年代后，成为金融服务业中成长最快的领域之一。20世纪末到现在，行业进入稳步上升格局，并未受到经济增速放缓和周期性波动的显着影响。

　　美国资产管理行业的发展，有赖于利率市场化的推进及政府对混业经营的放宽。中国目前的状况正处于利率市场化改革过程之中，2012年以来，一系列资产管理新政出台，加速了分业监管、混业经营趋势的显现，为资管行业包括公募基金提供了有利的市场环境。

　　抓住未来机遇的四个关键

　　中国的公募基金未来发展空间非常大，但同时也面临不少挑战。如何抓住其中的机遇，我认为主要在以下几方面：

　　第一，提升对受托人责任与客户利益的意识。资产管理泛指金融机构受客户委托，通过专业投资管理，为客户资产保值增值。在美国等成熟市场，资产管理注重“差异化服务”理念，依据法规和委托人的投资目标、风险偏好、条件限制等因素，量身定做投资组合方案，并不时进行监控和调整，从而实现最大的投资效用。

　　第二，拓宽产品多样性。中国近年市场化开放，带动了产品创新，但是除了传统的股票、基金、债券、外汇、货币市场等产品之外，衍生工具及另类投资产品相对不太普及。相比起美国，中国的可投产品有限，投资者难以有效分散投资组合的风险。

　　第三，降低产品费用，优化长线投资表现。数据表明，低成本投资的表现比高成本投资更胜一筹。在美国，不少基金资产加权的费用比率均显示下降趋势。中国同业如能将费用大幅降低，长远可为投资者争取最优越的投资表现。

　　第四，收费模式的转移，有助消除潜在利益冲突。目前，中国大多数的市场运作模型都是以某种形式收取发行费与管理费，基金发行人向分销商进行返还，而财务顾问的受薪方式则是以佣金制为主，因而无法正确协调最终客户的利益。参考欧美市场的经验，收费模式转移至费用制，在有助于增加透明度的同时，也会让投资者获得最好、最切合目标的投资建议，最终对投资者有利。

　　未来，政府将逐步推进人民币国际化，加速利率市场化和进行金融改革，为公募基金行业提供理想的经营环境。

　　数据来源： ICI，2015年投资公司报告； Cerulli，中国资产管理2015报告； 晨星。

　　（作者系领航(Vanguard)投资香港有限公司大中华区总裁）