三问注册制：是否壳资源就真没有价值了？

　　很多人认为，注册制实施以后，A股目前的壳资源就没有价值了，其理由是大量好的公司可以走正常的渠道去IPO，没必要借壳。但事实真的会这样吗？

　　首先，注册制会不会真的造成数千上万家企业在一个月一年之内集中上市？肯定不可能。注册制非常考验承销全产业链的水平，哪些公司是好公司，这些公司值什么价，市场的话语权比较重，可以说新股发行反而没有现在审核制那么容易，因为准生证不是发审委发，是市场发，因此究竟能发多少新股，市场的承接能力是关键。这是一个一二级市场投资与融资双方博弈的过程，怎么可能一实施注册制就什么公司都可以上市呢？有人拿新三板说事，说新三板就是注册制，几年上了三四千家公司，但大家知道不知道，新三板那叫挂牌，不叫上市，是没有融资的挂牌，这和A股市场有天壤之别。

　　在可以预见的未来，即便实施注册制，即便融资规模会放大，但能顺利上市的公司也是有限的。2015年，新股总共发行了220家，总融资规模1500亿左右。有机构预计，明年新股发行会加速，但即便如此，预计能上市的新股也就400家左右，总融资规模2200亿左右，上市资源依旧粥少僧多。中国有多少企业希望上市？2014年全社会融资规模是16.46万亿元，股市的直接融资占比有多大，一目了然。全社会的融资需求是如此迫切，想融资想出名想成为响当当的公众公司的企业数以万甚至十万级计，股市每年能消化的毕竟是少数，或者说主板、中小板和创业板能消化的毕竟是少数。资产重组借壳上市依旧会成为一种比较现实的方式。

　　实际上，兼并重组是资本市场最根本的属性之一，放之四海而皆准，A股概莫例外。统计显示，2015年全球并购总额截至11月底已达到4.22万亿美元。这个数字意味着，2015年全球并购，将超过创全年历史最高的2007年的约4.12万亿美元，时隔8年刷新历史记录。而资本市场是实现兼并重组的一个主要阵地，比如就在12月发生的美国最大两家化学公司杜邦与陶氏化学合并，合并后的陶氏杜邦公司市值高达1200亿美元。只不过，像中国这样一个上市资源相当匮乏的地方，更多的兼并重组故事是强势的非上市公司兼并没落的上市公司，从而实现壳资源的脱胎换骨。

　　那么，壳资源怎么才会真正没有价值呢？那就是在实施注册制的同时强力推行真正意义上的退市制度，而且严格逗硬，不留死角与余地，但现实角度看这根本无法实现。现在没有退市制度吗？有！但真正退市的有几家？看看长航凤凰，停止交易几年，又风光无限地回来了。而且在上市资源有限的情况下，管理层也是鼓励退而不死和资产重组的，有什么办法？有那么多资源想上市，又有这么多垃圾公司占着壳资源不作为，只有这样腾笼换鸟。因此，壳资源在注册制以后依旧会继续发挥“余热”，这是市场决定的，不是感情决定的。